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　　本報記者 易非 深圳報道 部分市場(chǎng)人士把基金股票高倉位作為市場(chǎng)見(jiàn)頂的風(fēng)向標，他們認為基金股票倉位接近88%時(shí)說(shuō)明基金手上已沒(méi)有多少資金來(lái)推動(dòng)市場(chǎng)了。但一些分析師表示，不能把基金股票高倉位與市場(chǎng)見(jiàn)頂聯(lián)系起來(lái)。漫畫(huà)合成 尹建

　　張先生很幸運，他在11月24日的大跌前果斷清倉�！爱敃r(shí)看到報道說(shuō)基金股票倉位已接近88%的歷史高位，由此判斷基金手上已沒(méi)有多少資金來(lái)推動(dòng)市場(chǎng)了�！�

　　中國證券報記者了解到，越來(lái)越多的市場(chǎng)投資者像這位張先生一樣，把基金股票高倉位作為市場(chǎng)見(jiàn)頂的風(fēng)向標，從“11·24”大跌來(lái)看，這種減倉也確實(shí)收到了一定效果。

　　88%是基金歷史上最高的平均股票倉位。但它真的已成為市場(chǎng)見(jiàn)頂的“魔咒”嗎？國信證券楊濤、招商證券王丹妮等多位分析師對此均表示，“不能把股票高倉位與市場(chǎng)見(jiàn)頂聯(lián)系起來(lái)�！�

　　“高倉位魔咒”再現

　　今年以來(lái)，這種基金倉位“88%魔咒”已應驗了二次，分別是“7·29”和“11·24”的兩次大跌。

　　按照東方證券的數據監測，在7月29日的大跌以前，股票型基金平均股票倉位在88%附近，混合型基金的倉位接近80%。按照渤海證券的倉位監測，當時(shí)股票型基金的平均倉位為86%，亦接近88%這一相對較高的股票倉位。在“7·29”的這次下跌中，上證綜指從當時(shí)的3478點(diǎn)的最高點(diǎn)一路下挫至2639點(diǎn)，跌幅近乎千點(diǎn)，很多股票包括基金的重倉股從最高點(diǎn)算下來(lái)的跌幅達到40%。

　　而在“11·24”下跌前，基金的股票倉位再度逼近88%的高點(diǎn)。渤海證券的倉位監測顯示，在11月20日左右，偏股型開(kāi)放式基金的平均倉位為84.34%，其中股票型平均倉位為88.97%，混合型基金平均倉位為78.47%。同時(shí)期的東方證券監測顯示，當時(shí)從絕對的倉位角度來(lái)看，基金平均倉位水平已提升到較高水平，開(kāi)放式主動(dòng)投資股票型基金的倉位已達84.43%。這次下跌同樣讓人刻骨銘心，上證綜指在四個(gè)交易日里下挫近300點(diǎn)。

　　對于基金倉位“88%魔咒”，招商證券分析師王丹妮分析，“投資者可能從這種高倉位判斷市場(chǎng)最大的主力手上已沒(méi)有多少‘子彈’了，所以判斷市場(chǎng)會(huì )下跌�！彼�不太相信這種看起來(lái)非常簡(jiǎn)單的推測，“市場(chǎng)下跌應該是綜合因素造成的吧！”

　　國信證券基金分析師楊濤一直堅持對基金倉位的跟蹤分析，他更不認同這種“88%魔咒”�！敖衲�6月30日那天的基金股票倉位最高，但7月份卻是大漲的局面�！�

　　有基金經(jīng)理分析，上述兩次下跌某種程度上近乎巧合。上一次是擔心流動(dòng)性收緊、經(jīng)濟有可能二次探底，這一次是擔心明年有關(guān)方面會(huì )嚴格控制通脹，而且“迪拜事件”對市場(chǎng)也有沖擊�！�11月24日那天是B股開(kāi)跌說(shuō)明可能有熱錢(qián)已經(jīng)知道迪拜事件，從而推倒了第一塊多米諾骨牌�！�

　　但是，部分市場(chǎng)人士相當相信這種風(fēng)向標的作用。上述的張先生分析說(shuō)，無(wú)論是基金主動(dòng)提高股票倉位，還是基金因贖回增加被動(dòng)提高股票倉位，總之是基金手上的子彈已經(jīng)不太多，加上基金的資產(chǎn)配置趨于同質(zhì)化，在市場(chǎng)無(wú)力上場(chǎng)的情況下，只要有風(fēng)吹草動(dòng)，部分基金一定會(huì )減倉，從而導致市場(chǎng)下跌的羊群效應，“沒(méi)有迪拜事件也會(huì )有別的導火索導致市場(chǎng)下跌�！�

　　“88%魔咒”能否破除

　　11月30日，股市的百點(diǎn)長(cháng)陽(yáng)再度激發(fā)了市場(chǎng)人氣，市場(chǎng)出現普漲格局，食品飲料、家用電器、交運設備、商業(yè)貿易等前期漲幅較好的業(yè)績(jì)確定性品種漲幅居前，煤炭板塊也表現突出。但在基金倉位仍然較高的背景下，市場(chǎng)究竟能漲多高呢？

　　多位基金投資人士表示，不會(huì )太在意“88%魔咒”，他們最關(guān)心的是經(jīng)濟基本面，只要宏觀(guān)經(jīng)濟向好，市場(chǎng)就會(huì )持續上漲。

　　“前期的市場(chǎng)調整有內生性的需求，但對政策不確定性的擔憂(yōu)則是直接的催化劑�！比谕ɑ�金投資人士認為，隨著(zhù)明年政策的基本定調，在政策面的爭論獲得階段性的平息之后，市場(chǎng)反彈在情理之中，“中央經(jīng)濟工作會(huì )議之前市場(chǎng)對政策的憂(yōu)慮降低，這一點(diǎn)對市場(chǎng)構成基本支撐�！�

　　大成基金投資人士表示，“迪拜事件”的影響更多體現在短期內，中國股市的大趨勢不會(huì )為此改變。他們認為，全球各國應對危機的能力都在增強，經(jīng)濟發(fā)生持續性衰退的最關(guān)鍵因素是通縮，目前全球各國都在聯(lián)合起來(lái)抵御通縮的威脅，而只要沒(méi)發(fā)生通縮，全球經(jīng)濟即使有波動(dòng)，也是在增長(cháng)基礎上的波動(dòng)。

　　更多的投資人士表示，基金競爭不是靠倉位，而是要依靠投資品種的選擇。鵬華中國50的基金經(jīng)理黃鑫表示，“如果基金的投資品種選擇得好，股票倉位低十幾個(gè)點(diǎn)也沒(méi)關(guān)系�！遍L(cháng)期分析基金的兵器財務(wù)公司投資人員翁開(kāi)松說(shuō)：“接下來(lái)指數可能沒(méi)有大的風(fēng)險，也沒(méi)有大的機會(huì )，基金投資要成功更多地要靠持股結構�！被蛟S，避開(kāi)同質(zhì)化的配置正是市場(chǎng)戰勝“88%魔咒”的有效方法。

　　此外，部分市場(chǎng)人士認為，市場(chǎng)打破“88%魔咒”的有效方法就是不斷有新資金涌入，消除基金缺少子彈之困。有消息稱(chēng)，近期基金發(fā)行逐漸火熱，其中于11月27日結束募集的易方達深證100ETF聯(lián)接基金募資額達190.68億元，成為當前規模最大的ETF聯(lián)接基金。南方深成ETF聯(lián)接基金近期將結束發(fā)行，博時(shí)上證超大盤(pán)ETF及聯(lián)接基金將于近期發(fā)行。(易非)