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　　在2010年首個(gè)交易日，滬深兩市均報跌收盤(pán)，投資者“開(kāi)門(mén)紅”的期望落空。這與短期內技術(shù)性調整壓力和擔心海外流動(dòng)性收緊有關(guān)，但無(wú)論是基本面還是政策面，中期內都將支撐A股繼續向上，“紅一月”仍然可期。

　　“開(kāi)門(mén)綠”事出有因

　　4日，滬綜指收報3243.76點(diǎn)，下跌33.38點(diǎn)，跌幅為1.02%，深成指收報13533.54點(diǎn)，下跌166.43點(diǎn)，跌幅為1.21%。技術(shù)性調整壓力和擔心美國流動(dòng)性回收，短期內對市場(chǎng)產(chǎn)生了負面影響。

　　從盤(pán)面上看，市場(chǎng)呈現兩大特征。一是熱點(diǎn)稀疏。兩市股票漲跌比例為783:899，除電子信息和農業(yè)股外，場(chǎng)內很難找到有效聚集人氣的板塊。二是小盤(pán)股表現相對強于大盤(pán)藍籌。

　　投資者對2010年“開(kāi)門(mén)紅”的預期不僅僅是來(lái)自于2009年年末的連續上漲，更重要的是近期出爐的眾多利好消息。這大致有三類(lèi)：基本面上，氣候原因導致農產(chǎn)品價(jià)格上漲和2009年12月PMI繼續提升至56.60；政策面上，海南國際旅游島建設意見(jiàn)、限售股轉讓征稅、股指期貨預期和可能繼續關(guān)注惠農的“一號文件”；市場(chǎng)面上，臨近年報公布，新一輪送配行情或拉開(kāi)帷幕。

　　“開(kāi)門(mén)紅”預期的落空主要受到了技術(shù)性調整壓力和對美國流動(dòng)性回收的擔憂(yōu)等影響。一方面，受市場(chǎng)制度創(chuàng )新預期提振，2009年年末股指持續上漲，尤其是大盤(pán)藍籌受到資金集體關(guān)注，12月23日至31日七個(gè)交易日內，滬綜指和深成指累計漲幅分別達到7.43%和8.32%，2010年首個(gè)交易日之前走出四連陽(yáng)的形態(tài)。短期內的大幅上漲必然帶來(lái)調整壓力，尤其是大盤(pán)股的獲利盤(pán)回吐壓力不容忽視。

　　另一方面，美元流動(dòng)性回收預期增強。節前美國首次和續申失業(yè)金數據大大好于市場(chǎng)預期，這再次確認了美國經(jīng)濟復蘇。這可能使美聯(lián)儲提前加息。實(shí)際上，觀(guān)察美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表可以發(fā)現，2009年最后一周負債表中的“逆回購”一項增加了97億美元，為當年度單周最大值，而整個(gè)12月份累計增加了約128億美元。

　　“紅一月”仍可期待

　　我們對一月份以及整個(gè)一季度行情保持樂(lè )觀(guān)，強周期和區域概念值得重點(diǎn)關(guān)注，看好有色、化工行業(yè)板塊和西部、上海兩個(gè)區域板塊。

　　首先，外圍流動(dòng)性環(huán)境不必悲觀(guān)。這包含兩個(gè)層面：第一是美元指數難以出現單邊向上局面，這其中既有歐美貨幣的利差因素，也有美國國家經(jīng)濟自身利益考慮。第二是美元指數與風(fēng)險資產(chǎn)(尤其是股票、除黃金之外的大宗商品)的反向關(guān)系變得不再明確。當美元逐漸擺脫低息貨幣角色，其與風(fēng)險資產(chǎn)的相關(guān)系數反而為正。

　　其次，雖然全年貨幣富裕程度是中性偏松，但國內流動(dòng)性最好的時(shí)光將出現在一季度。一方面，一季度公開(kāi)市場(chǎng)的到期資金量為1.9萬(wàn)億元，按季度算是全年峰值；另一方面，中證證券研究中心預計全年新增信貸中值為7.5萬(wàn)億元，按照經(jīng)驗估計一季度將達到3萬(wàn)億元左右，月均萬(wàn)億元將使得資金重回寬松局面。我們認為，世界各國的貨幣政策調整都是經(jīng)濟上升周期中的“弱調整”，是對前期極度寬松政策的修復，股票市場(chǎng)也將因此脫離單純流動(dòng)性推動(dòng)的階段，進(jìn)入業(yè)績(jì)推動(dòng)階段。

　　最后，業(yè)績(jì)增速可能超出預期，尤其是有色、化工等強周期行業(yè)。大宗商品等生產(chǎn)資料價(jià)格回升，在經(jīng)濟上升初期將放大企業(yè)的庫存效應，由于議價(jià)能力不同，利潤將從中游向上游企業(yè)集中，看好有色金屬和化工行業(yè)。(中證證券研究中心 叢榕)