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　　時(shí)值年底，各家券商又在紛紛預測明年的市場(chǎng)走向。細心的投資者會(huì )發(fā)現，把脈市場(chǎng)的分析師并非全是“金手指”，投資者在投資決策過(guò)程中有必要對“噪音”和“價(jià)值”做出自己的判斷。

　　股指點(diǎn)位預測的煩惱

　　目前已有20余家券商發(fā)布了年度策略報告，多數認為明年滬指將在2800點(diǎn)到4200點(diǎn)之間震蕩，低點(diǎn)在2600點(diǎn)，高點(diǎn)則達到5000點(diǎn)。他們多數認為明年市場(chǎng)將會(huì )是“春暖冬熱”：在業(yè)績(jì)上調支持下市場(chǎng)可能持續沖高并在一季度達到第一個(gè)高點(diǎn)，隨后受美元匯率和貨幣信貸政策調整以及融資壓力等影響回落，下半年擇機再次震蕩向上。

　　“也許我們的報告出來(lái)，你看看也會(huì )覺(jué)得似曾相識�！币晃徽�忙于趕報告的券商分析師表示，雖然已有券商對明年的點(diǎn)位預測給出了類(lèi)似的結論，但可能他最后得出的結果亦屬雷同。而這正是分析師們的煩惱所在：過(guò)于雷同的觀(guān)點(diǎn)可能沒(méi)有投資者關(guān)注，過(guò)于另類(lèi)的預測會(huì )吸引眼球，卻存在很大風(fēng)險。

　　申萬(wàn)研究所表示，點(diǎn)位只是一種觀(guān)點(diǎn)的表達方式，其實(shí)所有的人可能都沒(méi)有把握，但是點(diǎn)位以數字的形式給出一個(gè)研究結論，更容易讓投資者直觀(guān)地接受。申萬(wàn)認為，如果市場(chǎng)形成一致預期，那么這種預期可能已經(jīng)反映在股價(jià)當中，因此研究的價(jià)值當在尋找“預期差”。與其他券商不同，長(cháng)江證券從不預測指數。長(cháng)江證券研究部主管認為，目前只能做出對行情演變的因素分析，還不具備預測指數的能力。他更希望研究員給出對因素的分析，而不是簡(jiǎn)單對點(diǎn)位進(jìn)行預測。

　　業(yè)內人士多數認同，分析師的預測只是一時(shí)判斷，需要不斷調整，而市場(chǎng)的變化波動(dòng)因素也在不斷調整，這是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程。同時(shí)在研究與投資之間，還有一個(gè)轉換地帶。有分析師表示：“買(mǎi)方的一致預期或許對市場(chǎng)的指導意義更大，但是無(wú)法觀(guān)察，所以很多人把賣(mài)方券商研究員的一致預期作為市場(chǎng)的一致預期了，這其中顯然存在不同�！�

　　券商報告應視作探照燈

　　“雖然我過(guò)去做的預測大多數是錯的，但我今天還是要預測�！眹鴥纫患掖笕�商的知名策略分析師登上演講臺，以十分勇敢的開(kāi)場(chǎng)白，換來(lái)了臺下聽(tīng)眾善意的笑聲。盡管有很多投資者質(zhì)疑券商報告，但每逢年底有影響力的券商報告會(huì )，常常是近千人的大廳座無(wú)虛席。

　　申銀萬(wàn)國研究所常被視為分析師的“黃埔軍�！�，副總經(jīng)理黃燕銘作為“教官”對于預測的價(jià)值十分肯定。他認為研究員的預測非常重要，因為沒(méi)有預測就沒(méi)有資產(chǎn)定價(jià)，而沒(méi)有定價(jià)也就沒(méi)有投資。在市場(chǎng)的有效性上，分析師本身在起作用。

　　一位機構投資者則表示，他對去年10家有影響力的券商所推薦的個(gè)股組合做了統計，其中僅有一兩家券商的推薦與今年的股指上漲幅度接近，大多數都跑輸了大盤(pán)。在他看來(lái)，多數券商遵循猜宏觀(guān)——蒙行業(yè)——賭個(gè)股的自上而下的預測方法，這往往產(chǎn)生差之毫厘謬之千里的結局。所以他認為，很多分析師的研究可能只是制造了市場(chǎng)噪音，甚至是為券商提供了更多交易傭金的源頭。

　　“自上而下作為一種篩選程序是對的，但是作為投資策略則是錯誤的�！睎|方證券副總裁王國斌認為，研究所定位是要做探照燈，為投資者照亮更多的地方，以供投資者作出更佳的選擇�！伴喿x券商報告只是一個(gè)基礎工作，我看重他們的信息和分析邏輯，并不在意結果，所以也不會(huì )簡(jiǎn)單到依據券商預測來(lái)做投資�！币晃换�金經(jīng)理表示。(朱茵 )