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　　國務(wù)院已原則上同意推出股指期貨、原則上同意開(kāi)設融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的消息在上周五發(fā)布后，業(yè)內人士紛紛表示，上述政策將對以基金公司為主的機構投資者產(chǎn)生深遠的影響，基金公司的組織架構、內部管理、產(chǎn)品創(chuàng )新、投資策略可能會(huì )因此發(fā)生脫胎換骨的變化。

　　改變靠天吃飯局面

　　“這兩項金融創(chuàng )新將對穩定股市起到極為重要的作用，尤其對證券市場(chǎng)的主要參與者基金公司而言，意味可以采取多樣化的投資策略�！敝袊�綜合開(kāi)發(fā)研究院現代金融中心主任張建森博士昨日對《基金周刊》表示，股指期貨等金融創(chuàng )新政策的推出將改變基金公司靠天吃飯的局面。

　　張建森認為，基金公司的業(yè)績(jì)考核制度可能因此而發(fā)生革命性的變化，此前基金必須依靠股票的上揚才能賺取利潤，但未來(lái)基金公司的組合投資策略將發(fā)生重大變化，由于存在做空機制，未來(lái)股票市值縮水也不一定意味著(zhù)基金業(yè)績(jì)的落后。

　　張建森進(jìn)一步認為，股指期貨、融資融券的推出一方面賦予了基金公司等機構投資者新的投資手段，促進(jìn)機構投資者逐步走向成熟；另一方面將吸引大量資金入市，緩解閑置資金過(guò)多流向房地產(chǎn)，將成為目前市場(chǎng)上一個(gè)較好的風(fēng)險配置工具。

　　“投資者可以利用股指期貨套�；蛱桌�，增加了在股市下跌的情況下獲利的機會(huì )�！蹦彻�募基金副總經(jīng)理告訴記者，股指期貨的推出很有可能改變了以往追漲殺跌的單邊投資行為，基金排名規則可能會(huì )隨之發(fā)生微妙的變化。

　　與此同時(shí)，在基金考核和排名制度改弦更張之際，多樣化的業(yè)務(wù)也將再一次催發(fā)基金公司的人才緊缺，其中最受關(guān)注的是對沖投資方面的人才。

　　“基金公司是以股票投資為主的機構，因此，當股指期貨推出后，國內的基金公司可能面臨人才緊缺的局面�！贝蟪苫�金投資決策委員會(huì )主任劉明告訴記者，包括大成基金在內的大型基金公司將有很大的實(shí)力和優(yōu)勢去挖掘國內一流的股指期貨投資人才，因為股指期貨業(yè)務(wù)上的人才要求比較高，投資經(jīng)驗必須豐富，其人才成本應該會(huì )高于權益類(lèi)的基金經(jīng)理。

　　創(chuàng )新熱情將被激發(fā)

　　由于做空機制得以引進(jìn)機構投資者的策略中，基金的投資風(fēng)格隨之發(fā)生翻天覆地的變化，基于不同投資風(fēng)格的新產(chǎn)品也勢必將逐一浮出水面，這意味著(zhù)股指期貨、融資融券的推出對基金公司的影響將是全面的，在制度、結構、產(chǎn)品上一一滲透。

　　“我們已經(jīng)就股指期貨、融資融券設立了創(chuàng )新發(fā)展部�！北本┮患一�金公司人士昨日透露。接受記者采訪(fǎng)的人士正是該部門(mén)的四個(gè)成員之一。他向記者稱(chēng)，其所在的基金公司早在兩年前就已經(jīng)就股指期貨、融資融券業(yè)務(wù)設立了“創(chuàng )新發(fā)展部”，公司是行業(yè)內對這兩項業(yè)務(wù)準備較早的基金公司，目前公司已經(jīng)著(zhù)手準備開(kāi)發(fā)基于上述兩項業(yè)務(wù)的公募和專(zhuān)戶(hù)創(chuàng )新產(chǎn)品。

　　值得一提的是，上述基金公司人士表示，公司專(zhuān)戶(hù)理財部門(mén)將積極考慮開(kāi)發(fā)國際上比較流行的“130/30基金”。據介紹“130/30基金”的方式就是將基金份額全部以指數為基準投資于多倉，同時(shí)通過(guò)融入相當于基金原有凈值30%的證券，并拋空這部分融券，再將拋空所得的現金建立多倉，基金的實(shí)際投資組合變?yōu)?30%的多頭和30%的空頭。

　　顯而易見(jiàn)，公募基金推出創(chuàng )新產(chǎn)品的熱情將被再次點(diǎn)燃。

　　大成基金投資決策委員會(huì )主任劉明昨日亦認為，股指期貨、融資融券推出后拓寬了機構投資者的投資渠道和盈利模式，對作為資產(chǎn)管理機構的基金公司而言，新的盈利模式必然會(huì )催發(fā)多元化的新產(chǎn)品，大成基金也已經(jīng)積極在這一方面進(jìn)行準備。

　　“股指期貨和融資融券推出后，公司現在也很有興趣去參與新產(chǎn)品的創(chuàng )新，在這一領(lǐng)域也正在積極進(jìn)行各種準備�！� 深圳一家基金公司總經(jīng)理昨日也如此表示。

　　重構風(fēng)格資產(chǎn)配置

　　短期市場(chǎng)能否在金融創(chuàng )新政策出臺時(shí)形成風(fēng)格轉換？基金經(jīng)理在這一問(wèn)題上存在著(zhù)明顯的分歧。

　　“股指期貨、融資融券不能根本改變市場(chǎng)原來(lái)的趨勢�！贝竽�資源優(yōu)選混合基金經(jīng)理何濱周末接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，政策可以改變趨勢的斜率，但無(wú)法改變趨勢的方向，風(fēng)格轉換可能在短期內難以實(shí)現。

　　何濱認為，市場(chǎng)對風(fēng)格轉換的預期的一個(gè)假設和前提是A股指數的上漲，但從目前的資金面來(lái)看是非常不現實(shí)的，當前的A股市場(chǎng)處于一個(gè)弱平衡的市場(chǎng)，從資金供給上可以發(fā)現市場(chǎng)風(fēng)格轉換是不現實(shí)的�！敖衲旰芸赡苁且粋�(gè)震蕩市�！彼�向記者強調。

　　海富通基金公司昨日也認為，相關(guān)信息常常引起市場(chǎng)波動(dòng)，實(shí)際上衍生工具短期對配置的偏好會(huì )產(chǎn)生影響，但是不影響大局。

　　大成中證紅利指數擬任基金經(jīng)理袁青昨日也表示，股指期貨也好，融資融券也好，這些政策的推出都不會(huì )影響估值水平本身。

　　盡管袁青認為政策不會(huì )改變估值水平，但他卻提出風(fēng)格轉換的可能性�！拔覀冋J為，對于股指期貨以及融資融券的期待將是觸動(dòng)風(fēng)格轉換的一項催化劑�！� 袁青指出，小盤(pán)股相對于權重股估值溢價(jià)處于歷史高位，以及資金面開(kāi)始寬松才是市場(chǎng)風(fēng)格轉向大盤(pán)藍籌的內在驅動(dòng)因素。股指期貨的具體推動(dòng)作用在于，隨著(zhù)股指期貨的出臺，績(jì)差小盤(pán)股價(jià)值回歸，大盤(pán)股將有明顯的相對收益，則風(fēng)格轉換的過(guò)程會(huì )加速。

　　另一種觀(guān)點(diǎn)則更為直接。博時(shí)基金認為，作為雙向交易的重要手段，股指期貨與融資融券代表了證券市場(chǎng)在交易制度上的變革和創(chuàng )新，這兩項業(yè)務(wù)取得重要進(jìn)展，會(huì )對市場(chǎng)產(chǎn)生正面影響，有望觸發(fā)市場(chǎng)發(fā)生風(fēng)格轉換。作為融資融券和股指期貨重要標的的大藍籌股，將成為市場(chǎng)上的稀缺資源。

　　對中長(cháng)期趨勢影響弱

　　相對于即將進(jìn)入實(shí)質(zhì)推行階段的股指期指與融資融券，基金公司顯然更看重2010年刺激政策的可能退出給市場(chǎng)中長(cháng)期預期帶來(lái)的影響。

　　南方基金強調，政策逐步退出可能成為2010年的主線(xiàn)。南方基金認為，由于對局部資產(chǎn)泡沫的擔憂(yōu)和財政政策的剛性，貨幣政策可能會(huì )早于財政政策退出，時(shí)間和力度也可能超出預期。

　　“政策退出的時(shí)間早于大家的判斷或退出的力度大于市場(chǎng)的預期�！冰i華基金副總裁高陽(yáng)指出，這是2010年政策面的一個(gè)大的風(fēng)險因素。大成基金也對今年可能存在的政策風(fēng)險表示了擔憂(yōu)�！坝捎诤暧^(guān)經(jīng)濟的復蘇不斷強化，可能2010年的主要風(fēng)險是經(jīng)濟過(guò)熱�！贝蟪苫�金的研究報告認為，國家今年對經(jīng)濟的結構性調整政策可能層出不窮，這給投資帶來(lái)了一定的不確定性。

　　雖然基金公司不斷警示2010年風(fēng)險，但基金普遍認為2010年的結構性機會(huì )較多。南方基金投資總監邱國鷺接受采訪(fǎng)時(shí)表示，內需增長(cháng)的預期已經(jīng)被股價(jià)所提前反映了，即便達到了預期也不會(huì )給市場(chǎng)帶來(lái)較多的超額收益，今年應挖掘出口主題的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。

　　此外，博時(shí)基金經(jīng)理孫占軍表示，預計一季度業(yè)績(jì)有望成為未來(lái)上漲的主要推動(dòng)力，因此首先選擇業(yè)績(jì)增長(cháng)可能超預期的行業(yè)，如地產(chǎn)、券商、家電、商業(yè)等。其次從中期看，通脹由預期到現實(shí)，將逐漸成為新的投資主題，煤炭、地產(chǎn)、黃金等資源類(lèi)股票值得重點(diǎn)關(guān)注。而主題投資方面，低碳經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)整合是個(gè)漸進(jìn)的推進(jìn)過(guò)程，投資仍可重點(diǎn)關(guān)注。

　　國內一家大型基金公司投資總監表示，目前A股估值水平已不便宜，已有大三分之一的股票創(chuàng )出6000點(diǎn)以來(lái)的新高，與此同時(shí)流通市值占居民儲蓄的比重已經(jīng)超過(guò)了原來(lái)的4000點(diǎn)，以往支撐市場(chǎng)的資金已受到較大幅度的壓縮。上述投資總監強調，沒(méi)有足夠的流動(dòng)性去支撐A股市場(chǎng)大幅上升，2010年的A股市場(chǎng)可能會(huì )圍繞目前點(diǎn)位作100—200個(gè)點(diǎn)的波動(dòng)，但股指若出現大幅上漲，則會(huì )給市場(chǎng)帶來(lái)大風(fēng)險。( 安仲文)