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　　盡管分級基金在國內市場(chǎng)上的誕生時(shí)間不長(cháng)，但它卻迅速發(fā)展成為當前基金市場(chǎng)上的一大亮點(diǎn)。4月1日，銀華深證100指數分級基金將開(kāi)始發(fā)行，這已是今年發(fā)行的第4只分級產(chǎn)品。與其同處發(fā)行期的還有國聯(lián)安和興業(yè)的兩只分級產(chǎn)品，與此前已成立的分級基金相比，這三只產(chǎn)品均采取了開(kāi)放式運作方式，被業(yè)界稱(chēng)為“第三代分級基金”。

　　與一般公募基金不同的是，分級基金通過(guò)特殊的收益分配機制，在同一只產(chǎn)品中進(jìn)一步細分不同的風(fēng)險收益特征。尤其是在目前國內市場(chǎng)衍生品投資工具稀缺的大背景下，分級基金中包含的杠桿機制使其成為投資者可選的少數具有融資特征的投資工具，而其自身存在的交易性特征更引發(fā)了無(wú)數的收益遐想。

　　第三代產(chǎn)品差異性顯著(zhù)

　　銀河證券分析師表示，以前的基金產(chǎn)品是同質(zhì)化很?chē)乐�，但是現在的分級產(chǎn)品是差異化比較嚴重。仔細分析銀華深證100等第三代分級基金，記者發(fā)現，與此前兩代產(chǎn)品的最大差異就在于其開(kāi)放式的運作模式。

　　對此，銀華基金國際合作與產(chǎn)品開(kāi)發(fā)部總監鄭旭表示，采用開(kāi)放式不僅使基金份額具有良好的流動(dòng)性，更在一定程度上緩沖折溢價(jià)水平。以銀華深證100為例，一旦基金出現整體性折價(jià)，投資人就可以將銀華穩進(jìn)、銀華銳進(jìn)份額合并為銀華深證100份額贖回，獲取套利收益，進(jìn)而抑制基金折價(jià)空間。此外，開(kāi)放式的運作還為投資者提供了可分可合、隨時(shí)申贖的自由選擇。

　　即使在同為第三代的國聯(lián)安中證100、興業(yè)合潤以及銀華深證100三只分級產(chǎn)品中，也存在著(zhù)不小的差異。其中，國聯(lián)安和銀華都選擇了完全復制指數的純被動(dòng)管理方式。鄭旭對此表示：“分級基金作為交易型基金，更適合被動(dòng)式的投資。分級基金一般拆分為低風(fēng)險低收益的A份額和高風(fēng)險高收益的B份額，對于B份額的高風(fēng)險投資者來(lái)說(shuō)，他肯定希望博取更多的正收益。被動(dòng)型基金跟蹤指數，投資者只需要判斷指數的趨勢，來(lái)決策如何利用分級基金的杠桿獲取更高的收益。相比主動(dòng)型來(lái)說(shuō)，被動(dòng)型產(chǎn)品更便于投資者清晰便捷地把握和使用分級基金這種交易型工具�！�

　　低門(mén)檻的杠桿投資工具

　　在國內市場(chǎng)杠桿投資工具稀缺的大背景下，分級基金推陳出新吸引了不少偏好高風(fēng)險高收益的交易型投資者，而份額的拆分比例將直接影響風(fēng)險與收益。

　　以眼下三只分級產(chǎn)品的杠桿比例來(lái)看，國聯(lián)安、興業(yè)的A、B級份額按照4:6的比例實(shí)行份額分離，在基金取得正收益的情況下，初始杠桿水平在1.67倍左右；銀華深證100按照1:1的比例實(shí)行份額分離，在基金取得正收益的情況下，B級份額初始杠桿水平可達到2倍。此外，對于投資者來(lái)說(shuō)，分級基金最具吸引力的特點(diǎn)，還在于其提供了低門(mén)檻的杠桿投資工具。

　　剛開(kāi)始試點(diǎn)的融資融券業(yè)務(wù)雖然看上去很美，但相對較高的準入門(mén)檻對很多投資者尤其是中小投資者來(lái)說(shuō)，顯得有點(diǎn)“高不可攀”。據了解，目前，大部分試點(diǎn)券商的資金門(mén)檻在50萬(wàn)元以上，一些券商甚至要求客戶(hù)資產(chǎn)必須在100萬(wàn)以上。此外，開(kāi)戶(hù)時(shí)間以及專(zhuān)業(yè)知識水平等限制也隔離了一大群散戶(hù)投資者。而分級基金1000元的投資下限顯得更為“親民” 。(潘琦)