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　　近來(lái)，市場(chǎng)上新股頻頻破發(fā)，而這也使得債券基金業(yè)績(jì)加速分化，一些原本排名靠前的債基由于在打新上的判斷失誤，收益明顯受到侵蝕，排名急劇下滑。

　　對此，基金業(yè)內相關(guān)人士認為，在新股頻發(fā)的大環(huán)境下，債券基金的風(fēng)險著(zhù)實(shí)讓人擔憂(yōu)。

　　界限模糊

　　據記者了解，目前市場(chǎng)上，并非所有債券基金均能直接通過(guò)二級市場(chǎng)買(mǎi)入股票來(lái)增加股票倉位，相當部分基金只能通過(guò)打新、可轉債轉股獲得股票倉位(即純債基金)。

　　統計顯示，目前基金招募說(shuō)明書(shū)中明確可以直接買(mǎi)入二級市場(chǎng)股票的債券基金和不可以直接買(mǎi)入二級市場(chǎng)股票的債券基金個(gè)數分別是35只和42只。

　　一般而言，在招募說(shuō)明書(shū)中都會(huì )規定新股投資比例不得超過(guò)基金資產(chǎn)總值20%的條款。按照去年大盤(pán)新股平均不超過(guò)20%的中簽率，中小盤(pán)新股平均不超過(guò)5%的中簽率計算，一只債券基金中簽資金最多不會(huì )超過(guò)基金凈值的5%，但這一數據目前卻在不斷被刷新。

　　據好買(mǎi)基金研究中心相關(guān)統計數據，雖然純債基金的招募說(shuō)明書(shū)中明確規定不可以從二級市場(chǎng)直接買(mǎi)入股票，但截至去年年底，純債基金的股票倉位仍然高達8.01%，僅比可以直接買(mǎi)入二級市場(chǎng)股票低4.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　這也就意味著(zhù)，這部分股票倉位除了少量由可轉債轉股而來(lái)，最主要還是來(lái)自于一級市場(chǎng)新股認購，打新獲得的股票倉位已經(jīng)讓純債基金和偏債基金之間的界限模糊不清。

　　風(fēng)險巨大

　　但是，業(yè)內專(zhuān)家認為，債券基金打新的力度之大也蘊含著(zhù)多重風(fēng)險。

　　從最近大盤(pán)新股債券基金的中簽狀況看，部分債券基金打新力度非常大，其申購資金的規模上限已遠遠超出投資者20%上限的常規。

　　對此，業(yè)內人士認為，2010年以來(lái)，新股中簽率大幅升高，上市后新股溢價(jià)率顯著(zhù)下降、甚至出現破發(fā)現象，令這類(lèi)打新力度較大的債券基金風(fēng)險陡然升高�！斑^(guò)多資金量的投入讓股票破發(fā)成為新基金的隱形炸彈�！�

　　“如果只用不超過(guò)20%的資金進(jìn)行新股申購，在中簽率為20%，并且該新股解禁后較發(fā)行價(jià)格下跌10%的情況下，這只個(gè)股破發(fā)對基金凈值的拖累最多也不會(huì )超過(guò)0.4%，這種情況下債券基金的打新風(fēng)險并不大，但如果用50%的資金進(jìn)行新股申購，在中簽率又超過(guò)2%的情況下，中簽新股價(jià)格下跌10%，個(gè)股破發(fā)將拖累凈值超過(guò)1%，可能就將超過(guò)低風(fēng)險債券基金投資者的風(fēng)險承受能力了�！焙觅I(mǎi)基金研究中心債券分析師莊正對《國際金融報》記者說(shuō)。

　　2月新股回報率或創(chuàng )新低

　　昨日，濱化股份作為2月份第二只大盤(pán)股在上證所掛牌上市，首日炒作氣氛濃重，上證所一度采取臨時(shí)停牌措施，最終該股收漲16.5%。同時(shí)，據消息人士稱(chēng)，本周五華泰證券有望在上證所掛牌上市。業(yè)內人士認為，驟然下降的市盈率有望挽救華泰證券免遭大盤(pán)股頻繁破發(fā)的尷尬，但這些難以改變2月份新股回報率再創(chuàng )新低的局面。

　　據Wind資訊統計顯示，受春節假期以及市場(chǎng)環(huán)境影響，2月份至今新股首發(fā)家數明顯低于1月份，同時(shí)新股首發(fā)市盈率也開(kāi)始出現下降。2月至今，有20家企業(yè)在A(yíng)股首發(fā)上市，平均首發(fā)市盈率為57.376倍。這個(gè)數字雖然仍然很高，但相比1月份首發(fā)家數35家，平均市盈率66.866倍，已經(jīng)稍許下降。

　　昨日最新上市的濱化股份發(fā)行價(jià)19元，發(fā)行后市盈率38倍。而即將登陸上證所的華泰證券，雖然29.41倍的發(fā)行市盈率并不算低，但相比此前上市的光大證券、招商證券等動(dòng)輒50多倍的發(fā)行市盈率而言，已經(jīng)出現了大幅降低。

　　“華泰證券的發(fā)行價(jià)不算太高，首日破發(fā)的危險是大大縮減了，但要在首日大幅上漲的可能性也不大，最多也就是20%�！币晃徊辉妇呙�的分析師告訴記者，“從華泰證券中簽率創(chuàng )新高可以看出，愿意參與打新的投資者已經(jīng)越來(lái)越少，這主要因為目前的市場(chǎng)環(huán)境不好，因此投資者持股的積極性也會(huì )大打折扣�！�

　　據了解，目前券商機構給予華泰證券最低的估價(jià)為為上海證券和天相投顧，這兩家機構給出了18元的估值價(jià)格，而最為樂(lè )觀(guān)的國泰君安給出了25.6元的估價(jià)。

　　然而，下降的發(fā)行市盈率卻挽回不了跌入冰點(diǎn)的新股回報率。2月份新股申購回報率有望再創(chuàng )新低。根據記者統計發(fā)現，如果以中簽率乘以首日均價(jià)漲跌幅計算，2月至今新股網(wǎng)上申購回報率僅為0.065%，網(wǎng)下申購回報率為0.145%。這兩個(gè)數字比1月份的數據下跌了不少。根據統計，1月份新股網(wǎng)上申購回報率為0.206%，網(wǎng)下申購回報率為0.411%。而這意味著(zhù)，打新已經(jīng)成為了一樁“風(fēng)險投資”，如此低的回報率讓越來(lái)越多的股民“望新卻步”。

　　同時(shí)，據Wind統計，目前仍有78家公司已經(jīng)通過(guò)發(fā)審委的IPO審核卻尚未發(fā)行，其中有5家是主板企業(yè)。這78家尚未發(fā)行的“準IPO”企業(yè)預計募集資金共達349.24億元。這些都可能成為市場(chǎng)供求面失衡的“隱形炸彈”。(胡芳)