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　　11日，國家統計局、央行與海關(guān)總署發(fā)布2010年1月各項宏觀(guān)運行數據，居民消費價(jià)格(CPI)、工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格指數(PPI)數據，其中CPI同比增長(cháng)1.5%，PPI同比上漲4.3%；本外幣貸款增加1.46萬(wàn)億元，其中，人民幣貸款增加1.39萬(wàn)億元，外幣貸款增加94億美元；1月份我國進(jìn)出口總值2047.82億美元，同比增長(cháng)44.4%。

　　從公布是一系列數據看，宏觀(guān)基本面為市場(chǎng)回暖提供了基礎。市場(chǎng)人士認為，目前的通脹是結構性通脹，持續時(shí)間較短，惡性通脹不會(huì )發(fā)生，同時(shí)較低的CPI緩解了市場(chǎng)對加息的擔憂(yōu)。

　　政策收緊預期緩解

　　1月CPI季調環(huán)比增速下降0.16%，與上個(gè)月大幅上漲形成了鮮明的對比，短期內緩解了通脹擔憂(yōu)。1月PPI同比上漲4.3%，自上個(gè)月轉正后快速上漲。季調后環(huán)比增速和上個(gè)月持平。PPI已高出CPI，PPI在多大程度上傳導至CPI將成為熱點(diǎn)話(huà)題。

　　西南證券研究發(fā)現，由PPI傳導到CPI并不直接，影響較小。PPI上漲主要源于生產(chǎn)資料上漲，近期有色、鋼材和石油上漲推動(dòng)了PPI。大多數工業(yè)制成品由于生產(chǎn)存在過(guò)剩，基本上不漲。CPI價(jià)格主要和消費需求有關(guān)，和PPI上漲的驅動(dòng)不對稱(chēng)。我國目前的通脹是結構性通脹，持續時(shí)間較短，惡性通脹不會(huì )發(fā)生。需要慎言經(jīng)濟過(guò)熱，貨幣政策避免出現過(guò)度緊縮，以防止經(jīng)濟再次下滑。

　　招商證券則認為通脹壓力有所緩解，但仍然較大。從分類(lèi)數據看，PPI的增長(cháng)主要來(lái)自采掘業(yè)和原材料的上漲，而這些產(chǎn)品價(jià)格的上漲有明顯的輸入型特征，如進(jìn)口依賴(lài)度超過(guò)50%的鐵礦石價(jià)格的現貨價(jià)已較去年低點(diǎn)翻了一倍以上。

　　華創(chuàng )證券認為,從價(jià)格水平反映出來(lái)的信號看，目前階段的壓力比2009年12月份數據出來(lái)時(shí)的壓力，大為減輕。這可以理解為，前一階段管理通脹預期和資產(chǎn)價(jià)格泡沫的政策，不大可能加大力度。目前階段，現有政策將維持，并等待檢驗上一階段政策措施的效果。

　　出口復蘇趨勢不變

　　11日，海關(guān)總署公布統計數據顯示，1月份我國外貿出口同比增長(cháng)21%；進(jìn)口同比增長(cháng)85.5%。

　　2009年12月出口強勁復蘇，同比增長(cháng)17.7%，環(huán)比增長(cháng)15.1%。市場(chǎng)普遍樂(lè )觀(guān)對待未來(lái)出口的復蘇形勢，并由此引發(fā)對人民幣升值的強烈預期。

　　第一創(chuàng )業(yè)表示，1月數據則說(shuō)明12月出口強勁復蘇能否持續是有待考驗的。當前政府堅持現階段人民幣不升值的原因，不僅在于出口復蘇對吸收就業(yè)的重要作用，也在于調結構的長(cháng)久大局需要出口為經(jīng)濟增長(cháng)提供階段性的支撐作用。

　　盡管1月出口增速略低于預期，但是出口復蘇的趨勢不會(huì )改變。隨著(zhù)外需穩步復蘇，我國2010年出口將繼續復蘇。

　　中信證券認為，2010年出口將恢復成為拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的主要動(dòng)力，對GDP的貢獻度將逐步上升，全年出口增速將呈現“前高后低”的走勢，增速有望保持在17%左右。

　　2月我國出口增幅可能達到30%以上，中銀國際預計，2月進(jìn)口的比較基數月環(huán)比上升了17%。。預計2010年上半年進(jìn)出口將保持相對較快的增長(cháng)速度。

　　再升準備金率之弦仍繃緊

　　中國人民銀行11日公布的1月金融市場(chǎng)運行數據顯示：2010年1月末，廣義貨幣供應量M2余額為62.51萬(wàn)億，同比增長(cháng)25.98%，增幅比上月末低1.7個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣供應量M1余額為22.96萬(wàn)億，同比增長(cháng)38.96%，增幅比上月末低6.61個(gè)百分點(diǎn)。12月新增人民幣貸款1.39萬(wàn)億，各項貸款余額為41.37萬(wàn)億，同比增長(cháng)29.31%。

　　從歷史數據來(lái)看，各年1月份信貸多數都有沖高的現象，今年在銀監會(huì )、央行等部門(mén)嚴格控制下，信貸相比上年同期雖有收斂但依然高達萬(wàn)億以上，創(chuàng )歷史同期第二高點(diǎn)。

　　宏源證券認為，1月份的貨幣信貸過(guò)高增長(cháng)難以持續，將逐步趨于正�；�，未來(lái)的信貸會(huì )更多地表現為均衡投放。2月份由于春節長(cháng)假，信貸規模將大幅收縮，預計新增人民幣信貸的規模將降至5000-7000億。

　　申銀萬(wàn)國則預計，2月人民幣貸款投放可能將在7000-8000億左右，信貸增速將進(jìn)一步回落。為了控制信貸投放規模，對沖流動(dòng)性，2月人民銀行可能將再次提高準備金率。

　　擇機入市逢低布局正當時(shí)

　　在1月份利好數據出臺之后，市場(chǎng)早盤(pán)的表現依然比較平淡，東吳證券認為這是由于節前特有的人氣不足所造成的。經(jīng)濟數據表明，我國通脹得到有力控制，經(jīng)濟形勢正在朝著(zhù)更好的方向轉變，市場(chǎng)始終要反應經(jīng)濟形勢向好的預期。在節后資金回流之時(shí)，市場(chǎng)有望以更好的態(tài)勢來(lái)展現這一點(diǎn)，因此不妨把節前的平淡當作布局機會(huì )看待。

　　博眾研究表示，今天公布的數據顯示CPI僅僅只有1.5%，低于市場(chǎng)的預期，這個(gè)數據基本決定加息會(huì )延遲最少一個(gè)月。央行慎用加息工具，可能會(huì )從另外層面加以限制市場(chǎng)流動(dòng)性，那就是窗口指導銀行放貸，銀行自己緊縮放貸規模會(huì )從一定程度上減輕通脹壓力。鑒于對統計數據的樂(lè )觀(guān)，博眾研究認為目前市場(chǎng)可能會(huì )出現階段性反彈機會(huì )，投資者可以擇機入市。(趙子強 張 穎)