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　　上周A股市場(chǎng)震蕩加劇，上證綜指一周內暴跌6.55%，突如其來(lái)的大調整令市場(chǎng)各方參與者措手不及，機構倉促之下紛紛展現出差異化的生存法則。

　　以公募基金、券商自營(yíng)及私募基金三類(lèi)機構為例，記者采訪(fǎng)發(fā)現，大部分公募基金并未在此輪暴跌中充當“主力殺手”，某些公募基金經(jīng)理對目前重倉的銀行、地產(chǎn)股減倉意愿并不強烈；券商亦不愿放棄后市反彈的機會(huì )，自營(yíng)依然維持較高倉位，但在本輪調整中將持倉調換為防御性品種；陽(yáng)光私募在此輪操作中減倉力度較大，某些非陽(yáng)光私募甚至進(jìn)入了空倉期，基金經(jīng)理則干脆休假。

　　公募基金：調倉幅度不大

　　作為公募基金的前兩大重倉行業(yè)，銀行、地產(chǎn)板塊在上周的暴跌中均跑贏(yíng)了指數，金融指數全周下跌5.76%，而地產(chǎn)指數僅微挫0.3%。

　　由于對經(jīng)濟復蘇明確的預期，多數基金對此輪暴跌并不擔心。國泰基金認為，在目前的政策環(huán)境、以及國際國內經(jīng)濟復蘇前景愈發(fā)明朗、企業(yè)盈利能力逐步轉好的背景下，A股市場(chǎng)就此出現拐點(diǎn)的可能性較小。

　　一些基金甚至在上周的暴跌中，對銀行、地產(chǎn)板塊逆向增倉。深圳一位基金經(jīng)理透露，由于銀行、地產(chǎn)股調整開(kāi)始最早，因此調整也相對充分，因此他們并沒(méi)有減持這部分倉位，對于某些較好的品種上周還進(jìn)行了一定的增倉。

　　券商自營(yíng)：不再快速減倉

　　券商自營(yíng)在本輪調整中，并未體現出以往“快槍手”的特點(diǎn)。記者采訪(fǎng)國內五家主流券商自營(yíng)人士發(fā)現，券商在本輪調整中倉位基本沒(méi)有下降，目前依然保持7成至8成的較高倉位，但值得注意的是，多數券商在調整開(kāi)始時(shí)，已將此前重倉持有的銀行、地產(chǎn)股及有色金屬股調換成醫藥、農業(yè)等防御性板塊。

　　上海某家大型券商自營(yíng)業(yè)務(wù)部負責人表示，7月較低的信貸數據打擊了市場(chǎng)對于流動(dòng)性的預期，銀行、地產(chǎn)受此影響較大，但上市公司中報業(yè)績(jì)還可以，因此目前沒(méi)必要下調倉位，只要調配一些前期漲幅較小、估值較低的防御性股票即可。

　　不過(guò)，這只是券商敢于保持高倉位的表面原因，事實(shí)上，導致券商自營(yíng)風(fēng)格變化的根本是自營(yíng)業(yè)務(wù)制度的變化。

　　據相關(guān)人士介紹，以往券商每年都會(huì )給自營(yíng)部門(mén)一個(gè)額度，自營(yíng)人員只能在這個(gè)額度內進(jìn)行資產(chǎn)配置，年終考核的標準就是資產(chǎn)收益率，因此，在弱市或暴跌市中券商寧愿保持較低倉位而不愿冒收益率受損的風(fēng)險。但這種情況在今年年初發(fā)生了變化，券商紛紛改變了這種僵硬的自營(yíng)體制。以平安證券為例，其自營(yíng)額度限制自年初就已取消，目前采取根據市場(chǎng)情況隨時(shí)調整自營(yíng)額度的辦法，自營(yíng)部門(mén)的靈活度因此大增，也敢于在系統性風(fēng)險較高的情況下保持較高倉位。

　　私募基金：最早進(jìn)入空倉

　　在此輪調整中，私募成為最先知先覺(jué)、反應最為快速的機構，根據好買(mǎi)基金研究中心的報告，某些私募基金甚至在7月份就已開(kāi)始減倉，有些私募基金經(jīng)理干脆空倉休假。

　　肖先生(化名)是深圳一家私募基金公司的基金經(jīng)理，管理著(zhù)億元左右的基金，其以往的投資業(yè)績(jì)良好，即使在2008年熊市中，也“只虧了不到10%”。記者昨日與他電話(huà)聯(lián)系時(shí)，被告知“市場(chǎng)現在風(fēng)險太大了，我從上周一就清掉了所有的股票，現在正在休假�！碑斢浾邌�(wèn)及其何時(shí)上班時(shí)，他說(shuō)，“市場(chǎng)只要一轉暖，我明天就可以上班�！蓖瑯拥那闆r也發(fā)生在上海一家私募基金身上，他們從8月初就清倉了。

　　事實(shí)上，私募基金今年以來(lái)的業(yè)績(jì)一直都不盡如人意。好買(mǎi)基金研究中心的報告顯示，由于上半年A股多數情況下是以大盤(pán)股為主的單邊上漲行情，指數基金的業(yè)績(jì)最好，而近三個(gè)月能跑贏(yíng)大盤(pán)的私募僅有8%。

　　相對于非陽(yáng)光私募基金經(jīng)理可以動(dòng)輒空倉休假，陽(yáng)光私募基金經(jīng)理只有通過(guò)不斷地降低倉位來(lái)抵御目前較高的系統性風(fēng)險。深圳一家私募基金經(jīng)理表示，由于政策的限制，目前很多信托型陽(yáng)光私募已經(jīng)不能發(fā)行新基金了，只有把老基金做好，對風(fēng)險的意識也更強了，因此他們在這波調整中減倉速度很快。(見(jiàn)習記者 楊 冬 )