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　　房地產(chǎn)調控的消息還未被市場(chǎng)完全消化吸收，貨幣政策收緊的信號又在上周再度顯現，而“不合時(shí)宜”的銀行巨額再融資計劃更是成為壓垮市場(chǎng)的稻草，連續的深度調整嚴重打擊了投資者信心，市場(chǎng)預期正處于扭轉的臨界點(diǎn)。上周市場(chǎng)除電信行業(yè)出現了1.5%的上漲，其它行業(yè)板塊均出現了下跌，其中消費行業(yè)等近來(lái)的“時(shí)尚”熱點(diǎn)行業(yè)跌幅領(lǐng)先，而原材料和公用事業(yè)板塊跌幅也位居前位。金融行業(yè)雖然靜態(tài)估值具有相對的安全邊際，但由于受到銀行再融資消息的壓制和市場(chǎng)整體負面情緒中的帶動(dòng)也下跌了2.62%�？偠�言之，成長(cháng)性股票不再“成長(cháng)”，大盤(pán)藍籌股無(wú)“價(jià)值”。

　　由于受到數據源的影響，本期倉位測算結果截至上周三(4月28日)，結果粗略的表明基金在如此弱勢的市場(chǎng)走勢中，基金情緒基本穩定，基金整體倉位仍舊維持在82%左右，較期初升幅不足1%，倉位并沒(méi)有出現大的變動(dòng)。具體而言，股票型基金平均倉位約85%，上升0.7%，偏股型基金倉位約80.3%，上升0.6%，平衡型基金倉位74.6%，上升0.8%。在剔除掉基金股票市值自然波動(dòng)的影響后，我們沒(méi)有發(fā)現基金出現普遍預期中的全面減倉跡象，相反，甚至出現了小幅度的加倉“抄底”跡象。

　　基金公司動(dòng)作不大，靜待局勢明朗

　　依照慣例，在基金倉位變化不顯著(zhù)的情況下，我們會(huì )特別注意各個(gè)基金公司倉位變動(dòng)所隱含的信號。而根據中國銀河證券的統計測算模型，本期各個(gè)基金公司的倉位變動(dòng)趨于收斂，且變化幅度非常有限，沒(méi)有發(fā)現大中型基金公司平均倉位水平的明顯變動(dòng)。作為對比，上一期增倉和減倉超過(guò)3%的基金公司分別有12家，顯然基金對市場(chǎng)的判斷在市場(chǎng)連續大幅調整后，我們相信這是市場(chǎng)在連續深度調整后，公募基金的謹慎更多通過(guò)時(shí)間換取空間，等待各種政策和IPO融資/再融資的影響逐步明朗。

　　目前大型基金公司，嘉實(shí)和上投摩根平均倉位最低，在70%左右，南方、博時(shí)、泰達宏利和華夏基金倉位也處于較低的水平，在73%至80%左右。而易方達、景順長(cháng)城、工銀瑞信和大成的平均倉位則相對較高，在85%以上。

　　短期超跌，風(fēng)格轉換也許在下跌中完成

　　近來(lái)中小市值股票的狂熱表現令市場(chǎng)對基金能否推動(dòng)大盤(pán)藍籌帶動(dòng)下的“風(fēng)格轉換”也充滿(mǎn)了預期和爭論。從現在看，房地產(chǎn)市場(chǎng)調控的地產(chǎn)和銀行的長(cháng)期影響仍難以確定，此時(shí)這兩個(gè)權重板塊在大幅下挫后短期風(fēng)險的釋放不能帶來(lái)長(cháng)期價(jià)值的確定�；�金也普遍高倉位狀態(tài)，此時(shí)其現金頭寸的壓力也使得基金難以在短期內獨自推動(dòng)風(fēng)格轉換。因此這種風(fēng)格轉換很可能仍處于膠著(zhù)的狀態(tài)，而一旦大盤(pán)藍籌企業(yè)基本面轉好的趨勢得以確立，銀行地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險也得到充分釋放，大盤(pán)藍籌股表現的催化劑才可能被激發(fā)，而基金其時(shí)的策略判斷和申贖情況也許會(huì )成為其中的關(guān)鍵因素。

　　從中長(cháng)期戰略配置的角度出發(fā)，目前大盤(pán)藍籌基金極具吸引力，即使短期內收益有限，巨大的安全邊際也會(huì )顯著(zhù)覆蓋風(fēng)險；從短期投資的角度出發(fā)，在基本面驅動(dòng)下，隨著(zhù)大盤(pán)藍籌股票表現的逐步回升，風(fēng)格轉換和大盤(pán)藍籌基金的投資機會(huì )也將步步臨近。特別考慮到投資的便利性和成本因素，風(fēng)格明確、側重于大盤(pán)藍籌的指數型ETF和LOF基金應該是具有突出優(yōu)勢的投資標的。