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　　市場(chǎng)的劇烈震蕩再次考驗了基金經(jīng)理的操作水平，尤其是新發(fā)基金由于尚待建倉，盈利或虧損表現得特別明顯。Wind數據顯示，從今年7月1日至今，共有37只偏股基金成立，截至11月27日，有14只新基金出現虧損，占比37.8%，這其中有的基金成立兩個(gè)多月收益已達10%，有的凈值跌幅超過(guò)20%，漸有兩極分化之勢。

　　震蕩市現真功夫

　　業(yè)內人士分析，2009年的8月是今年以來(lái)這一波牛市的分水嶺。在今年的前8個(gè)月，滬深300指數從1800點(diǎn)一路狂奔至3800點(diǎn)，累計漲幅110%。而在接下來(lái)的三個(gè)月時(shí)間內，市場(chǎng)經(jīng)歷了調整的陣痛，滬深300指數一度下探至2810點(diǎn)一線(xiàn)，一個(gè)月時(shí)間曾暴跌26%。這對正處于建倉期的次新基金基金經(jīng)理的選股能力乃至基金公司整體的投研實(shí)力都是一場(chǎng)考驗。

　　在這個(gè)階段，得益于對市場(chǎng)節奏和投資主題的準確把握，有一批新基金脫穎而出，如國聯(lián)安主題驅動(dòng)基金，截至11月23日，成立兩個(gè)多月，凈值增長(cháng)率已超過(guò)10%，在本周24日以來(lái)短短四天、市場(chǎng)下跌超過(guò)7.7%的背景下，截至11月27日，國聯(lián)安主題驅動(dòng)基金仍取得了3%的正收益。又如成立于9月3日的國富滬深300指數基金，在封閉期內，凈值增幅領(lǐng)跑同類(lèi)基金，截至11月27日，在市場(chǎng)已大幅下挫的背景下仍然取得了10%的投資收益，同期指數有15%的漲幅。

　　表現更為突出的是在11月18日結束封轉開(kāi)募集的國泰中小盤(pán)基金，在上周大跌市中一枝獨秀。天相數據顯示，在上周下跌超過(guò)6%的市場(chǎng)中，國泰中小盤(pán)基金凈值居然還能增長(cháng)0.53%，排名除貨幣基金外所有基金排行榜的第一。

　　但與此同時(shí)，也有一批新基金漸露頹相。Wind數據顯示，從今年7月1日至今，共有37只偏股基金成立，截至11月27日，有14只新基金出現虧損，不過(guò)，大多數基金屬輕微跌破面值，凈值跌幅超過(guò)5%的只有4只基金，其中有一只基金截至11月27日，凈值增長(cháng)率為負20.9%。

　　扭虧路或將不遠

　　從這些新基金業(yè)績(jì)分化的原因來(lái)看，首先，成立的時(shí)間點(diǎn)相當重要。一般而言，在7月末8月初市場(chǎng)高點(diǎn)時(shí)成立的新基金普遍業(yè)績(jì)較差，但是從統計中也可以看出，成立時(shí)間相近的基金業(yè)績(jì)仍是有一定程度的分化。如一只成立于7月30日的基金截至11月27日凈值跌幅7.3%，另一只比其晚3天成立的基金凈值跌幅就超過(guò)20%，還有一只成立于8月11日的基金，就取得了4.2%的凈值增長(cháng)。這其中顯然不能僅僅用成立時(shí)間來(lái)解釋。

　　另一個(gè)原因是基金經(jīng)理的操作風(fēng)格乃至于基金公司整體把握市場(chǎng)的能力存在差異，有新基金成立5天，凈值就已下跌約7%，不到兩個(gè)月時(shí)間，最大下跌幅度達到過(guò)23.9%。

　　顯而易見(jiàn)，部分虧損較高的基金采取了快速建倉的策略。據了解，有新基金當時(shí)判斷市場(chǎng)上行趨勢短期可能持續強化，預計市場(chǎng)調整可能出現在今年的四季度，因此在成立后采取了較快建倉的策略，以期能把握贏(yíng)利機會(huì )，為后期運作打下基礎，但不幸的是，市場(chǎng)的短期趨勢與基金的投資取向出現了背離。

　　不過(guò)，僅僅是倉位重還不至于在短期內導致如此慘重的損失。更重要的是，有的新基金配置大量的強周期性行業(yè)，并且采取了高集中度投資的方法共同導致凈值損失較大。

　　目前來(lái)看，這些新基金都在積極努力扭虧，業(yè)內人士認為，那些前期謹慎的基金，虧損幅度不高，隨著(zhù)進(jìn)一步優(yōu)化投資組合以及市場(chǎng)的上漲，實(shí)現正收益也是指日可待。

　　專(zhuān)業(yè)投資者豈能心浮氣躁

　　雖然我們一直強調對于基金經(jīng)理的業(yè)績(jì)考核不能過(guò)于短期化，但是有新基金成立不到三個(gè)月虧損超過(guò)20%，對于專(zhuān)業(yè)的投資者來(lái)說(shuō)，這樣的結果讓人錯愕。

　　7月底以來(lái)，大盤(pán)確實(shí)經(jīng)歷了雪崩式的風(fēng)險釋放，但糟糕的業(yè)績(jì)肯定不能怪市場(chǎng)，因為市場(chǎng)永遠是對的。事實(shí)上，滬深300指數從7月底的高點(diǎn)運行到上個(gè)星期，跌幅也僅為8%左右。瀏覽一下各行業(yè)的指數還可以發(fā)現，這個(gè)區間跌幅最大的金屬板塊指數也不過(guò)跌了15%，有些行業(yè)指數甚至向上突破了7月底的高點(diǎn)。所以，就算基金經(jīng)理全倉持有金屬板塊不動(dòng)，到現在跌幅也不過(guò)15%，而這只是極端情況，因為基金不可能都買(mǎi)了金屬板塊。那么損失超過(guò)20%的結果，肯定是一連串失誤導致的，基金經(jīng)理不斷調倉而又完全踏反了市場(chǎng)節奏。

　　擱置操作風(fēng)格和市場(chǎng)的整體把握能力不論，從某些極端案例中我們能感覺(jué)到操作者投資心態(tài)的浮躁。無(wú)論是趨勢投資還是價(jià)值投資，理念本身并沒(méi)有好壞之分，只要運用得當，都能獲得成功。但忌諱的是受市場(chǎng)情緒左右，漲時(shí)怕踏空，跌時(shí)怕套牢，追漲殺跌，投資隨意性太大，缺乏定性以及必要的風(fēng)險控制手段。而這恰是散戶(hù)常犯的錯誤。

　　誠然，近年來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，市場(chǎng)整體心態(tài)浮躁是不爭的事實(shí)。但是，基金經(jīng)理作為專(zhuān)業(yè)的投資者，如果面對快速變化的市場(chǎng)不能做到心平氣靜，尊重客觀(guān)規律，恐怕很難在這個(gè)市場(chǎng)上生存，也有違自己對眾多基民的信托責任。(徐國杰 龔小磊 )