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　　分析認為其仍然面臨利益機制創(chuàng )設和平衡問(wèn)題的考驗

　　首批36只專(zhuān)戶(hù)“一對多”產(chǎn)品上周正式獲得證監會(huì )批準�！爸秀y專(zhuān)戶(hù)主題1號”在獲批的當天下午5點(diǎn)即閃電募集近4億元人民幣。這意味著(zhù)最快從今天開(kāi)始“一對多”專(zhuān)戶(hù)就可以進(jìn)入運作。

　　作為個(gè)人投資者一條全新的理財渠道，“一對多”專(zhuān)戶(hù)與其他的理財產(chǎn)品相比有什么優(yōu)勢？面對現有的公募基金和大批陽(yáng)光私募的競爭，“一對多”專(zhuān)戶(hù)如何能突圍而出？

　　受高端投資者熱捧

　　作為一項全新理財業(yè)務(wù)的開(kāi)閘，“一對多”專(zhuān)戶(hù)受到公募基金的高度重視，多家具有專(zhuān)戶(hù)資格的基金公司均積極與銀行渠道一起向其高端客戶(hù)進(jìn)行高調推介。

　　令市場(chǎng)多少有些意外的是，雖然近期市場(chǎng)持續大跌，令公募基金銷(xiāo)售舉步維艱，但是“一對多”專(zhuān)戶(hù)作為一項陌生的創(chuàng )新產(chǎn)品，卻受到了高端投資客的熱捧。

　　首單完成募集的“一對多”專(zhuān)戶(hù)是中銀基金旗下的“中銀專(zhuān)戶(hù)主題1號”。這是一款靈活配置型理財產(chǎn)品，其在產(chǎn)品設計上具有多項創(chuàng )新，體現了“特定多個(gè)客戶(hù)資產(chǎn)管理計劃”的個(gè)性化特質(zhì)，有效契合了中高端客戶(hù)的理財需求，推出后備受市場(chǎng)關(guān)注。記者從公司市場(chǎng)部有關(guān)人員了解到，該產(chǎn)品9月2日上午獲得批文，下午5點(diǎn)半就結束銷(xiāo)售，并迅速完成驗資和報備，從而宣布成立、進(jìn)入運作階段。

　　來(lái)自招商基金的消息稱(chēng)，投資者對專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品的熱情超乎預期。公司副總經(jīng)理陳喆告訴記者：“據單一渠道的初步統計，目前我們首只‘一對多’專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品的意向客戶(hù)已超過(guò)500戶(hù)，而法規規定的客戶(hù)數上限為200戶(hù)�！倍�這還僅僅是招商銀行深圳地區的摸底結果。

　　景順長(cháng)城基金則表示，公司與深圳發(fā)展銀行合作的“一對多”專(zhuān)戶(hù)理財產(chǎn)品入選首批獲準募集的產(chǎn)品。為及時(shí)掌握投資機會(huì )，公司有意“火速展開(kāi)募集”。深發(fā)展私人理財總監袁丹旭表示，旗下各大分行將于近期舉辦高端客戶(hù)理財沙龍進(jìn)行客戶(hù)預約，目前已經(jīng)接到不少高端客戶(hù)的咨詢(xún)。

　　為什么專(zhuān)戶(hù)理財能夠不受市場(chǎng)環(huán)境的影響、逆市升溫？景順長(cháng)城基金國際投資部副總監陳愛(ài)萍分析認為，吸引個(gè)人銀行客戶(hù)的主要原因，在于“一對多”產(chǎn)品的審批速度比公募基金快，從產(chǎn)品設計到成立所需時(shí)間較短，能及時(shí)掌握市場(chǎng)出現的投資機會(huì )。同時(shí)，“一對多”產(chǎn)品投資組合限制相對寬松，投資彈性較大。

　　據專(zhuān)家介紹，在國外成熟市場(chǎng)，類(lèi)似于可統計的“對沖基金”的私募理財產(chǎn)品要占到整個(gè)資產(chǎn)管理市場(chǎng)份額的10%，顯示國內的專(zhuān)戶(hù)理財市場(chǎng)前景廣闊。

　　專(zhuān)戶(hù)愛(ài)打“靈活”牌

　　的確，首批“一對多”專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品均充分利用了專(zhuān)戶(hù)投資彈性大的特點(diǎn)，“靈活配置”成為多家基金公司不約而同的選擇。

　　據了解，招商基金首只“一對多”專(zhuān)戶(hù)是一只靈活配置產(chǎn)品，在股市與債市之間選擇投資機會(huì )，股票倉位可以從0到100%靈活調配。招商基金華南營(yíng)銷(xiāo)中心總經(jīng)理張志剛說(shuō)：“從目前發(fā)行的情況看，市場(chǎng)對于倉位較為靈活的股票型產(chǎn)品相當歡迎，甚至超出了我們的預期�！�

　　銀華基金首批通過(guò)的兩只產(chǎn)品中，銀華安心收益資產(chǎn)管理計劃為保本型產(chǎn)品，合同期限為2年；另一只為銀華靈活配置資產(chǎn)管理計劃，屬混合型產(chǎn)品，合同期限為1年。

　　景順長(cháng)城基金與深發(fā)展合作開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品也以股債靈活配置的混合類(lèi)產(chǎn)品為主，致力于通過(guò)積極的資產(chǎn)配置、主題發(fā)掘和個(gè)股選擇，在控制組合風(fēng)險的基礎上，實(shí)現穩健收益。陳愛(ài)萍表示，專(zhuān)戶(hù)投資更強調個(gè)股的停損停利檢討機制，追求個(gè)股總回報，把握投資彈性。

　　專(zhuān)戶(hù)尚待合理激勵機制

　　“一對多”專(zhuān)戶(hù)理財的募集之所以能夠走出與公募產(chǎn)品完全不同的“獨立行情”，一個(gè)重要的原因，在于專(zhuān)戶(hù)的管理費用收取模式與公募產(chǎn)品不同，相關(guān)規定指出“在一個(gè)委托投資期間內，業(yè)績(jì)報酬的提取比例不得高于所管理資產(chǎn)在該期間凈收益的20%”，這意味著(zhù)，業(yè)績(jì)提成將成為“一對多”的主要收入方式。許多舍公募取專(zhuān)戶(hù)的投資者的基本思路是：在更為有效的激勵機制下，基金經(jīng)理也許會(huì )有動(dòng)力取得更高的收益。

　　實(shí)際運作中真的會(huì )產(chǎn)生這樣的效果嗎？

　　一位基金公司的總裁明確表示，產(chǎn)品的收益提成并不會(huì )直接落實(shí)到基金經(jīng)理的收入分配上，因為這樣不僅有基金公司內部收入分配不均的問(wèn)題，而且“基金經(jīng)理急于把產(chǎn)品收益做高的心理壓力，并不一定會(huì )帶來(lái)正面的效果�！�

　　好買(mǎi)基金研究中心的報告則認為，“一對多”產(chǎn)品在市場(chǎng)上漲和下跌時(shí)利益明顯不對稱(chēng)。在上漲實(shí)現正收益時(shí)，基金公司可按凈收益提取業(yè)績(jì)提成，而在下跌時(shí)，基金公司卻不會(huì )付出直接的代價(jià)。

　　在這方面，私募基金與客戶(hù)利益有更直接的綁定機制。初期成立的私募基金，私募管理人通常會(huì )跟投10%，目前的信托合同一般都會(huì )要求私募基金公司跟投至少一份，提取超額業(yè)績(jì)時(shí)，也要求將其中的部分轉為基金份額，如深國投平臺上發(fā)行的私募產(chǎn)品，要求將部分業(yè)績(jì)報酬轉為基金份額，直至私募管理人在該產(chǎn)品中的份額占到10%為止。私募基金在上漲時(shí)自有資產(chǎn)上漲，同時(shí)還提取管理費用；在凈值下跌時(shí)，不但不能提取管理費用，自有資產(chǎn)還要遭受損失。

　　同時(shí)，好買(mǎi)基金也認為，如果沒(méi)有一個(gè)很好的激勵機制，公募基金公司會(huì )面臨優(yōu)秀的一對多基金經(jīng)理向私募流失的風(fēng)險�！耙粚Χ唷睂�(zhuān)戶(hù)理財仍然面臨利益機制的創(chuàng )設和平衡問(wèn)題的考驗。(記者 王欣)