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　　從今年以來(lái)基金的凈值表現看，主動(dòng)投資偏股型基金凈值整體下跌10%；而市場(chǎng)環(huán)境的變動(dòng)對跟蹤指數的指數型基金最為不利，今年以來(lái)，指數型基金整體跌幅達18%。震蕩市場(chǎng)中，基民投資該何去何從？日前，多家機構就基金投資給出了最新的研究報告。

　　基金經(jīng)理降低回報預期

　　據今日投資最新出爐的2010年5月基金經(jīng)理調查報告顯示，基金經(jīng)理對經(jīng)濟增長(cháng)前景持謹慎態(tài)度，持續調低上市公司盈利預期，對未來(lái)一年A股市場(chǎng)的投資回報預期也有所降低，醫藥、零售和日用消費等防御性行業(yè)受到基金經(jīng)理青睞。

　　調查顯示，基金經(jīng)理對經(jīng)濟增長(cháng)前景持謹慎態(tài)度。 50%的被調查者認為今后一年內國內經(jīng)濟將溫和增長(cháng)，有45%的人認為經(jīng)濟增長(cháng)率將輕微下降�；�金經(jīng)理對上市公司盈利增長(cháng)率的平均預期為10.15%，分別較3月份和1月份調查時(shí)下降6.15和10.35個(gè)百分點(diǎn)。

　　基金經(jīng)理對未來(lái)一年A股市場(chǎng)的投資回報預期連續調低。 74%的人判斷A股市場(chǎng)的投資回報為正，較3月份調查時(shí)下降13個(gè)百分點(diǎn)。調查還顯示，未來(lái)6個(gè)月，有45%的被調查者認為小市值成長(cháng)類(lèi)股票表現將較為優(yōu)越，較3月份和1月份調查時(shí)分別上升18個(gè)和21個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)選擇上，基金經(jīng)理最看好醫藥保健、零售和日用消費類(lèi)行業(yè)，看淡汽車(chē)和公用事業(yè)。

　　低迷時(shí)布局長(cháng)期投資

　　從基本面看，市場(chǎng)仍處于等待政策效果顯現、觀(guān)察政策動(dòng)向的過(guò)程中，缺乏趨勢向好的契機。但一旦對于通脹和房?jì)r(jià)的調控政府表態(tài)滿(mǎn)意，并重新注重經(jīng)濟增長(cháng)而改變政策趨向時(shí)，市場(chǎng)將迎來(lái)邏輯上的底部。從估值上來(lái)看，目前2600點(diǎn)一帶滬深300指數的動(dòng)態(tài)市盈率已基本與2005年的1000點(diǎn)、2008年的1664點(diǎn)接軌，對應的動(dòng)態(tài)市盈率都是13倍。因此，現階段基本到了底部階段。但由于調控政策尚在延續，因此還看不到系統性的上升機會(huì )，但階段性、結構性機會(huì )已逐步閃現。

　　招商證券認為，對于以長(cháng)期投資為主要目標的基金投資者來(lái)說(shuō)，目前是布局對基金長(cháng)期投資的較好時(shí)機。從基金類(lèi)型配置來(lái)看，未來(lái)中長(cháng)期權益類(lèi)資產(chǎn)的預期收益仍然高于固定收益類(lèi)基金，因此，長(cháng)期配置上可以以偏股型基金為主，以固定收益類(lèi)基金為輔。

　　在偏股型基金的選擇上，招商證券認為基于未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境的判斷，規模適當的混合型基金是比較合適的基金投資類(lèi)型。首先混合型基金股票倉位調整的權限更大，適合在震蕩的市場(chǎng)上進(jìn)行倉位的戰術(shù)性調整，為投資者規避市場(chǎng)系統風(fēng)險。同時(shí)在市場(chǎng)結構變動(dòng)較快的情況下，中小規模的基金在股票調整上更為方便。

　　關(guān)注基金經(jīng)理選股能力

　　國金證券基金研究總監張劍輝認為，近期市場(chǎng)將依然更多圍繞結構性機會(huì )展開(kāi)。對于階段基金投資操作，建議將組合風(fēng)險控制在中等/中上水平，并繼續通過(guò)基金組合的結構搭配尋找超額收益。在震蕩市場(chǎng)下，基金業(yè)績(jì)與大類(lèi)資產(chǎn)配置相關(guān)度不高，分化更多來(lái)自管理人對個(gè)股和板塊的選擇把握能力。

　　張劍輝建議投資者重點(diǎn)關(guān)注選股能力突出基金經(jīng)理管理的基金產(chǎn)品，并適當從中優(yōu)選操作風(fēng)格具備靈活性的基金產(chǎn)品。市場(chǎng)對于此前悲觀(guān)預期的修正，有望促使以投資品為代表的周期性行業(yè)超跌反彈，在基金組合風(fēng)格搭配上則兼顧成長(cháng)與周期風(fēng)格。

　　針對股基債基蹺蹺板現象，好買(mǎi)基金研究中心研究員曾令華認為，經(jīng)過(guò)下跌之后，市場(chǎng)基本處于底部，現在正好是逐步建倉的時(shí)機，建議關(guān)注善于投資成長(cháng)股的股票型基金；對于債券型基金，他認為短期內可能會(huì )有調整，但放長(cháng)期限來(lái)看，還會(huì )存在結構性機會(huì )，信用債市場(chǎng)仍有空間，可關(guān)注偏重于投資信用債的基金。(楚怡俊)