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　　7月1日創(chuàng )業(yè)板上市規則將正式實(shí)施，風(fēng)險識別、門(mén)檻規則提前做好準備

　　再過(guò)一周，7月1日，深交所發(fā)布的《深圳證券交易所創(chuàng )業(yè)板股票上市規則》將開(kāi)始正式實(shí)行。近日，管理層第一次對創(chuàng )業(yè)板設置了投資者適當性管理，對于投資者的資質(zhì)提出了一定的要求。兩年以上股齡的投資者將可以申請參與創(chuàng )業(yè)板，股齡不足兩年的投資者在收到更多風(fēng)險警示的情況下可以參與創(chuàng )業(yè)板。

　　大多數投資者對于創(chuàng )業(yè)板的模糊認識，不是來(lái)自于本土，而是來(lái)自于納斯達克，像微軟、思科一類(lèi)的企業(yè)成功的例子。但被一再提及的永遠都是成功的案例，在這個(gè)以成長(cháng)性為突出特點(diǎn)的市場(chǎng)中，會(huì )培育多少優(yōu)秀的企業(yè)，又造就多少富翁呢？

　　多高的收益，往往伴隨著(zhù)多大的風(fēng)險。如果說(shuō)主板市場(chǎng)是淺水區，那么創(chuàng )業(yè)板就是名副其實(shí)的深水區。中國創(chuàng )業(yè)板的門(mén)檻要高于海外市場(chǎng)，企業(yè)的存活率也許更高，但風(fēng)險仍然比主板大得多。在這個(gè)市場(chǎng)上，績(jì)差公司也不會(huì )向主板市場(chǎng)那樣“溫情脈脈”地給你留有余地，一旦看錯，就是“尸骨無(wú)存”，捂股票的招數可能不再適用于這個(gè)市場(chǎng)。

　　不過(guò)越是說(shuō)風(fēng)險大，越有人愿意進(jìn)。一旦創(chuàng )業(yè)板建立之后出現一兩個(gè)有示范效應的公司，那么所有的風(fēng)險都會(huì )被賺錢(qián)效應掩蓋，這就像一個(gè)圍城。

　　雖然實(shí)際的創(chuàng )業(yè)板掛牌時(shí)間還要往后再看兩三個(gè)月，但是創(chuàng )業(yè)板這個(gè)股市里深水區，已經(jīng)在向普通投資者靠近了，風(fēng)險、門(mén)檻、參與規則……潛水前的準備工作，你做好了嗎？

　　- 門(mén)檻

　　兩年股齡為界區別對待

　　創(chuàng )業(yè)板是國內第一個(gè)實(shí)施投資者適當性管理的市場(chǎng)。但是從此前證監會(huì )公布的《創(chuàng )業(yè)板投資者適當性管理暫行規定》來(lái)看，監管部門(mén)對于適當性的管理相對寬松。

　　從監管部門(mén)的要求看，滿(mǎn)兩年股齡的投資者，可以在券商營(yíng)業(yè)部順利開(kāi)辦創(chuàng )業(yè)板業(yè)務(wù)，股齡不滿(mǎn)兩年的，也可以進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)投資，只是會(huì )得到更多的風(fēng)險提示。

　　滿(mǎn)兩年開(kāi)通創(chuàng )業(yè)板交易：在營(yíng)業(yè)部面簽《創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)投資風(fēng)險揭示書(shū)》，并抄錄一段聲明。券商經(jīng)辦人員見(jiàn)證并簽字。兩個(gè)交易日后開(kāi)通。

　　不滿(mǎn)兩年開(kāi)通創(chuàng )業(yè)板交易：在營(yíng)業(yè)部面簽《創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)投資風(fēng)險揭示書(shū)》，并抄錄一段聲明。券商經(jīng)辦人員見(jiàn)證并簽字。券商營(yíng)業(yè)部負責人簽字，5個(gè)交易日由券商審核后開(kāi)通。

　　從這一點(diǎn)看，投資者適當性管理的核心，是讓投資者知道市場(chǎng)有風(fēng)險，風(fēng)險自負，而不是限制投資者進(jìn)入這一市場(chǎng)。對此，摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家龔方雄說(shuō)：“這維護了參與者的公平性，也強調投資者自己對自己的投資負責�！�

　　- 風(fēng)險

　　退市、炒新風(fēng)險不容小覷

　　退市風(fēng)險 早夭現象較顯著(zhù)

　　主板市場(chǎng)是服務(wù)于成熟企業(yè)的市場(chǎng)，而創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)主要是針對成長(cháng)期企業(yè)的市場(chǎng)。

　　在創(chuàng )業(yè)板上市的公司，設立的時(shí)間短，穩定性差。譬如在主板上市的公司，可以看做成年人，技能、前途和方向基本上是確定而且可預期的，企業(yè)在業(yè)務(wù)和盈利性上會(huì )有一定的連續性；而創(chuàng )業(yè)板企業(yè)可以看做青少年，仍處于未定型的階段，不論是在人員還是業(yè)務(wù)上，穩定性都不如主板公司。

　　另外一方面，從直觀(guān)上看，創(chuàng )業(yè)板公司要遠小于主板公司，業(yè)績(jì)容易受到?jīng)_擊。比如經(jīng)濟金融形勢的變化，某一個(gè)行業(yè)景氣度的變化，都可能影響到一個(gè)創(chuàng )業(yè)板公司的業(yè)績(jì)大幅波動(dòng)。

　　從目前中小科技企業(yè)的特點(diǎn)來(lái)看，創(chuàng )業(yè)板公司還可能有一方面的風(fēng)險，就是在經(jīng)營(yíng)上，特別依賴(lài)于某一核心技術(shù)，這些企業(yè)有些就是由科研人員拿某一項專(zhuān)利而設立的，對單一技術(shù)的依賴(lài)程度高，一旦出現替代性的技術(shù)，對公司影響也比較大。

　　此外，創(chuàng )業(yè)板公司的持股結構也將大異于主板公司。一般來(lái)說(shuō)，高管持股比較多，對高管治理的要求比較高，這也是風(fēng)險之一。而且一些高校的科技型企業(yè)此前在主板市場(chǎng)的表現也讓投資者擔憂(yōu)。北大、清華等校辦科技企業(yè)的治理結構差也得到了市場(chǎng)驗證。在創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)上，這個(gè)特點(diǎn)仍然值得投資者警惕。

　　這些風(fēng)險結合在一起，其體現就是創(chuàng )業(yè)板公司早夭的現象會(huì )比較顯著(zhù)。雖然創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)會(huì )以成長(cháng)性區別于其他市場(chǎng)，但高成長(cháng)性也僅僅是對于那些存留下來(lái)的公司而言。投資者選中的企業(yè)，可能獲得高回報，也可能直接退市，并不會(huì )像多數主板績(jì)差公司一樣還存在一個(gè)“殼資源”。

　　炒新風(fēng)險 規模小易被操縱

　　有的讀者看到這里，也許會(huì )想，如果像參與主板市場(chǎng)炒新一樣，或者在公司上市最初的一年里持有，是否就能避免上述風(fēng)險呢？

　　從創(chuàng )業(yè)板公司的特點(diǎn)看，這一點(diǎn)或許仍然是不確定的。創(chuàng )業(yè)板公司，尤其是科技園區出來(lái)的創(chuàng )業(yè)板公司一般都會(huì )有創(chuàng )投機構的身影在其中。作為風(fēng)險投資退出的重要通道，創(chuàng )業(yè)板公司在創(chuàng )投機構的限售時(shí)間上可能不會(huì )較主板嚴格。

　　在這種情況下，現在來(lái)看仍沒(méi)有相應的規范，由于創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)規模小，公司市值也小，容易形成市場(chǎng)操縱。

　　- 選股

　　個(gè)人如何選擇創(chuàng )業(yè)板公司？

　　如何選擇創(chuàng )業(yè)板公司？這是許多新手的疑問(wèn)。

　　從微觀(guān)的視角來(lái)看，創(chuàng )業(yè)板公司的特點(diǎn)與主板公司不同，創(chuàng )業(yè)板公司的投資和盈利可能不是線(xiàn)性的，盈利的增長(cháng)也可能不是線(xiàn)性的。因此，傳統的在主板市場(chǎng)上采用的PE、PB等估值方法，放在創(chuàng )業(yè)板未必適用。另外，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的一些公司的商業(yè)模式可能是全新的，在市場(chǎng)上缺乏對比參照的模式，在定價(jià)上也會(huì )遇到困難。也就是說(shuō)，在微觀(guān)層面，定價(jià)和預期價(jià)格都是一件很困難的事情。

　　從宏觀(guān)來(lái)看，每一次技術(shù)革新背后，在技術(shù)應用和改變人們的生活模式上，都會(huì )誕生一些優(yōu)異的公司。有基金經(jīng)理分析，美國經(jīng)濟領(lǐng)跑全球的優(yōu)勢所在，就是它主導了技術(shù)革命。在上世紀初的電氣化，以及本世紀初的信息化。上一次誕生了汽車(chē)巨頭，而最近的一次則誕生了英特爾、微軟、谷歌這樣的有代表性的企業(yè)。

　　從目前的風(fēng)投和私募股權基金的觀(guān)點(diǎn)看，一些影響較大的新技術(shù)如新能源行業(yè)，以及那些新技術(shù)帶來(lái)的新的生活方式改變的行業(yè)，比如節能減排帶來(lái)的生活方式變化，又比如淘寶之類(lèi)的大異于傳統商業(yè)模式的企業(yè)，都是被看好的。

　　投資創(chuàng )業(yè)板三步走

　　第一步：通過(guò)中國證券登記結算公司提供的相關(guān)渠道，查詢(xún)是否符合“實(shí)施辦法”規定的要求并自行決定是否申請開(kāi)通創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)交易。

　　第二步：到證券公司營(yíng)業(yè)部現場(chǎng)提出開(kāi)通創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)交易的申請。

　　第三步：提出申請后，券商需要通過(guò)中登公司系統核查投資者的交易經(jīng)驗年限，并詳細了解投資者的身份、財產(chǎn)與收入狀況、風(fēng)險偏好等基本信息。