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鑒于CPI環(huán)比和同比增速上升趨勢增強,我們認為,人民幣加息壓力明顯上升?紤]到存款利率上調時(shí)機先成熟,而貸款利率上調的條件尚未成熟,我們預期首次加息可能以不對稱(chēng)方式進(jìn)行,即先上調存款利率0.27個(gè)百分點(diǎn),而貸款基準利率可不上調。
如果央行使用這種不對稱(chēng)加息手段,將有利于達到三方面的政策目標:一是有利于體現中央經(jīng)濟工作會(huì )議穩定通脹預期的政策精神;二是企業(yè)微觀(guān)層面的復蘇不會(huì )受到明顯抑制;三是對于銀行來(lái)說(shuō),不對稱(chēng)加息屬于收窄利差的調控手段,如果啟用,將有利于引導銀行按照風(fēng)險對貸款利率進(jìn)行定價(jià),平抑放貸動(dòng)能。
存款基準利率上調時(shí)機成熟
2009年12月份居民消費物價(jià)(CPI)同比漲幅已上升至1.9%,我們預計,2010年1月份開(kāi)始,CPI同比漲幅將高于2%,年中可能高于4%,而當前一年期存款利率為2.25%,為避免出現負利率現象,存款基準利率面臨小幅上調壓力。
當前,居民物價(jià)滿(mǎn)意度持續下降,通脹預期持續上升,中央經(jīng)濟工作會(huì )議明確提出要穩定通脹預期,而提高存款基準利率屬于穩定居民通脹預期的重要手段之一。中國人民銀行儲戶(hù)調查數據顯示,2009年四季度,城鎮居民物價(jià)滿(mǎn)意指數為28.2%,較上季下降1.3個(gè)百分點(diǎn),已經(jīng)連續第三個(gè)季度下滑。其中,46.8%的居民認為目前物價(jià)“高,難以接受”,比上季增加1.6個(gè)百分點(diǎn);未來(lái)物價(jià)預期指數為73.4%,比上季提高6.6個(gè)百分點(diǎn),2009年以來(lái)持續走高。
有利于平抑信貸增速
目前來(lái)看,企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩壓力仍然較大,貸款基準利率上調時(shí)機還不是很成熟。國家統計局數據顯示,2009年四季度,我國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率81.5%,仍然低于2008年前三季度84%的水平。
在2009年12月22日的“2009中國金融論壇”上,中國人民銀行周小川行長(cháng)指出了存款準備金率在對沖雙順差環(huán)境下過(guò)剩流動(dòng)性的作用,同時(shí)也指出,要對利差進(jìn)行一定調控,以引導銀行防范信貸風(fēng)險。目前,上調存款準備金率進(jìn)程已經(jīng)在1月18日正式啟動(dòng)。
根據相關(guān)報道,今年1月份前兩周人民幣新增貸款可能已突破1.1萬(wàn)億元。這表明銀行信貸擴張沖動(dòng)過(guò)強,需要進(jìn)行一定調控,以強化風(fēng)險意識。而央行如果采取上調存款利率,暫不上調貸款利率的不對稱(chēng)加息,則將收窄銀行貸存款利差,從而有利于強化銀行的貸款利率風(fēng)險定價(jià)機制。(廣發(fā)證券宏觀(guān)研究員 劉朝暉)
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