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　　最近，國務(wù)院出臺了《關(guān)于堅決遏制部分城市房?jì)r(jià)過(guò)快上漲的通知》(國十條)，由于該政策力度明顯超過(guò)市場(chǎng)對于房地產(chǎn)調控的預期，投資人的驚恐引起股市周一大跌，單日跌幅創(chuàng )下去年8月以來(lái)的最大跌幅。我們認為，雖然房地產(chǎn)板塊的受壓還將在一段時(shí)間繼續對A股市場(chǎng)產(chǎn)生影響，但是考慮到房地產(chǎn)調控不會(huì )改變中國經(jīng)濟持續復蘇的現狀，更不會(huì )促使經(jīng)濟陷入二次探底，而是會(huì )使得中國經(jīng)濟運行更加平穩，因此市場(chǎng)將會(huì )逐漸穩定下來(lái)。

　　地產(chǎn)調控超預期

　　去年底政府曾出臺一系列地產(chǎn)控制措施，但是相關(guān)的政策并沒(méi)有奏效，兩會(huì )后房?jì)r(jià)再次瘋漲，就在大家開(kāi)始質(zhì)疑政府的信譽(yù)的時(shí)候，周末出臺了近年來(lái)最嚴厲的調控措施，并且對于不作為的地方政府，使出了中國行政體系中最有效的殺手锏：建立地方政府對于房?jì)r(jià)的考核問(wèn)責機制等，要求它們認真落實(shí)中央確定的房地產(chǎn)市場(chǎng)調控政策，采取堅決的措施，遏制房?jì)r(jià)過(guò)快上漲，促進(jìn)民生改善和經(jīng)濟發(fā)展。

　　可以預期，這一套遏制房地產(chǎn)投機需求，鼓勵房地產(chǎn)供給，整頓房地產(chǎn)市場(chǎng)秩序的組合拳將會(huì )對目前過(guò)熱的房地產(chǎn)市場(chǎng)有顯著(zhù)的降溫作用，而實(shí)際上，這幾天政策效應已經(jīng)有所體現，如房市銷(xiāo)量開(kāi)始出現明顯下滑，熱點(diǎn)地區房?jì)r(jià)也出現調整。

　　地產(chǎn)調控為結構調整鋪路

　　我們認為，政府當前對于地產(chǎn)的調控雖然會(huì )增加中國經(jīng)濟短期的波動(dòng)風(fēng)險，但不會(huì )葬送中國經(jīng)濟復蘇的成果，中國經(jīng)濟持續復蘇的路程不會(huì )打亂。

　　首先，房地產(chǎn)銷(xiāo)量不會(huì )出現持續大幅度下滑。近期，由于預期的改變，二季度地產(chǎn)銷(xiāo)量大幅度下滑在所難免，但即使不考慮剛性需求，僅考慮在當前總體利率處于較低水平，流動(dòng)性環(huán)境仍相對寬松，經(jīng)濟逐漸好轉帶來(lái)的居民收入增加預期提高的背景下，地產(chǎn)作為居民資產(chǎn)配置的資本品不會(huì )發(fā)生方向性的改變。而就目前情況來(lái)看，居民儲蓄存款增速仍處在合理增長(cháng)的水平(3月儲蓄增速為15.6%)，在未來(lái)貨幣調控力度不會(huì )出現大幅度加強的情況下，地產(chǎn)銷(xiāo)量不會(huì )陷入類(lèi)似2008年那樣的低迷。

　　其次，房地產(chǎn)投資增速不會(huì )過(guò)度放緩。受益于中國城鎮化，工業(yè)化的進(jìn)程，房地產(chǎn)投資歷年來(lái)都保持20%以上增速，占整體投資比例在20%左右，它對于總體投資增速將產(chǎn)生較大影響。在地產(chǎn)銷(xiāo)量減緩情況下，房地產(chǎn)投資未來(lái)放緩在所難免，但我們認為，投資的放緩將是比較溫和的：地產(chǎn)銷(xiāo)量放緩與地產(chǎn)投資放緩之間有較長(cháng)的時(shí)滯，以過(guò)去的經(jīng)驗來(lái)看，只有地產(chǎn)銷(xiāo)量放緩半年之后，地產(chǎn)投資才開(kāi)始明顯減速；本輪房地產(chǎn)調控的核心與過(guò)去稍有不同的是注意增加房地產(chǎn)供給，如根據政府規劃估算，今年保障性住房建設創(chuàng )記錄，面積將達到2億平方，占2009年全國房地產(chǎn)新開(kāi)工面積的18.1%，大量的房地產(chǎn)開(kāi)工將推動(dòng)投資上行，減緩商品房投資增速的下滑。因此，地產(chǎn)投資增速20%左右仍是有保障的。

　　其三，其他類(lèi)型的投資將會(huì )在一定程度上抵補地產(chǎn)投資的下滑，如受企業(yè)盈利預期向好等因素影響，制造業(yè)投資增長(cháng)開(kāi)始提速：制造業(yè)投資一季度增速為25.8%，比1-2月提高2.2個(gè)百分點(diǎn)；出口好轉也會(huì )刺激相關(guān)出口產(chǎn)業(yè)的投資，如通信與電子設備行業(yè)投資增速從1-2月的21%提速到1-3月的34.9%，比去年底更是高出28.2個(gè)百分點(diǎn)；而更重要的是，在各地區域規劃，新興戰略產(chǎn)業(yè)規劃驅動(dòng)下，地方政府推動(dòng)投資拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的動(dòng)力很強，尤其是基礎比較薄弱的中西部地區，這些因素都決定了今年投資增速超出政府確定的20%應是大概率事件。

　　經(jīng)濟復蘇趨勢難改

　　伴隨著(zhù)海外經(jīng)濟更明確的復蘇(如美國3月份經(jīng)濟諮商局經(jīng)濟先行指標環(huán)比增長(cháng)1.4%，再次超出市場(chǎng)1.1%的預期)，全球主要國家制造業(yè)正呈現較為強勁增長(cháng)的趨勢。中國出口增長(cháng)將會(huì )持續保持較快的恢復性增長(cháng)，20%以上的增速將是有保障的，今年一季度出現的進(jìn)口增速大增，從而引致貿易順差顯著(zhù)縮小的局面也會(huì )在下半年投資增速放緩的情況下有所改變，出口對于經(jīng)濟增長(cháng)的正向帶動(dòng)作用將會(huì )在下半年得到體現。

　　我們相信，也正是意識到經(jīng)濟復蘇的勢頭比較好，經(jīng)濟總量保八有保證，如國務(wù)院一季度經(jīng)濟會(huì )議明確指出，今年以來(lái)，國民經(jīng)濟運行開(kāi)局良好，繼續朝著(zhù)宏觀(guān)調控的預期方向發(fā)展，回升向好勢頭更加鞏固，政府才會(huì )逐漸淡化去年以來(lái)經(jīng)濟復蘇“功臣”之一——房地產(chǎn)業(yè)在促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)中的支柱地位，而開(kāi)始更多強調房地產(chǎn)的民生屬性以促進(jìn)社會(huì )協(xié)調發(fā)展。而這樣的一個(gè)轉變對于中國經(jīng)濟鞏固穩步復蘇勢頭，走向有質(zhì)量，有效益的增長(cháng)至關(guān)重要。首先，它將適當擠掉房地產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格泡沫，誘導資源不過(guò)度流入對于社會(huì )勞動(dòng)生產(chǎn)率提高沒(méi)有多大益處的房地產(chǎn)業(yè)，這更有利于中國產(chǎn)業(yè)結構的升級；其次，它將引導居民更理性地進(jìn)行地產(chǎn)消費，減輕當前地產(chǎn)消費對于其他社會(huì )消費品消費的排擠作用；而更重要的是房地產(chǎn)發(fā)展逐漸回歸民生“屬性”將有利于增進(jìn)社會(huì )協(xié)調發(fā)展，縮小貧富差距，顯著(zhù)增強居民的消費信心，逐步化解中國內需結構的不平衡。雖然這些只是中長(cháng)期的效果，但是作為投資人士卻必須具有這樣的大局，不要因為地產(chǎn)的浮云而遮住了中國經(jīng)濟向好的“藍天”。(陳 偉 作者單位：民族證券)