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　　國泰、中海、國海富蘭克林等多家基金公司開(kāi)始陸續發(fā)布2010年投資策略報告。綜合來(lái)看，這些公司普遍認為2010年股指再創(chuàng )新高是大概率事件，但期間指數可能大幅波動(dòng)，N型走勢得到大家的認同，投資主線(xiàn)將圍繞流動(dòng)性推動(dòng)和經(jīng)濟復蘇展開(kāi)。 密切關(guān)注CPI彈性

　　對于2010年的中國經(jīng)濟走勢，多家基金公司認為，明年的主線(xiàn)應當是調整經(jīng)濟結構�？砍隹诶瓌�(dòng)的經(jīng)濟模式已經(jīng)不能為繼，促內需將在未來(lái)很長(cháng)時(shí)間內成為中國經(jīng)濟的主線(xiàn)。

　　11月經(jīng)濟數據也給了基金公司一個(gè)最新的判斷明年經(jīng)濟走勢的依據�？傮w來(lái)看，基金普遍認為，出口與消費對經(jīng)濟增長(cháng)起到了更關(guān)鍵作用，流動(dòng)性短期內依然充裕。申萬(wàn)巴黎基金進(jìn)一步指出，預計出口將進(jìn)一步改善，12月增速有望轉正，明年的增速有望達到10%左右。11月份CPI同比上漲0.6%，結束了連續9個(gè)月的負增長(cháng)，預計明年仍將呈現溫和通脹格局，CPI有望維持在2.5%-3%之間。

　　有基金投資總監判斷，在明年一季度之前，通脹、流動(dòng)性、企業(yè)盈利預期等宏微觀(guān)數據有利市場(chǎng)。從歷史上看M1增速超過(guò)M2增速會(huì )持續一段時(shí)間，這段時(shí)間有利股市，但時(shí)間可能不會(huì )很長(cháng)，對此要加以警惕。

　　這些經(jīng)濟指標是基金等機構投資者在明年進(jìn)行布局時(shí)的重要參考因素，尤其是對通貨膨脹的判斷，這對于制定明年投資策略至關(guān)重要，因為其關(guān)系到明年政策調控的強度以及企業(yè)利潤所受影響的大小。

　　國泰基金對明年市場(chǎng)走勢的判斷是，很可能呈現扁平狀的N型。不過(guò)，明年的N型和今年有較大區別。今年N型中上漲和下跌階段的時(shí)間比率非常懸殊，預計明年N型中上漲階段的持續時(shí)間應沒(méi)有今年這么長(cháng)。中�；�金則認為，2010年的指數回報集中在一季度和四季度的概率較大，建議對CPI彈性大和2010年盈利成長(cháng)居于市場(chǎng)最前列的行業(yè)增加配置，鋼鐵、能源、農林牧漁、家電等行業(yè)可能在CPI轉正后面臨階段性加速上漲，同時(shí)應密切關(guān)注油價(jià)、物價(jià)、鋼價(jià)等指標。

　　戶(hù)籍制度改革成焦點(diǎn)

　　除了在配置上考慮通脹等因素外，基金普遍認為，2010年投資機會(huì )的另一個(gè)重要方向要從中央經(jīng)濟工作會(huì )議精神中挖掘。

　　諾德基金認為，從政策指向來(lái)看，明年的消費依然被寄予厚望，預期未來(lái)還將有繼續提高居民消費能力的舉措出臺，比如社保體系的進(jìn)一步完善、養老保險遞延稅制的出臺等。國海富蘭克林基金指出，政策指引行業(yè)配置方向，消費驅動(dòng)的內需增長(cháng)模式逐步啟動(dòng)，事實(shí)上大消費行業(yè)是基金已經(jīng)重倉的板塊。

　　此外，城鎮化及放寬戶(hù)籍限制的政策取向，受到了基金的高度重視。他們認為這些放寬農村居民進(jìn)入城市的政策，可能會(huì )對明年甚至未來(lái)幾年產(chǎn)生深遠的影響，其中蘊藏著(zhù)極大的投資機遇。一方面，這意味著(zhù)以二、三線(xiàn)城市開(kāi)發(fā)為主的房地產(chǎn)股和建筑股將面臨機會(huì )；另一方面，制度上的不斷變革將釋放出巨大的生產(chǎn)力。這就需要機構投資者認真去尋找相應的投資標的。

　　從多家基金公司2010年投資策略報告來(lái)看，樂(lè )觀(guān)是主基調，對市場(chǎng)走勢的預測大多相同，認為一季度和四季度上漲概率大，個(gè)股選擇重要性在提升。不過(guò)也有基金指出，2010年大背景更加復雜，面臨流動(dòng)性從放松到收回的風(fēng)險。在這樣的背景下，股市走勢將比近兩年復雜。

　　這些基金樂(lè )觀(guān)的理由是，在歷史正常估值的前提下，如果經(jīng)濟持續改善就會(huì )逐漸提升股票的吸引力。未來(lái)股市上升由業(yè)績(jì)提升來(lái)推動(dòng)的可能性很大，慢牛的格局應是大概率事件。同時(shí)，從估值水平考察，目前并無(wú)整體泡沫。正如國海富蘭克林基金指出，從估值角度看，以上證指數3000點(diǎn)的位置計算，對應的2009年、2010年P(guān)E為21倍和17倍，這樣的估值水平對長(cháng)期投資者具備一定吸引力，從而形成對指數的支撐。上證指數4000點(diǎn)位置對應于2010年整體市盈率水平約22倍，較為合理。

　　但各家基金公司對行情大小的判斷各異。有公司認為明年能達到4500點(diǎn)，與目前相比，有近四成的升幅。但也有公司認為，明年出現大行情是小概率事件，必須對“投資時(shí)鐘”做更為深入的挖掘，才能在有限的空間中獲取更大的收益，優(yōu)選個(gè)股很可能成為明年投資的關(guān)鍵。

　　明年一季度是很多基金看好的可能產(chǎn)生最佳回報的時(shí)間段。此外，部分基金認為，明年四季度時(shí)，投資人注意力會(huì )逐步轉移到2011年，而政府也可能出臺相應政策支持經(jīng)濟發(fā)展，這或許也將支持市場(chǎng)在年末上漲。(徐國杰)