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　　盡管基金投資融資融券的相關(guān)細則尚未出臺，但從國外市場(chǎng)的經(jīng)驗來(lái)看，除了130/30基金，一般的公募基金極少運用融資融券工具，更多是扮演證券借出方的角色。而目前國內融資融券試點(diǎn)中只允許券商利用自有證券從事融資融券，不能從其他金融機構借券。因此，在融資融券推出初期，國內公募基金使用該工具的可能性很小。

　　國外基金很少參與

　　對于國內基金公司來(lái)說(shuō)，融資融券是全新的金融工具，而在國際市場(chǎng)上，該工具的使用卻有很長(cháng)的歷史，但美國、香港等市場(chǎng)上的共同基金卻很少使用融資融券工具。

　　“在美國超過(guò)7000個(gè)共同基金的投資組合中，只有不到300個(gè)組合有空頭的頭寸，比例不到5%，這其中絕大部分是創(chuàng )新型的130/30基金，傳統意義上的共同基金基本都不使用融資融券工具�！背啃腔�金分析師鐘恒向中國證券報記者表示�！跋愀凼袌�(chǎng)上使用融資融券工具的共同基金更少，在納入晨星統計的1400多個(gè)共同基金投資組合中，擁有空頭頭寸的只有15只�！� 美國普信集團副總裁及大中華區董事林羿介紹，美國絕大部分的共同基金只作為證券的出借方，將持有的閑置證券通過(guò)借貸代理商出借給券商等證券需求者，收取一定的費用和抵押，然后將抵押的現金或美國國債進(jìn)行再投資，例如投向貨幣市場(chǎng)基金等低風(fēng)險產(chǎn)品，從而獲得一定的穩定收益。實(shí)際上，在美國市場(chǎng)上最大的證券出借方就是共同基金，其次為企業(yè)年金、主權基金、基金會(huì )和保險公司，主要的借入者為券商、銀行和對沖基金。

　　“共同基金的目標是獲取相對收益，而不是絕對收益，因此沒(méi)有必要大量使用融資融券進(jìn)行對沖。即使是2008年金融危機時(shí)，國際上的共同基金也很少賣(mài)空，甚至連倉位調整幅度都不大，基本靠行業(yè)和個(gè)股配置控制系統性風(fēng)險�！辩姾惚硎�。國內基金或將缺席

　　“既然國際市場(chǎng)上的規律是共同基金很少使用融資融券，國內的基金應該也是如此�！北本┠郴�金經(jīng)理表示�！斑@首先要看政策是不是允許。目前公募基金能不能使用融資融券還沒(méi)有明確規定，未來(lái)這個(gè)口子會(huì )不會(huì )開(kāi)，能開(kāi)多大都不知道。而且，現有的老基金要想使用融資融券還需要修改契約，對這方面的操作進(jìn)行明確規定�！�

　　他預計，即使政策允許，國內公募基金也沒(méi)有很大動(dòng)力使用該工具�！叭谫Y融券是放大交易，本身是有風(fēng)險的，也會(huì )改變基金的風(fēng)險收益特征，而且肯定會(huì )受到嚴格的監管，用了很可能吃力不討好�！�

　　而對于國際市場(chǎng)上共同基金可以從事的證券出借，由于目前國內融資融券試點(diǎn)中只允許券商利用自有證券從事融資融券，不能從其他金融機構借券，所以短時(shí)間內國內基金也不能使用。同時(shí)，國內公募基金都是契約型基金，有基金分析師對于基金管理人是否有權將受托資產(chǎn)出借表示懷疑。對此鐘恒表示，國際市場(chǎng)上出借證券的共同基金既有公司型基金，也有契約型基金�！爸灰�在基金契約寫(xiě)進(jìn)明確的約定，契約型基金不會(huì )受到限制�！�

　　不過(guò)，國內公募基金換手率普遍較高，很多基金投資組合里證券的變動(dòng)很快，即使未來(lái)政策允許券商向基金借券，基金有多少長(cháng)期持有的證券用來(lái)出借也是個(gè)問(wèn)題�！邦A計指數型基金會(huì )是出借證券的主體，主動(dòng)型基金就不好說(shuō)了�！鄙鲜龌�金經(jīng)理表示。

　　當然，未來(lái)國內基金公司的產(chǎn)品創(chuàng )新或將為使用融資融券打開(kāi)窗口，例如國際市場(chǎng)上方興未艾的130/30基金�！斑@就要看政策是否允許和市場(chǎng)是不是有需求了�！蹦郴�金公司產(chǎn)品總監表示。(余喆)