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　　一季度以來(lái)，14只具有創(chuàng )新特質(zhì)的基金產(chǎn)品“馳援”A股市場(chǎng)，占新發(fā)基金數量的39%，甚至出現一日四只創(chuàng )新產(chǎn)品齊發(fā)的局面�！皠�(chuàng )新”幾乎成為今年基金行業(yè)被談?wù)撟疃嗟脑?huà)題，而股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)的正式推出，更進(jìn)一步打開(kāi)了基金產(chǎn)品創(chuàng )新的策略空間。

　　縱觀(guān)年內發(fā)行的各基金產(chǎn)品，“創(chuàng )新”的份量也越來(lái)越重，指數產(chǎn)品風(fēng)格化、杠桿使用頻繁化、QDII出海多元化、ETF及其聯(lián)接基金大行其道。然而，在這些產(chǎn)品創(chuàng )新的背后，卻體現出基金業(yè)試圖突破產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重、銷(xiāo)售靠天吃飯、行業(yè)利潤率下降等困境的努力。

　　多路齊發(fā) 創(chuàng )新迭出

　　截至4月19日，今年以來(lái)共有36只新基金開(kāi)始發(fā)行，其中，32只投向境內市場(chǎng)，4只為QDII，風(fēng)格化指數產(chǎn)品、帶杠桿的分級基金、ETF及其聯(lián)接基金成為主流。

　　此外，境內首只采用LOF模式的QDII基金——國投瑞銀全球新興市場(chǎng)精選股票基金也將于近期發(fā)行；海富通基金已在準備發(fā)行可同時(shí)投資于A(yíng)股及H股市場(chǎng)的“兩棲”QDII產(chǎn)品；華安基金和富時(shí)集團也已達成協(xié)議，授權開(kāi)發(fā)針對富時(shí)100指數的跨境ETF產(chǎn)品……創(chuàng )新基金產(chǎn)品正以前所未有的態(tài)勢迅速填補著(zhù)我國各細分市場(chǎng)領(lǐng)域的空白。

　　在各類(lèi)創(chuàng )新產(chǎn)品中，首先，指數基金的風(fēng)格化漸漸成為一大潮流。無(wú)論是日前結束募集的首只行業(yè)指數基金——國投瑞銀滬深300金融地產(chǎn)指數基金，還是首只A股市場(chǎng)風(fēng)格指數ETF及其聯(lián)接基金——華寶興業(yè)上證180價(jià)值ETF及其聯(lián)接基金，或是首只跟蹤創(chuàng )新基本面指數的泰達宏利中證財富大盤(pán)指數基金，都是在2009年指數基金爆發(fā)式發(fā)展的基礎上開(kāi)發(fā)出來(lái)的風(fēng)格化指數產(chǎn)品。

　　“一方面，由于指數基金作為被動(dòng)性投資產(chǎn)品，標的指數具有較強的排他性，為了避免同質(zhì)化競爭，基金公司必須積極創(chuàng )新，開(kāi)發(fā)具有不同風(fēng)格特征的指數產(chǎn)品；另一方面，隨著(zhù)去年指數基金的大擴容，新指數的開(kāi)發(fā)也呈現加速發(fā)展和差異化設計的態(tài)勢；因此，發(fā)行不同風(fēng)格特征的指數基金具備了多方面條件�！遍L(cháng)信中證央企100指數基金經(jīng)理許萬(wàn)國一語(yǔ)中的。

　　安信證券首席金融工程師付強判斷，“風(fēng)格、行業(yè)和主題指數產(chǎn)品將是2010年指數基金的發(fā)行主流，在傳統指數基金與ETF的競爭性發(fā)展格局上，今年ETF將獲得優(yōu)勢，這主要是因為聯(lián)接基金打通了ETF的銀行渠道�！�

　　對于代表著(zhù)當前最具創(chuàng )新水準的分級基金，由于其自身所具有的杠桿特性、可滿(mǎn)足不同投資者的細分需求、以及存在多重交易策略選擇，頗受市場(chǎng)關(guān)注。國聯(lián)安基金公司副總經(jīng)理王峰表示，“與國內現有基金產(chǎn)品同質(zhì)化現象完全不同，分級基金通過(guò)其特有的基金收益分配制度對基金風(fēng)險收益進(jìn)行重新劃分，建立杠桿效應，填補了追求高收益或穩定收益投資需求的空白�！备鶕�記者從多家公司了解到的信息，目前正在加緊籌備的分級基金，包括債券分級基金，就有5只之多。

　　此外，對于QDII基金的再度出海，目前已有國泰納斯達克100指數、工銀瑞信全球精選、長(cháng)盛環(huán)球景氣行業(yè)大盤(pán)等三只新產(chǎn)品上市發(fā)行。國泰君安證券基金分析師吳天宇表示，被動(dòng)化投資和跨境ETF的出現將是今年QDII產(chǎn)品的新特點(diǎn)。據悉，當前市場(chǎng)已有多只QDII指數產(chǎn)品正在準備中。其中，鵬華基金已被授權開(kāi)發(fā)摩根斯丹利資本國際公司旗下6只指數的ETF產(chǎn)品，博時(shí)基金也已獲得開(kāi)發(fā)標普500跨境ETF的授權。

　　創(chuàng )新突圍 多角度求解

　　然而，就在創(chuàng )新產(chǎn)品逐漸走向“深水區”之際，擺在基金公司面前的卻是行業(yè)利潤率逐漸下降、新基金發(fā)行難度加大、基民“贖老買(mǎi)新”等一系列難題。

　　根據安信證券近期研究報告，自我國開(kāi)放式基金誕生以來(lái)，2009年開(kāi)放式基金首次出現了現金流為負的紀錄。2009年開(kāi)放式基金的凈贖回為3588億元，分紅為730億元，各種運營(yíng)費用為381億元，考慮3470億元的新基金發(fā)行，現金流出量達到了1230億元。

　　盡管去年新基金的發(fā)行在很大程度上平滑了基金凈贖回帶來(lái)的影響，但如果從份額角度看，我國基金行業(yè)依然處于被凈贖回狀態(tài)。市場(chǎng)分析人士認為，“產(chǎn)品單一”和“渠道單一”是造成目前基金業(yè)拓展市場(chǎng)份額困局的主要原因。

　　“放眼目前的基金市場(chǎng)，盡管幾百只基金名目繁多，但基本模式和品種都差不多，這同市場(chǎng)的需求是脫節的。市場(chǎng)細分不到位，市場(chǎng)潛力無(wú)法得到充分挖掘，大量雷同的‘概念’降低了市場(chǎng)對于基金的投資熱情；同時(shí)，基金銷(xiāo)售渠道不夠多元化，高峰時(shí)銀行渠道過(guò)分擁堵，無(wú)法對每只在發(fā)基金都‘竭盡所能’去營(yíng)銷(xiāo)，基金產(chǎn)品的銷(xiāo)售也就無(wú)法實(shí)現‘公平’和‘充分’�！币晃汇y行理財師表示。

　　日前，在中國證券投資基金年會(huì )上，易方達基金副總裁劉曉艷表示，“今年基金銷(xiāo)售特別難，其原因不是因為產(chǎn)品過(guò)多，而是因為產(chǎn)品同質(zhì)性太強，真正提供給客戶(hù)的創(chuàng )新產(chǎn)品不多�！闭猩蹄y行零售銀行部副總經(jīng)理張東則認為，“市場(chǎng)是有需求的，如果能夠開(kāi)發(fā)出客戶(hù)需要的產(chǎn)品，基金銷(xiāo)售其實(shí)并不困難，如銀華基金旗下的保本基金募集當天就賣(mài)掉了48億，最后啟動(dòng)了比例配售�！�

　　國泰君安證券金融工程負責人蔣瑛琨分析，未來(lái)基金創(chuàng )新領(lǐng)域可能主要向三個(gè)方向發(fā)展：其一，隨著(zhù)融資融券和股指期貨的推出，基金產(chǎn)品創(chuàng )新的策略空間已被充分打開(kāi)，就股指期貨與ETF的結合就有很多創(chuàng )新可做；其二，基金的交易方式上會(huì )有所創(chuàng )新，特別是未來(lái)如果基金引入股指期貨進(jìn)行流動(dòng)性管理的話(huà)，換手率會(huì )進(jìn)一步降低，相應的投資成本也會(huì )降低；其三，基金產(chǎn)品的結構也會(huì )逐漸合理，保本型和杠桿型基金的創(chuàng )新方式將不斷深化。

　　事實(shí)上，為了促進(jìn)基金行業(yè)發(fā)展，監管層正在不遺余力地推動(dòng)基金產(chǎn)品的創(chuàng )新。在基金分類(lèi)審批中，監管層為創(chuàng )新產(chǎn)品開(kāi)辟了綠色通道，使得今年創(chuàng )新產(chǎn)品獲批的速度加快。上交所副總經(jīng)理徐明此前表示，上交所已同意有關(guān)基金公司開(kāi)發(fā)追蹤海外指數的跨境ETF，技術(shù)系統、后臺服務(wù)等各項準備工作已基本就緒。深交所相關(guān)負責人表示，深交所將著(zhù)力從國際化、指數化、結構化三個(gè)方向推動(dòng)基金在交易所平臺的發(fā)展�；�金市場(chǎng)的蛋糕有望通過(guò)創(chuàng )新這一“發(fā)酵劑”實(shí)現擴大。

　　此外，從目前的創(chuàng )新基金品種來(lái)看，大多數產(chǎn)品屬于交易所交易的場(chǎng)內基金。分析人士指出，場(chǎng)內基金的交易品種日趨多樣化、交易費用的相對低廉、以及交易方式的快速便捷使得場(chǎng)內基金具有較大的吸引力；場(chǎng)內交易基金的創(chuàng )新也可以有效拓寬券商等多個(gè)基金銷(xiāo)售渠道，緩解基金擁堵扎堆發(fā)行的現象，使得基金銷(xiāo)售更加充分和到位。

　　創(chuàng )新之路并不平坦 股指期貨增添新砝碼

　　目前看來(lái)，基金產(chǎn)品的創(chuàng )新之路似乎并不平坦。

　　有基金研究員人士指出，基金投資人是基金產(chǎn)品的需求方，是牽引基金產(chǎn)品發(fā)展與創(chuàng )新的根本性力量；而在當前A股市場(chǎng)，投資人往往將長(cháng)期需求短期化，隨著(zhù)市場(chǎng)熱點(diǎn)變化而追求短期內表現較好的基金；因此，未來(lái)基金產(chǎn)品的創(chuàng )新需要投資者教育工作和新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)設計并重。

　　銀河證券基金分析師王群航指出，受去年五月份長(cháng)盛同慶成功發(fā)行的影響，部分基金公司經(jīng)過(guò)了將近一年時(shí)間的準備，終于發(fā)行了具有更多創(chuàng )新成分的分級基金。不過(guò)即使如此，由于從理論上無(wú)法解決上市之后加權收益率將會(huì )折價(jià)的困擾，這些被寄予了更多希望的新產(chǎn)品發(fā)行情況并不理想。更為糟糕的是，部分基金公司的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)人員對于此類(lèi)產(chǎn)品的理解程度也許很有限，在營(yíng)銷(xiāo)推廣方面或許會(huì )存在誤導投資者的嫌疑。

　　目前，股指期貨成功推出，已將一些新的操作策略引入基金管理人的視野。蔣瑛琨博士向記者表示，“最近一段時(shí)間以來(lái)，基金公司就股指期貨方面的咨詢(xún)顯著(zhù)增加，公募基金對于套期保值的關(guān)注已在提升，而且關(guān)注的公司也越來(lái)越多；對于專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)，基金公司的關(guān)注點(diǎn)主要表現在套利策略和交易系統方面，甚至有的公司還交流了要不要就股指期貨設一些專(zhuān)門(mén)的交易員�！�

　　此外，記者從一家券商研究所獲悉，包括易方達、大成、泰達宏利在內的其他基金公司也已在積極備戰與股指期貨對接的專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品。

　　大成基金金融工程部執行總監高貴鑫表示，在股指期貨推出初期，將更偏向于推出有充分的把握、結構相對簡(jiǎn)單、策略簡(jiǎn)潔清晰的套保產(chǎn)品；在股指期貨市場(chǎng)正常運轉一段時(shí)間后，大成基金會(huì )采用實(shí)際的市場(chǎng)數據對大成基金的各項工作進(jìn)行檢驗，在能夠確保套利模型有效運轉，系統效率、工作流程和人員素質(zhì)確實(shí)能夠匹配套利要求，同時(shí)流動(dòng)性等市場(chǎng)環(huán)境也能夠滿(mǎn)足套利需求時(shí)，再推出這類(lèi)產(chǎn)品。(記者 馬全勝 孫旭)