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　　從上半年的全球最優(yōu)股市突變成8、9兩個(gè)月全球表現最差的市場(chǎng)，A股大起大落的表現令今年第四季度的股市顯得更加撲朔迷離。

　　宏觀(guān)經(jīng)濟與企業(yè)盈利等方面出現的一系列復雜因素，使多家基金采取了高股票倉位與防守型配置相結合的投資陣型，顯示其為明年投資布局、欲守還攻之心。作為經(jīng)濟基本面從預期復蘇到實(shí)際恢復之間的過(guò)渡階段，機構投資者普遍預期第四季度市場(chǎng)可能呈現區間震蕩的格局。

　　企業(yè)盈利改善成定局

　　時(shí)近年末，周邊股市及歐美市場(chǎng)紛紛創(chuàng )出年內高點(diǎn)。這實(shí)際上說(shuō)明，全球經(jīng)濟基本面的改善已成趨勢。作為全球經(jīng)濟走出低谷的龍頭，中國經(jīng)濟的復蘇也得到進(jìn)一步確認。

　　國慶長(cháng)假期間，國家統計局公布9月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(PMI)：從8月的54.0進(jìn)一步上升至9月的54.3，創(chuàng )17個(gè)月以來(lái)新高。巴克萊資本中國經(jīng)濟研究專(zhuān)家彭文生、常健認為，PMI數據表明新訂單數量繼續增加，成本壓力有所緩解，同時(shí)制造業(yè)就業(yè)進(jìn)一步增加。這進(jìn)一步印證了機構對下半年中國經(jīng)濟強勁復蘇前景的預期。

　　巴克萊預計，第三季度國內生產(chǎn)總值同比增長(cháng)將達到8.5%，2010年國內生產(chǎn)總值增長(cháng)率將達到9.6%。

　　與此同時(shí)，中國人民銀行還公布了5000家工業(yè)企業(yè)調查報告。數據顯示，第三季度盈利指數從第二季度的50.8%上升至53.8%，連續第二個(gè)季度高于強弱分界線(xiàn)。

　　野村證券中國首席經(jīng)濟學(xué)家孫明春認為，該擴散指數表明企業(yè)利潤的復蘇正變得愈加廣泛，2009年第四季度以及2010年企業(yè)利潤將會(huì )出現大幅提高。野村預計，即將公布的中國第三季度的實(shí)際GDP增長(cháng)率將同比達到9.0%。

　　市場(chǎng)難以出現單邊市

　　8月，市場(chǎng)以大幅調整的方式消化了7月數據不佳的負面影響。進(jìn)入10月，雖然9月宏觀(guān)數據的改善緩解了投資者對于經(jīng)濟復蘇的基本憂(yōu)慮，但是市場(chǎng)的快速擴容壓力與年底信貸政策的收緊相結合，使市場(chǎng)仍然難以擺脫徘徊局面。

　　大成基金認為，9月份經(jīng)濟數據依舊體現經(jīng)濟的持續復蘇，大幅超出預期和低于預期的現象可能都難以出現，因此，A股市場(chǎng)更大的概率是表現出相對穩定的局面，大幅度的單邊上漲正常狀況下難以出現。

　　華富基金在其第四季度投資策略報告中提出，隨著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟持續回升，激進(jìn)的政策開(kāi)始趨于正�；�，這包括：宏觀(guān)政策正�；�——未來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟超預期的概率下降；信貸政策正�；�——流動(dòng)性拐點(diǎn)呈現；融資政策正�；�——創(chuàng )業(yè)板的加速推出對市場(chǎng)資金的吸納。在估值有支撐、上升有抑制因素的背景下，華富基金認為四季度股市運行格局為區間震蕩：2700-3200點(diǎn)。

　　景順長(cháng)城基金認為，目前市場(chǎng)在等待國內外經(jīng)濟數據的明朗來(lái)進(jìn)一步確定未來(lái)方向，A股未來(lái)表現很大程度上與政策態(tài)度及境外經(jīng)濟恢復狀況相關(guān)。市場(chǎng)對經(jīng)濟數據預期較樂(lè )觀(guān)，但實(shí)體經(jīng)濟狀況可能相對謹慎而且已經(jīng)體現在價(jià)格上：房地產(chǎn)價(jià)格偏高，過(guò)高的房?jì)r(jià)將抑制需求；出口方面即使恢復也會(huì )很緩慢。因此，景順長(cháng)城判斷，市場(chǎng)將在2600-3200點(diǎn)之間寬幅震蕩，短期內沒(méi)有大幅上漲和下跌的跡象。

　　大成基金認為，10月行情關(guān)鍵看資金面狀況。資金面壓力主要來(lái)自三個(gè)方面：IPO融資速度不斷加快，創(chuàng )業(yè)板開(kāi)閘對市場(chǎng)資金的短期分流影響；更值得謹慎的是上市公司提出的高額再融資方案；以及10月迎來(lái)大小非解禁高峰期。大成認為，目前A股市場(chǎng)的平均估值水平已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入一個(gè)合理范圍內，但由于此前有些股票被不合理地大幅炒高，市場(chǎng)可能在未來(lái)繼續分化，未來(lái)行情決定于供給狀況和資金面的變化和上市公司的利潤恢復程度。

　　交銀施羅德上證180公司治理ETF基金的基金經(jīng)理屈樂(lè )偉則樂(lè )觀(guān)地表示，8月份的調整是一個(gè)去泡沫的過(guò)程，市場(chǎng)在經(jīng)歷了休整之后，慢牛格局已經(jīng)揭幕登場(chǎng)。

　　創(chuàng )業(yè)板應選擇合適參與時(shí)機

　　第四季度行情的一個(gè)重要內容，就是即將開(kāi)閘的創(chuàng )業(yè)板。與普通投資者積極“打新”的熱情不同，目前基金投資者大多采取了冷靜觀(guān)望的態(tài)度。

　　大成基金表示：創(chuàng )業(yè)板作為資本市場(chǎng)中的一種全新投資對象具有獨特的投資價(jià)值，公司會(huì )重點(diǎn)留意相關(guān)投資機會(huì )。相比于主板中的公司，創(chuàng )業(yè)板上市的公司多為成長(cháng)性較強的自主創(chuàng )新企業(yè)，故可謂是高風(fēng)險伴隨著(zhù)高收益。由于其中企業(yè)大多處于成長(cháng)期，規模較小，經(jīng)營(yíng)穩定性相對較低，總體上投資風(fēng)險較主板大。因此，買(mǎi)什么公司，什么時(shí)間去買(mǎi)非常重要。

　　廣發(fā)中證500基金擬任基金經(jīng)理邱春陽(yáng)則認為，中小市值公司的股票收益率在經(jīng)濟復蘇期要高于大市值的公司。創(chuàng )業(yè)板集中了一些有新盈利模式的公司，市場(chǎng)可能繼續演繹大盤(pán)股相對較弱而小盤(pán)股相對較強的走勢。

　　也有一些基金盯上了新股頻繁發(fā)行帶來(lái)的投資機會(huì )。華富基金曾剛表示，首批十只創(chuàng )業(yè)板新股網(wǎng)下詢(xún)價(jià)結果顯示，網(wǎng)下中簽率最高的達到2.74%，最低也有0.85%，平均1.57%，與前幾個(gè)月中小板的網(wǎng)下申購中簽率大多集中在0.4%-0.5%區間相比，高出不少。同時(shí)由于前幾批創(chuàng )業(yè)板新股的質(zhì)地較好，三個(gè)月鎖定期后的定位可能強于中小板。較大的發(fā)行融資額和較高的漲幅，決定了四季度創(chuàng )業(yè)板的網(wǎng)下申購能夠為債券基金帶來(lái)豐厚的收益。（王欣）