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　　基于市場(chǎng)公開(kāi)信息和招商銀行托管產(chǎn)品數據的調研，招商銀行日前發(fā)布對2009年第一季度有關(guān)私募基金的市場(chǎng)表現和發(fā)展趨勢的分析報告。

　　據介紹，本報告研究的私募基金，特指現行法規政策提供制度支持的，相對成熟和規范的私募操作模式，包括集合信托計劃，券商集合理財計劃和企業(yè)年金計劃。

　　產(chǎn)品收益跑輸大盤(pán)

　　該報告顯示，由招行負責托管的證券類(lèi)私募信托產(chǎn)品的收益情況，雖然由于資本市場(chǎng)的火爆，絕大部分實(shí)現了正收益，但能夠真正跑贏(yíng)同期大盤(pán)指數的產(chǎn)品仍不多。

　　據招商銀行有關(guān)人士介紹，在由該行托管的93只證券投資類(lèi)信托產(chǎn)品中，2009年一季度平均收益率達9.52%，絕大部分產(chǎn)品實(shí)現正收益，有8只產(chǎn)品跑贏(yíng)同期大盤(pán)指數，僅有8只產(chǎn)品收益率為負。其中收益率最高的為東莞信托的赤瓦居一期，其收益率達到70.14%，而收益最低者僅為-1.99%。

　　對于造成這一現象的原因，招行有關(guān)研究人士分析指出，第一季度A股市場(chǎng)大幅上漲，但招商銀行托管證券類(lèi)信托產(chǎn)品整體業(yè)績(jì)卻跑輸大盤(pán)，這一對比顯示了私募信托整體的謹慎風(fēng)格，這一表現可能與信托產(chǎn)品的結構設計有關(guān)，也說(shuō)明補償機制的存在促使投資管理人更加注重風(fēng)險控制。

　　另一方面，該研究也發(fā)現，證券類(lèi)私募信托產(chǎn)品收益率呈典型的橄欖形結構，業(yè)績(jì)跑贏(yíng)大盤(pán)和收益率為負的產(chǎn)品數量分別相當，而收益率在0-10%的產(chǎn)品共有53只，占比達61.29%，而收益率在10-20%之間的產(chǎn)品有20只，占比為21.5%。整體結構呈現兩頭小中間大、重心相對下沉的形態(tài)。

　　信托公司投資能力有待加強

　　除了收益上無(wú)法跑贏(yíng)大盤(pán)外，該報告也指出了此類(lèi)產(chǎn)品在資產(chǎn)管理方面的問(wèn)題——信托公司自身的自主投資能力有待提高。

　　研究人員指出，目前信托公司普遍實(shí)行外腦合作模式，依靠專(zhuān)業(yè)的投資顧問(wèn)公司進(jìn)行市場(chǎng)投資。對此，銀監會(huì )今年3月頒布的《信托公司證券投資信托業(yè)務(wù)操作指引》規定“證券投資信托設立后，信托公司應當親自處理信托事務(wù)，自主決策……投資顧問(wèn)不得代為實(shí)施投資決策”，意圖正在于培育信托公司的自主管理能力。

　　但眼下，除了少數產(chǎn)品實(shí)行自主管理或者聘請基金公司、券商提供服務(wù)外，大多數私募信托產(chǎn)品依靠專(zhuān)業(yè)投資顧問(wèn)公司進(jìn)行投資。因此，投資顧問(wèn)公司的專(zhuān)業(yè)能力與職業(yè)操守就成為產(chǎn)品表現的決定性因素。而如何展現私募產(chǎn)品的高端理財特性，更值得投資顧問(wèn)隊伍思考和應對。

　　統計數據顯示，在招行托管的93只證券投資類(lèi)私募信托產(chǎn)品中，僅有8只產(chǎn)品跑贏(yíng)大盤(pán)，6只產(chǎn)品的收益率介于20%-30%，14只產(chǎn)品的收益率介于5%-10%，18只產(chǎn)品收益率介于5%-10%，39只產(chǎn)品的收益率介于0-5%，8只產(chǎn)品的收益率為負。

　　研究人員預期，在未來(lái)相當一段時(shí)期內，信托公司依然需要投資顧問(wèn)公司的專(zhuān)業(yè)支持，薄弱的自主管理能力有待加強。因此市場(chǎng)上多數投資顧問(wèn)公司的業(yè)務(wù)能力也有待投資者更加關(guān)注。(金蘋(píng)蘋(píng))