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　　巴菲特認為對沖基金收費過(guò)高，減少了投資者凈收益。因為他們每年向投資者收取管理資金的2%作為管理費，賺的錢(qián)還要再分成20%

　　去年6月，巴菲特和管理350億美元、主要投資于對沖基金(中國稱(chēng)私募基金)的普羅蒂杰公司立下一個(gè)“十年之賭”。賭約內容是，扣除所有費用和交易成本，從2008年初至2017年底，一只標準普爾500指數基金的凈收益，將超過(guò)普羅蒂杰公司精心選擇的5只對沖基金組合。雙方的“賭資”是各出32萬(wàn)美元買(mǎi)入零息國債，預計賭約到期時(shí)將增值到一百萬(wàn)美元，賭勝一方可以把這一百萬(wàn)美元捐贈給自己選擇的慈善事業(yè)。

　　普羅蒂杰公司CEO賽德斯說(shuō)，打賭的目的是讓“投資領(lǐng)域積極管理和消極管理的優(yōu)劣之爭”真正分出勝負。

　　巴菲特卻認為勝負早已注定，因為他絕不是一個(gè)隨便打賭的人。

　　每隔兩年，巴菲特都要和一些好友到加州的水晶海灘打高爾夫球。有一年GEICO保險董事長(cháng)拜恩提議小賭一把，如果有一個(gè)人能一桿進(jìn)洞，他就輸給每個(gè)人1萬(wàn)美元，如果沒(méi)有，每人輸給他10美元。所有人都同意參加，巴菲特卻拒絕了：“我仔細計算過(guò)，一桿進(jìn)洞的可能性太小了，幾乎可以說(shuō)是根本不可能�！�

　　這樣一個(gè)連朋友之間10塊錢(qián)賭注都認真計算的人，會(huì )隨便跟人賭100萬(wàn)嗎？

　　巴菲特對媒體說(shuō)出他打賭的原因：“從長(cháng)期平均值來(lái)看，投資者購買(mǎi)成本較低的指數基金肯定比購買(mǎi)‘基金的基金’獲得更多�！�

　　巴菲特一直認為對沖基金收費過(guò)高，減少了投資者凈收益。他把對沖基金經(jīng)理稱(chēng)作“2%和20%那幫人”，因為他們每年向投資者收取管理資金的2%作為管理費，賺的錢(qián)還要再分成20%。

　　巴菲特說(shuō)：“對沖基金整體表現相當不錯，但基金收取的費用拿走很大一部分回報。不管對沖基金經(jīng)理做得好還是壞，人們都得向他們交納很多費用�！�

　　一項美國對沖基金業(yè)績(jì)的統計顯示，在過(guò)去20年(1990年至今)，對沖基金整體上在主要的上漲年份中，都沒(méi)有達到標普500指數的年度收益水平。2008年全球金融危機下對沖基金也平均虧損18%以上，至今資產(chǎn)規�？s水一半最低只有1萬(wàn)億美元(最高時(shí)超過(guò)2萬(wàn)億)，倒閉數量高達15%以上。

　　美國私募基金牛市無(wú)法戰勝指數，中國這個(gè)新興市場(chǎng)最近新興起的私募基金又如何呢？

　　我用Wind資訊做了統計，由于陽(yáng)光私募股票投資信托產(chǎn)品絕大多數是最近兩年成立的，因此最多只能比較最近兩年的業(yè)績(jì)。

　　截止到2009年10月14日，過(guò)去2年滬深300指數下跌43.75%，成立超過(guò)兩年的陽(yáng)光私募69只中59只跑贏(yíng)指數，占比95%。但過(guò)去1年滬深300指數上漲62.55%，成立超過(guò)1年的陽(yáng)光私募219只中只有34只跑贏(yíng)指數，占比15.52%，84%的陽(yáng)光私募跑輸指數。

　　2009年以來(lái)滬深300指數上漲77.55%，成立超過(guò)10個(gè)月的陽(yáng)光私募250只中只有16只跑贏(yíng)指數，占比6.4%，93%的陽(yáng)光私募跑輸指數。

　　很明顯，私募基金利用也可以大幅度減倉的優(yōu)勢大熊市普遍能夠保持虧損低于指數，但牛市時(shí)私募絕大多數跑不過(guò)指數。

　　在牛市，大部分私募不如公募，大部分公募不如指數，一個(gè)重要原因是私募追求絕對收益，倉位比例平均而言不如公募，而公募基金又不如一直滿(mǎn)倉的指數基金。

　　在熊市，大部分指數不如公募，大部分公募不如私募，一個(gè)重要原因是指數基金一直滿(mǎn)倉，公募基金可以減倉，但契約有最低倉位限制，而私募基金最低可以空倉。

　　經(jīng)歷幾輪牛熊市交換，總體而言，大部分私募不如公募，大部分公募不如指數。

　　長(cháng)期而言，私募和公募平均業(yè)績(jì)都與市場(chǎng)平均水平也就是指數基金的業(yè)績(jì)水平接近，但對投資者來(lái)說(shuō)私募基金成本最高，除了管理費以外還要分成20%，公募基金每年至少要提取1.5%的管理費，而指數基金最低只收取0.5%的管理費。同樣的業(yè)績(jì)水平下，成本決定投資者最終裝到口袋里的凈收益水平。

　　這里我們還要考慮一點(diǎn)，私募基金倒閉的比例遠遠高于公募基金，而指數基金極少倒閉。(劉健位 匯添富基金首席投資理財師)