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　　A股市場(chǎng)在上周二驚鴻一跌后，周末卻出人意料地企穩，這種既可以看作下跌后短期反彈，也可以看作盤(pán)底整固后等待上揚的行情特征，使得機構之間的分歧愈來(lái)愈明顯。僅僅幾天時(shí)間，公募、私募和賣(mài)方機構之間的判斷似乎已經(jīng)完全不一致了。

　　賣(mài)方：宏觀(guān)判斷空前樂(lè )觀(guān)

　　賣(mài)方依舊保持著(zhù)強烈的樂(lè )觀(guān)情緒。這是我們在上周旁聽(tīng)了一個(gè)策略論壇后得到的最大感想。而這一切主要是來(lái)自他們對宏觀(guān)經(jīng)濟的樂(lè )觀(guān)。

　　根據我們的統計，業(yè)內最有影響力的八家賣(mài)方機構對明年的經(jīng)濟預測是，GDP增長(cháng)9.5%~10%，CPI(通脹)則非常有效的控制在2.5%以?xún)�，固定資產(chǎn)投資維持高速，而出口的恢復性增長(cháng)在9%以上。

　　這樣的高增長(cháng)、低通脹的預期自然讓很多賣(mài)方得出“上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)趨勢確定、貨幣政策壓力不大”的結論，有效地支持了他們對市場(chǎng)的預期。

　　由此，大部分的賣(mài)方機構的市場(chǎng)預期高點(diǎn)依然維持在4000點(diǎn)至4500點(diǎn)一線(xiàn)，而且都認為明年上半年的業(yè)績(jì)沒(méi)有問(wèn)題。

　　公募：樂(lè )觀(guān)正在轉向

　　與此同時(shí)，此前大部分和賣(mài)方機構保持一致投資觀(guān)點(diǎn)的公募基金，正在經(jīng)歷有些明顯的觀(guān)點(diǎn)波動(dòng)。從樂(lè )觀(guān)轉向短期的不樂(lè )觀(guān)預期。

　　比如，申萬(wàn)巴黎在上周就發(fā)布了一個(gè)周中的判斷，認為地產(chǎn)緊縮政策超預期，短期走勢不明朗的文章。其主要觀(guān)點(diǎn)是，造成近期調整的主要原因有：房地產(chǎn)調控政策、擴容速度的不斷加快以及外圍市場(chǎng)美元持續走強等因素，其中尤其是一系列房地產(chǎn)調控政策的推出，包括取消二手房?jì)?yōu)惠，國務(wù)院要求遏制部分城市房?jì)r(jià)過(guò)快上漲，五部委聯(lián)合表示房地產(chǎn)企業(yè)拿地首付不得低于50%，短期內房地產(chǎn)行業(yè)的政策環(huán)境趨緊信號非常明顯，導致市場(chǎng)對地產(chǎn)股預期發(fā)生改變。

　　另外，12月以來(lái)市場(chǎng)擴容節奏明顯加快，權重股、創(chuàng )業(yè)板、中小板新股的密集發(fā)行以及央行連續十周凈回籠資金，給短期股市的資金面造成較大考驗。市場(chǎng)資金面的壓力也導致了中小盤(pán)和大盤(pán)股之間轉而不換的格局，權重股上漲缺乏持續性。

　　私募：繼續維持明顯謹慎觀(guān)點(diǎn)

　　與此同時(shí)，一些有經(jīng)驗的私募機構則明顯維持相對空頭的觀(guān)點(diǎn)，當然，其中相當部分原因是這些機構本來(lái)就有比較強的風(fēng)險控制意識。

　　總體上看，私募機構對于行情的把握有兩個(gè)明顯的擔心。

　　一方面是市場(chǎng)估值，一些機構認為經(jīng)過(guò)2009年的大幅度反彈以后，現在A(yíng)股市場(chǎng)的估值已經(jīng)回到市場(chǎng)中值，大概在09年是26倍，PB大概是3.5倍的樣子，一些中小企業(yè)或者是一些中小行業(yè)的公司，他們的估值水平應該是非常高的，而主流行業(yè)和主流公司的估值水平應該說(shuō)也不高，所以判斷整個(gè)市場(chǎng)可能只有結構性的機會(huì )。

　　另一個(gè)擔心則是來(lái)自宏觀(guān)經(jīng)濟，尤其是政策轉向的潛在可能。包括全球貨幣政策退出的影響，乃至市場(chǎng)整體的預期變化，都是大家擔心的事情。(周宏)