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　　10月15日市場(chǎng)還在3000點(diǎn)關(guān)口徘徊的時(shí)候，位于深圳國際商會(huì )中心的鵬華基金投資部的人并不多�！八麄兌汲鋈フ{研公司了�！冰i華中國50開(kāi)放式基金經(jīng)理黃鑫笑著(zhù)告訴記者。

　　這是鵬華基金四季度組織的一次密集調研，共涉及100多家上家公司，其中既有龍頭股，也有以往不太受人關(guān)注的公司，甚至有少數公司處在原先的禁止股票池中。他們調研的目的就在于挖出那些在經(jīng)濟復蘇進(jìn)程中業(yè)績(jì)真正轉好的公司。

　　現在這樣頻繁調研上市公司的機構還有很多。在良好經(jīng)濟數據刺激下，公募、私募人士普遍樂(lè )觀(guān)，精選個(gè)股、逐步加倉已成為機構投資的主基調。

　　提高股票倉位急吼吼

　　“我們當時(shí)太樂(lè )觀(guān)了�！痹诜此�8月份的下跌時(shí)，不少基金經(jīng)理這樣總結。實(shí)際上，7月份的宏觀(guān)數據低于預期，二套房信貸政策的轉向以及對于鋼鐵、水泥、光伏等產(chǎn)業(yè)的限制，均影響了投資的樂(lè )觀(guān)預期。

　　而當股市暴挫近千點(diǎn)之后，包括不少機構在內的投資者均對市場(chǎng)由當初的過(guò)度樂(lè )觀(guān)變得異常悲觀(guān)，每一個(gè)低于預期的經(jīng)濟數據都被市場(chǎng)無(wú)限放大�！笆袌�(chǎng)連續兩個(gè)月的調整，讓投資者對于經(jīng)濟復蘇的進(jìn)程出現了懷疑與彷徨”，博時(shí)精選股票基金經(jīng)理余洋表示。最為明顯的證據是市場(chǎng)剛從2649點(diǎn)反彈至9月17日的3064點(diǎn)之后，突然又垮了下來(lái)，再次下探2712點(diǎn)。

　　“已公布的9月份經(jīng)濟數據均超出了市場(chǎng)預期�！贝蟪苫�金首席策略分析師劉安田表示，“這證明了之前流傳出來(lái)的很糟糕的數據全是謠言�！�

　　數據確實(shí)喜人：9月份新增貸款達到5167億元，遠高于市場(chǎng)此前4000億元的預期；M1與M2增速雙雙刷新歷史新高，達到29.51%和29.31%，M1增速此次超過(guò)M2增速，這是自去年4月以來(lái)的第一次，說(shuō)明工業(yè)利潤大幅增長(cháng)；全國9月份用電量同比增長(cháng)10.24%，增幅比8月份上升2個(gè)百分點(diǎn)；9月實(shí)際使用外資同比增長(cháng)18.9%，這也是自去年10月以來(lái)使用外資金額連續兩個(gè)月實(shí)現增長(cháng)。

　　盡管數據喜人，但如今的投資者經(jīng)歷過(guò)8月份的下挫后，顯然要謹慎得多。經(jīng)濟復蘇會(huì )很明確，但不會(huì )在很短的時(shí)間內完成，“一個(gè)正常的經(jīng)濟增長(cháng)值得期待�！痹谶@樣的前提下，他們將未來(lái)的行情定義為“慢牛格局”。

　　“我是宏觀(guān)主義者，宏觀(guān)經(jīng)濟決定一切�！贝蟪苫�金首席策略分析師劉安田不太愿意去討論大小非減持、股票供給大幅增加這些話(huà)題，他認為只要宏觀(guān)經(jīng)濟整體向好，這些均不足為懼，股市只是諸多市場(chǎng)中的一個(gè)，目前容納的投資資金只有幾萬(wàn)億，而居民儲蓄存款有24萬(wàn)多億元。

　　“看到這些超預期的數據，我們決定把此前過(guò)低的股票倉位迅速提上來(lái)�！鄙钲谝患谊�(yáng)光私募智誠海威的副總經(jīng)理盧偉強對記者表示。做出同樣的加倉決定，基金的動(dòng)靜可就大得多。根據好買(mǎi)基金研究總監樂(lè )嘉慶的分析，目前股票型基金的平均倉位在76%—80%左右，比前期公布的平均倉位86%有明顯降低。一旦市場(chǎng)上升趨勢確立，老基金的加倉，再加之新募基金以及“一對多”專(zhuān)戶(hù)理財資金的進(jìn)場(chǎng)，對市場(chǎng)的助推作用不可小覷。

　　圍繞業(yè)績(jì)增長(cháng)找“奇兵”

　　超預期的經(jīng)濟數據重新燃起了機構的牛市雄心，所以機構加倉的布局還是主要圍繞經(jīng)濟復蘇來(lái)進(jìn)行。具體說(shuō)來(lái)，他們在四條主線(xiàn)上基本取得了共識：第一條仍然是目前低估值的銀行股和A-H板塊；第二條是處于中游的機械、家電制造行業(yè)；第三條是受益于基建開(kāi)工的水泥、工程機械；第四條是抗通脹的資源類(lèi)股，主要是煤炭、有色等。

　　值得注意的是，雖然基金目前投資也在看整體產(chǎn)業(yè)的景氣程度，但是自下而上的選股準則已經(jīng)變得更為重要。在多家基金發(fā)布的四季度策略報告中，“自下而上”已成為其中的關(guān)鍵詞。實(shí)際上，在經(jīng)濟跌到最低谷時(shí)，所有的企業(yè)都一樣差；在經(jīng)濟剛剛開(kāi)始復蘇時(shí)，所有企業(yè)也都會(huì )出現景氣向好的跡象。但是當經(jīng)濟持續回暖時(shí)，“不同企業(yè)的盈利程度開(kāi)始出現分化，所以現在更重要的是看微觀(guān)�！冰i華中國50的基金經(jīng)理黃鑫說(shuō)。他舉例說(shuō)，同樣身處產(chǎn)能過(guò)剩的鋼鐵產(chǎn)業(yè)，有的上市公司三季度預增，有的仍然處于虧損狀態(tài)。

　　北京德源安總經(jīng)理許良勝告訴記者，“A股市場(chǎng)正由流動(dòng)性推動(dòng)下估值中樞上升導致的單邊上漲行情，演變?yōu)楣�司基本面支撐的分化行情，業(yè)績(jì)不斷改善的公司將有望獲得超額收益�！逼涔芾淼年�(yáng)光私募基金的投資策略也將從流動(dòng)性推動(dòng)下的資產(chǎn)主題，轉變?yōu)殛P(guān)注經(jīng)濟復蘇下的公司基本面改善。

　　重慶百貨是最近市場(chǎng)上很猛的一只股票，出爐整體上市方案后，于10月12日復牌后連拉三個(gè)漲停，其背后推力在很大程度上來(lái)自于基金，這也是基金挖掘個(gè)股的一個(gè)縮影�！半m然在CPI轉正的預期下，看好消費零售行業(yè)，但基金的著(zhù)力點(diǎn)現在更多地放在了中西部的商業(yè)零售行業(yè)，因為隨著(zhù)中西部的經(jīng)濟發(fā)展，那里的消費增長(cháng)會(huì )更快�！鄙钲谝晃换�金經(jīng)理這樣解釋重慶百貨復牌后的瘋狂上漲。他自己的基金也一直在尋找類(lèi)似重慶百貨這樣的中西部商業(yè)零售股。

　　此外，部分基金經(jīng)理根本不考慮出口行業(yè)的上市公司，認為從國外對人民幣升值反復糾纏以及多個(gè)國家的貿易保護行動(dòng)來(lái)看，出口對中國經(jīng)濟的拉動(dòng)作用還很難被寄予厚望，所以今年很長(cháng)一段時(shí)間內不愿把注意力放在出口領(lǐng)域。但實(shí)際上，一些出口生活必需品的公司業(yè)務(wù)恢復得非常好，這讓前去調研的基金經(jīng)理感到非常吃驚。這也許正是出口復蘇的前兆，“出口是經(jīng)濟復蘇過(guò)程中去庫存、財政刺激、地產(chǎn)、汽車(chē)到出口的最后一個(gè)值得期待的環(huán)節，未來(lái)3—6個(gè)月可能迎來(lái)出口復蘇斜率較大的階段�！闭猩套C券策略研究小組陳文招表示。

　　“在這波慢牛格局中，決定基金業(yè)績(jì)高下的并不是股票倉位，而是持倉結構�！冰i華基金經(jīng)理黃鑫說(shuō)，如果拿到了一些業(yè)績(jì)持續增長(cháng)的好股票，即使股票倉位比別人低十個(gè)點(diǎn)，最后仍然有可能取得較好的業(yè)績(jì)排名。

　　主題投資正當其時(shí)

　　“接下來(lái)你看到的反彈會(huì )很像樣，個(gè)股將更精彩�！痹�3000點(diǎn)關(guān)口，多位基金經(jīng)理這樣描述四季度的行情。精彩的個(gè)股除了那些業(yè)績(jì)增長(cháng)確定的公司外，還應包括主題投資的機會(huì )。

　　廣發(fā)證券首席策略分析師游文峰在四季度市場(chǎng)策略中指出，四季度短期事件性的因素影響較大，這將成為短線(xiàn)行情的主要催化與推動(dòng)力，預計存在較大機會(huì )的事件性題材包括：創(chuàng )業(yè)板相關(guān)的創(chuàng )投、低碳經(jīng)濟相關(guān)的新能源、智能電網(wǎng)、生物技術(shù)、信息技術(shù)以及與重大國際活動(dòng)相關(guān)的世博會(huì )、亞運會(huì )等等題材。

　　而在這些主題投資中，低碳經(jīng)濟相關(guān)的新能源股票均被基金列為投資關(guān)注重點(diǎn)。大成基金提出貫穿四季度，都看好受益于政策扶持的低碳經(jīng)濟(新興能源)以及消費品行業(yè)。博時(shí)基金裕隆的基金經(jīng)理孫占軍也表示，“主題投資方面，低碳經(jīng)濟是個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，涉及面廣，影響時(shí)間長(cháng)，值得關(guān)注�！庇谢�金經(jīng)理認為，新能源股票在今年年底會(huì )有合適的上漲催化劑，這就是12月在丹麥首都哥本哈根召開(kāi)的低碳經(jīng)濟會(huì )議，屆時(shí)將對發(fā)展中國家的碳排放問(wèn)題提出明確要求。

　　創(chuàng )業(yè)板本月即將推出，這使中小板塊的股票再度受到了機構的青睞。東方證券股票策略師鄧宏光認為，隨著(zhù)創(chuàng )業(yè)板的推出，部分估值合理，從事新經(jīng)濟、新技術(shù)、新材料、新能源和新服務(wù)的公司有望得到市場(chǎng)的深入挖掘，中小板中的相關(guān)公司值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　這種觀(guān)點(diǎn)也與部分基金的成長(cháng)性配置思路相契合。興業(yè)證券在9月底舉行過(guò)一次北京基金高峰聚餐會(huì )，不少基金經(jīng)理當時(shí)提出波段操作、風(fēng)格輪換，會(huì )使凈值磨損很大，所以還是要堅持成長(cháng)性配置，長(cháng)線(xiàn)看好消費、科技等中小行業(yè)和中小型公司。他們認為，A股市場(chǎng)的市值差異很大，很多市值一、兩千億元的上市公司沒(méi)有成長(cháng)性，而有些公司發(fā)展趨勢非常好，但市值只有20—30億元，漲到200億、300億元非常容易。

　　“當前經(jīng)濟進(jìn)入相對平穩期，大盤(pán)股的上漲動(dòng)力逐漸減弱，無(wú)論在數量和主題上都非常豐富的中小盤(pán)股有助于我們捕捉一些結構性機會(huì )�！毙胚_澳銀基金執行投資總監王戰強表示，“中小市值的公司最有可能在經(jīng)濟復蘇期獲得超額收益�！� (記者 易非)