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　　創(chuàng )業(yè)板推出后的市場(chǎng)風(fēng)險不容忽視，張瑋建議投資者謹慎參與：“創(chuàng )業(yè)板推出初期，炒新可能在所難免，炒新過(guò)后的高估值將帶來(lái)較高的風(fēng)險，對于理性的機構投資者而言短期內將難以找到理想的介入機會(huì )”

　　“一朵帶刺的玫瑰”，這是正在發(fā)行的國泰中小盤(pán)成長(cháng)基金的基金經(jīng)理張瑋眼中的創(chuàng )業(yè)板，雖然新基金定位于投資中小盤(pán)類(lèi)個(gè)股，但他向記者表示：“不會(huì )為了投資創(chuàng )業(yè)板而投資創(chuàng )業(yè)板，估值依然是新基金是否建倉創(chuàng )業(yè)板個(gè)股的主要判斷標準�！�

　　被外界認為是十年磨一劍的創(chuàng )業(yè)板終于在10月30日出鞘，作為市場(chǎng)第一大主力，基金對于創(chuàng )業(yè)板的熱情在一定程度上左右了起日后的走勢。機構投資者到底如何看創(chuàng )業(yè)板，又會(huì )如何參與？理財周報記者走訪(fǎng)了包括易方達、國泰、大成、中海等基金經(jīng)理，聆聽(tīng)他們對于創(chuàng )業(yè)板的“華山論劍”。

　　估值太高：平均市盈率75倍

　　據外界估算，首批上市的創(chuàng )業(yè)板公司市盈率水平平均將達到75倍。對此，大成基金的一位基金經(jīng)理為記者算了這樣一筆賬：目前全部A股的市盈率大約為26倍，從估值的角度來(lái)說(shuō)，其實(shí)缺乏足夠的吸引力。而創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)如果達到75倍的市盈率，那就是相對于主板市場(chǎng)溢價(jià)188%！參考其他國家的股票市場(chǎng)狀況，道瓊斯500指數的平均市盈率約為20倍，而NASDAQ的平均市盈率約36倍，相當于溢價(jià)水平為80%�！斑@說(shuō)明，如果是75倍的市盈率水平的確是偏高了�！�

　　而國泰中小盤(pán)成長(cháng)基金經(jīng)理張瑋則選擇從動(dòng)態(tài)市盈率角度來(lái)理解創(chuàng )業(yè)板上市企業(yè)的高估值，同樣認為“有些貴”，“就估值來(lái)說(shuō)，首批10家的發(fā)行價(jià)平均超過(guò)40倍PE，顯然不便宜，如果未來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)率能夠保持在40%-50%以上，還可以接受，但實(shí)際上目前一些創(chuàng )業(yè)板的上市公司僅20%至30%的業(yè)績(jì)增長(cháng)預期，如此來(lái)看估值已經(jīng)偏高�！�

　　但張瑋同時(shí)認為創(chuàng )業(yè)板在目前市道成為市場(chǎng)追捧的熱點(diǎn)，并不意外，“創(chuàng )業(yè)板的推出，使國內投資者得以分享其高成長(cháng)所帶來(lái)的收益，其積極作用顯而易見(jiàn)，它使處于創(chuàng )業(yè)初期的小型企業(yè)能夠在國內融資，而不必像以往只能在海外上市融資，從而為投資者帶來(lái)更多的標的選擇，分享其高成長(cháng)收益�！�

　　創(chuàng )業(yè)板估值為什么會(huì )被人為推高，易方達基金投資總監陳志民也向記者談了他的看法，“大多數創(chuàng )投早已埋伏創(chuàng )業(yè)板企業(yè)，對創(chuàng )業(yè)板價(jià)值已經(jīng)提前挖掘。此外發(fā)行機制市場(chǎng)化，也是推高市盈率的重要原因�！�

　　創(chuàng )業(yè)板公司成長(cháng)性待商榷

　　理論上，高估值意味著(zhù)上市公司具備更高的成長(cháng)性，但國泰中小盤(pán)成長(cháng)基金經(jīng)理張瑋認為創(chuàng )業(yè)板上市公司的成長(cháng)性依然值得商榷，這位同時(shí)擔任兩只五星級基金的基金經(jīng)理告訴記者，“投資者不應因為創(chuàng )業(yè)板上市公司過(guò)高的市盈率而將其神化，我們觀(guān)察到雖然第一批上市的中小板公司基本面大部分還是相當不錯的，但也并非全部?jì)?yōu)質(zhì)。投資者應該清醒地意識到創(chuàng )業(yè)板上市公司存在規模小抵御風(fēng)險能力差、業(yè)務(wù)模式缺乏持續經(jīng)營(yíng)考驗以及管理者運營(yíng)經(jīng)驗相對不足等問(wèn)題，這些問(wèn)題都將使得創(chuàng )業(yè)板的上市公司在上市后面臨業(yè)績(jì)較大的波動(dòng)，甚至是生存危機，一個(gè)戰略性的失誤都有可能毀掉整個(gè)企業(yè)�！�

　　而深圳的大成基金也有類(lèi)似的觀(guān)點(diǎn)指出，“相對成熟的主板上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，創(chuàng )業(yè)板公司的風(fēng)險一般也較大，如果要投資創(chuàng )業(yè)板的公司，一定要重點(diǎn)衡量其增長(cháng)潛力，對估值保持謹慎。因為如果市盈率過(guò)高，很可能意味著(zhù)企業(yè)已經(jīng)透支了未來(lái)幾年的業(yè)績(jì)，一旦該企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)中出現大起大落，可能會(huì )誘發(fā)股價(jià)大幅波動(dòng)�！�

　　張瑋認為對于創(chuàng )業(yè)板公司的基本面研究，由于業(yè)務(wù)模式新穎，市場(chǎng)對創(chuàng )業(yè)板公司的合理定價(jià)必將存在諸多分歧，需要對創(chuàng )業(yè)板公司基本面進(jìn)行更深入的研究，以判斷其合理的估值水平，發(fā)現投資機會(huì )，他透露作為一家崇尚價(jià)值投資的基金公司，機構投資者在辨識創(chuàng )業(yè)板上市公司能力上無(wú)疑更具優(yōu)勢，而國泰基金堅持價(jià)值投資的理念也在一定程度上過(guò)濾了創(chuàng )業(yè)板公司高估值和經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的風(fēng)險，“國泰基金將對創(chuàng )業(yè)板的上市公司積極關(guān)注，并且會(huì )持續跟蹤，在強調個(gè)股研究的前提下，以估值水平為原則來(lái)決定對創(chuàng )業(yè)板的投資�！�

　　易方達基金投資總監陳志民同樣提醒投資者，應謹慎應對創(chuàng )業(yè)板，他預計，在28家創(chuàng )業(yè)板企業(yè)中，不是每一家都能在長(cháng)跑中勝出。

　　基金經(jīng)理等待二次機會(huì )

　　雖然對于創(chuàng )業(yè)板的高估值，基金經(jīng)理們紛紛患上了“恐高癥”，但市場(chǎng)是動(dòng)態(tài)的，作為一名資產(chǎn)管理者，在嗅到獲利機會(huì )時(shí)，依然會(huì )介入其中。

　　在具體操作策略上，中�；�金的一位基金經(jīng)理選擇靜觀(guān)其變，等待二次機會(huì )，“希望新股的業(yè)績(jì)增長(cháng)能夠遠超市場(chǎng)的預期，這樣的概率并不是很大。與其這樣，還不如等待新股上市以后，逐步換手和沉淀，好的公司自然能夠浮出水面，到那時(shí)介入創(chuàng )業(yè)板新股也為時(shí)未晚�！�

　　而在國泰基金方面，張瑋則表示堅持通過(guò)基本面選擇投資標的，在采訪(fǎng)中張瑋對于公司投研能力，顯得信心滿(mǎn)滿(mǎn)，“創(chuàng )業(yè)板還是新生事物，對其合理定價(jià)的參照系并不多，這就要求投研團隊有自己的判斷能力。也許市場(chǎng)普遍認為這家公司估值過(guò)高，但如果經(jīng)過(guò)仔細研究后認為估值合理，還是會(huì )買(mǎi)入。在這一點(diǎn)上，對國泰基金的研究能力有充足的信心�！�

　　但從短期而言，創(chuàng )業(yè)板推出后的市場(chǎng)風(fēng)險不容忽視，張瑋建議投資者謹慎參與，“創(chuàng )業(yè)板推出初期，炒新可能在所難免，炒新過(guò)后的高估值將帶來(lái)較高的風(fēng)險，對于理性的機構投資者而言短期內將難以找到理想的介入機會(huì )�！�

　　上述大成基金的基金經(jīng)理也同張瑋一樣建議投資者，關(guān)注創(chuàng )業(yè)板上市企業(yè)的平均估值水平，不要跟風(fēng)追漲，應尋找真正好的企業(yè)在合適的時(shí)機進(jìn)行投資。(王小靜)