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　　為什么選擇基金

　　進(jìn)行期現套利，需要同時(shí)在期貨和現貨上買(mǎi)入或者賣(mài)出相應的資產(chǎn)。期貨方面的選擇比較單一，一般使用主力合約即可，當前股指期貨的主力合約是IF1005合約�，F貨方面，需要找到一個(gè)緊密追隨現貨滬深300指數的產(chǎn)品來(lái)進(jìn)行操作。

　　現貨品種的選擇種類(lèi)比較多，大類(lèi)上可以分為股票組合和基金兩類(lèi)。投資者選擇股票組合的話(huà)，有兩種構建方式，一是使用滬深300指數對應的全部300只股票進(jìn)行操作，二是對300只股票進(jìn)行抽樣選擇。同樣，選擇基金也有兩種方式，一種是選擇追蹤滬深300的指數型基金，另一種是選擇基金組合的方式。

　　使用300只股票的方式，操作起來(lái)難度很大，要求投資者有足夠的資金才能構建適合的股票組合。同時(shí)，進(jìn)行操作的時(shí)候，還面臨股票停牌的問(wèn)題，因此不建議使用這種方法。使用股票抽樣的方法，操作起來(lái)相對容易，但是根據測算，股票組合至少含有30只以上的股票，才能實(shí)現比較好的追蹤效果，操作比較復雜，而且不能避免股票停牌的問(wèn)題。

　　如果使用基金作為現貨進(jìn)行操作，則可以避免由于股票停牌帶來(lái)的麻煩。使用基金同樣有兩種方法，直接尋找追蹤滬深300的指數基金，或者用2個(gè)或多個(gè)基金構建基金組合，來(lái)對指數進(jìn)行追蹤。兩種方法各有利弊。

　　直接使用指數基金的方法比較簡(jiǎn)單，截至2010年2月底，市場(chǎng)上有14只追蹤滬深300指數的基金，根據基金成立的時(shí)間、擬合度、跟蹤誤差、流動(dòng)性、交易費率等指標，對基金進(jìn)行篩選，可以選出適合的基金。

　　為什么選擇基金中ETF基金

　　雖然使用指數基金的方法比較簡(jiǎn)單，但是仍然存在一些問(wèn)題。首先，如果使用普通的證券投資基金，只有每日收盤(pán)后的基金凈值，因此在操作上只能做趨勢交易，但日內的交易機會(huì )則無(wú)法把握。如果想抓住日內的交易機會(huì )，就必須使用能在二級市場(chǎng)進(jìn)行交易的基金，也就是ETF基金或者LOF基金。目前市場(chǎng)上沒(méi)有與滬深300對應的ETF基金，只有LOF基金可供選擇，比如嘉實(shí)基金旗下的滬深300LOF基金。但是LOF基金的申購贖回時(shí)間較長(cháng)，因此基金凈值和指數的誤差相對較大。

　　截至2010年4月19日，滬深兩市共有10只ETF基金。根據成立時(shí)間、相關(guān)性、流動(dòng)性的人等因素進(jìn)行篩選可以剔除掉6只ETF基金，保留4只基金作為組合備選，分別是深證100ETF、上證50ETF、上證180ETF和紅利ETF。對這4只基金的15只組合進(jìn)行回歸分析，計算每個(gè)組合的標準誤差及判定系數的統計對比。通過(guò)優(yōu)化分析，最終選擇上證180ETF與深證100ETF組合的方式，兩只基金的權重分別為66%和33%。 (中期研究院 韓蘊喆 王秦豫)