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　　新股IPO即將重啟，在新的申購規則下，網(wǎng)上申購尤其是深市小盤(pán)股的中簽率有望明顯提升。不過(guò)，對于資金規模較大的個(gè)人投資者，借道債券基金或者券商集合理財產(chǎn)品參與網(wǎng)下申購可以有效提高資金利用率。

　　網(wǎng)上中簽率深市提升顯著(zhù)

　　此次發(fā)布的IPO《指導意見(jiàn)》規定“單一賬戶(hù)網(wǎng)上申購股數不得超過(guò)1%�！�，這使得新股的網(wǎng)上申購將向資金量較小的中小散戶(hù)傾斜，機構資金參與網(wǎng)上申購幾無(wú)用武之地。因此對于單次申購而言，一方面網(wǎng)上申購的賬戶(hù)數將會(huì )大幅增加，另一方面網(wǎng)上凍結資金將會(huì )減少，并使得網(wǎng)上申購中簽率得以提高。

　　在新的申購制度下，申購賬戶(hù)數對中簽率有直接影響�；仡櫩芍�，2007年5月至2008年3月間，由于A(yíng)股市場(chǎng)火爆帶動(dòng)IPO申購收益率提高，從而吸引了大量資金入市，月均網(wǎng)上申購戶(hù)數在55-132萬(wàn)戶(hù)間；2008年4月之后，A股市場(chǎng)的低迷引致新股收益率降低，因此月均網(wǎng)上申購戶(hù)數回落到24-73萬(wàn)戶(hù)之間�？紤]到IPO重啟后將吸引大量個(gè)人賬戶(hù)參與網(wǎng)上申購，我們預計平均申購賬戶(hù)數將達到150-300萬(wàn)戶(hù)。

　　就歷史情況來(lái)看，2006年以來(lái)滬市IPO的網(wǎng)上中簽率中值為0.64%，深市網(wǎng)上中簽率中值為0.12%。我們的測算顯示，IPO重啟后，滬市、深市網(wǎng)上中簽率有望分別達到1.2%、0.3%。

　　網(wǎng)下申購依然優(yōu)于網(wǎng)上

　　不過(guò)，相比而言，網(wǎng)下申購的優(yōu)勢仍得以維持。

　　根據IPO新規，暫不調整現行網(wǎng)下網(wǎng)上發(fā)行比例的規定。從2008年發(fā)行情況來(lái)看，深市網(wǎng)上發(fā)行比例為80%，而滬市的網(wǎng)上發(fā)行比例并不確定，均值在75%附近�？紤]到新股定價(jià)市場(chǎng)化難以一步到位，而且新股供給受限決定了“炒新”行為仍將存在，我們預計滬市新股上市首日漲幅為60%，3月后漲幅為40%；深市新股上市首日漲幅為100%，3月后漲幅為50%。

　　就網(wǎng)下申購而言，我們的測算表明，滬市和深市的網(wǎng)下配售收益率分別可以達到0.6%和0.375%。

　　就網(wǎng)上申購而言，申購收益率受可投入資金比例的限制。在上述假定下，當投資者的打新資金量在50-80萬(wàn)元之間，對于單次申購而言，滬市申購收益率為0.34%-0.54%，深市申購收益率在0.15%-0.24%之間；當投資者的打新資金量在80-500萬(wàn)元之間，滬市申購收益率在0.054%-0.34%之間，深市申購收益率在0.024%-0.15%之間。也就是說(shuō)，單個(gè)賬戶(hù)投入的資金量越大，網(wǎng)上收益率會(huì )越小。

　　對比來(lái)看，投資者參與網(wǎng)上申購的收益率在很大概率上將會(huì )低于網(wǎng)下配售收益率。而且對于資金規模較大的個(gè)人投資者，若不便于拆分資金至多個(gè)賬戶(hù)，則網(wǎng)上申購無(wú)法發(fā)揮資金優(yōu)勢。

　　個(gè)人如何參與網(wǎng)下申購

　　根據證券發(fā)行相關(guān)規定，網(wǎng)下配售對象主要包括證券投資基金、社�；�金、證券公司自營(yíng)及其集合資產(chǎn)管理計劃、信托公司自營(yíng)賬戶(hù)及其發(fā)行并報批的集合信托計劃、財務(wù)公司自營(yíng)賬戶(hù)、保險公司、QFII與企業(yè)年金。就個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，參與網(wǎng)下申購有3種途徑，即申購基金、券商集合資產(chǎn)管理計劃、集合信托計劃。

　　當然，對于只追求“打新”套利機會(huì )的個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，參與網(wǎng)下申購還應作進(jìn)一步選擇。涉足股票投資的基金或理財產(chǎn)品需承受股市波動(dòng)風(fēng)險，不宜作為選擇對象。因此，風(fēng)險厭惡型投資者可以考慮的只有債券型基金，以及結合新股申購與固定收益證券的券商集合資產(chǎn)管理計劃和集合信托計劃。

　　就債券型基金而言，若資產(chǎn)規模過(guò)大，會(huì )存在資金利用率偏低的問(wèn)題，投資者可考慮小規模的債基。就券商集合理財產(chǎn)品而言，投資者可關(guān)注參與新股申購與固定收益品種、不介入股票及股票基金等二級市場(chǎng)權益類(lèi)投資的產(chǎn)品，如國都1號、創(chuàng )業(yè)1號、興業(yè)卓越1號等。(國都證券 陳薇 張翔)