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　　在基金投研團隊陸續發(fā)表2010年的投資策略報告的當口，本期基金周刊全面盤(pán)點(diǎn)基金的2009年策略報告，盤(pán)點(diǎn)基金對未來(lái)的預判能力。而16份基金策略報告的全面分析顯示的結果，恰恰驗證了一個(gè)物理定律：測不準。

　　本報日前盤(pán)點(diǎn)了目前在手的中郵基金、大成基金、東吳基金、國海富蘭克林基金、國投瑞銀基金、華富基金、華商基金、匯豐晉信基金、金鷹基金、上投摩根基金、信達澳銀基金、招商基金、中�；�金、中歐基金等16家基金管理公司的2009年度策略報告，在縱向橫向分析后，得出了一個(gè)上述結論。

　　值得提示的是，我們的目的是從一個(gè)角度分析中國基金業(yè)在2009年的投資預判能力、探討2009年投資得失，同時(shí)更多地關(guān)注其中發(fā)生的原因。雖然礙于篇幅和時(shí)間，我們只對其中16家基金團隊的策略報告進(jìn)行分析，但我們相信其中的特征在全體60余家基金公司中都有相當普遍性，而此中的成敗得失更是值得業(yè)者和讀者關(guān)注。

　　市場(chǎng)趨勢：無(wú)人明確看多

　　回首2009年，A股市場(chǎng)在2008年的基礎上，演出了一幕“絕對大反攻”的牛市好戲。但在年初的年度策略中，16家基金公司卻未有一家明確指出2009年的投資機會(huì )。全軍覆沒(méi)(至少在市場(chǎng)預判是這樣)的結局，或許只能用一名著(zhù)名基金經(jīng)理在年初2009年度策略報告會(huì )上的一句“全體留級”的讖語(yǔ)作結。

　　從具體結果看， 2009年絕大多數基金公司團隊對于該年市場(chǎng)的行情持悲觀(guān)或中性態(tài)度的。16家基金公司中，只有3家公司在言語(yǔ)之際委婉地表達了對股市行情的希望，在同業(yè)中，這已經(jīng)是相當不容易的了。

　　相對樂(lè )觀(guān)的基金團隊是國投瑞銀基金：“2009年下半年開(kāi)始，隨著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟企穩，不確定因素減少，流動(dòng)性再次充裕，估值將迎來(lái)修復性的回升”；匯豐晉信基金：“A股市場(chǎng)最嚴峻的時(shí)刻已經(jīng)基本過(guò)去。2009年的A股市場(chǎng)將很可能在宏觀(guān)基本面惡化之際震蕩筑底，并且在經(jīng)濟減速趨緩之際開(kāi)始反彈”；華商基金 ：“2009年資本市場(chǎng)會(huì )維持一個(gè)基本的活躍程度”。

　　而無(wú)可諱言的是，大部分基金(包括3家上述基金中的其他預測內容)，和2009年真實(shí)狀況來(lái)說(shuō)其實(shí)相距甚遠。

　　其中，“2009年市場(chǎng)將在底部震蕩，不會(huì )大漲也不會(huì )大跌”的論調占據了行業(yè)主流。此外，給讀者作“選擇題”(列舉A股市場(chǎng)的集中可能發(fā)展方向)、或是壓根不對市場(chǎng)行情作出判斷，也是相當多基金公司的“明智”選擇。

　　比如，今年整體業(yè)績(jì)居前的中郵基金在年初的策略報告上預期：經(jīng)歷了2008年的單邊暴跌之后，2009年的A股市場(chǎng)更有可能以一種震蕩的方式(除非陷入長(cháng)期通縮)來(lái)反映宏觀(guān)經(jīng)濟、宏觀(guān)政策和企業(yè)盈利的調整，以及流動(dòng)性、市場(chǎng)情緒和估值方面的變化。

　　大成基金則認為：2009 年市場(chǎng)走勢為大幅震蕩和反復筑底，2009 年股票市場(chǎng)將會(huì )呈現結構分化的特點(diǎn)，局部投資機會(huì )持續存在。觀(guān)點(diǎn)錯誤和中郵類(lèi)似。類(lèi)似持震蕩觀(guān)點(diǎn)的還包括東吳基金。

　　國海富蘭克林基金在2009年策略報告中，比較準確的確認了A 股市場(chǎng)的估值水平相對合理這一點(diǎn)(很多投資團隊當時(shí)否認這點(diǎn))，但認為“指數的主導因素，將由估值回歸向盈利變動(dòng)”的說(shuō)法和行情是相左的。同樣確認了估值合理或市場(chǎng)底部的基金公司還有信達澳銀、中海、中歐等。

　　而華富基金認為，“此次經(jīng)濟周期調整的時(shí)間將至少跨越2008、2009、2010年，這使得2009年重歸牛市的概率很低�！痹摶�金公司將方向基本看反。

　　當然最有創(chuàng )意的是金鷹基金，在進(jìn)行了較大篇幅的技術(shù)分析后，該公司的結論是：2009 年的A 股市場(chǎng)依然充滿(mǎn)各種不確定性，套用一句廣告詞，一切皆有可能。

　　值得指出的是，看錯2009年行情在年初業(yè)內的絕不止上述16家，而是全行業(yè)的普遍現象。即便是華夏基金的基金經(jīng)理王亞偉，在華夏召開(kāi)的2009策略報告會(huì )中的演講中也認為：要過(guò)多長(cháng)的時(shí)間才能夠進(jìn)入牛市，這是一件相當不確定的事情。

　　宏觀(guān)經(jīng)濟：基金幾乎無(wú)人看空

　　和在年初對A股市場(chǎng)“熊聲漫天”的同時(shí)，基金對于2009年的宏觀(guān)經(jīng)濟的判斷卻是“高度樂(lè )觀(guān)”——GDP保八目標有望實(shí)現，幾乎成了大多數基金的異口同聲。雖然，其中的論證過(guò)程質(zhì)量大不相同，但從結果上說(shuō)，相比國外投行，國內的基金還是比較成功的。

　　中郵基金認為，2009年的GDP預期增長(cháng)8%、CPI增長(cháng)1.5% 、投資增長(cháng)22% 、消費增長(cháng)15% 、出口增長(cháng)8%。另外，中郵還用詞“非常專(zhuān)業(yè)”地預期半年之內，GDP增速的二階拐點(diǎn)顯現，扭轉經(jīng)濟增長(cháng)加速度下落的勢頭。

　　華商基金也較明確的認為，GDP增長(cháng)8% 、CPI增長(cháng)2% 、城鎮固定投資增長(cháng)20% 、消費增長(cháng)15% 、出口增長(cháng)5%，同時(shí)，為了保持經(jīng)濟增長(cháng)在一個(gè)合理的水平，2009年中央將執行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，通過(guò)擴大國債發(fā)行規模來(lái)加大政府投資力度；通過(guò)降息和降低存款準備金率為市場(chǎng)提供流動(dòng)性。

　　在宏觀(guān)經(jīng)濟較為審慎的則是，大成、國投瑞銀、華富、國海富蘭克林等基金�？傮w上，上述基金對中國經(jīng)濟刺激的政策效應較為保守。比如國投瑞銀認為，GDP增長(cháng)速度為7.6%、 CPI增長(cháng)速度0.6% 、城鎮固定資產(chǎn)投資增長(cháng)11.8% 、消費增長(cháng)12.5% 、出口增長(cháng)0% 。

　　思維慣性左右基金？

　　不過(guò)，令人感覺(jué)難以理解的是，雖然基金團隊在宏觀(guān)經(jīng)濟上的判斷大致準確，但最終卻未能得出2009年的牛市行情結論，這似乎并不足以用2009年股市是流動(dòng)性催生的行情來(lái)解釋。

　　事實(shí)上，綜觀(guān)基金策略報告中，“確認中國經(jīng)濟能夠保持相當增速”，“確認了全球流動(dòng)性會(huì )比較泛濫”，“確認了2009年初A股估值處于歷史底部”，是三個(gè)高度統一的方面。但最終大多數基金得出的是，A股震蕩筑底的結論，讓人感到非常遺憾。

　　事實(shí)上，年中就是在上述三個(gè)論據的基礎上，大多數基金經(jīng)理得出了A股流動(dòng)性牛市的結論�；蛟S，只是2008年的熊市思維的慣性左右了基金，或是恐懼蒙蔽了投資者的視野？這一切值得行業(yè)反思。(弘文)