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　　在過(guò)去的一個(gè)季度，美國股市大幅反彈，3月至7月反彈幅度接近50%，但“股神”巴菲特并沒(méi)有進(jìn)行大規模的換倉或倒倉，即“波段操作”。他仍維持了一貫的節奏：謹慎買(mǎi)入和賣(mài)出�！胺�定”是巴菲特投資組合管理的一個(gè)最大特點(diǎn)，即“少折騰”。

　　據最新公布的伯克希爾?哈撒韋(Berkshire Hathaway)的第二季度(截至6月30日)投資組合最新變化顯示，可分為四個(gè)部分。

　　第一部分是新加入和被剔除投資組合的公司：第二季度，在巴菲特的投資組合中新增加的名單只有一家公司，即是醫療設備制造商BD(Becton Dickinson)；被剔除出投資組合名單的是一家能源公司Constellation Energy。

　　第二部分是增持的公司，第二季度增持的公司只有一家即強生(Johnson & Johnson)，加倉幅度達13.6%。這是巴菲特對強生連續兩個(gè)季度的增持。這一增持旨在回復對該公司的原有倉位。在年初巴菲特《致投資者的信》中提及，為了并購高盛和GE所需的現金，他策略性地減持了部分強生的股份。顯然，第二季度對強生的加倉，一則說(shuō)明巴菲特手頭的現金寬裕，另一方面也說(shuō)明他長(cháng)期看好強生。當初減持曾遭市場(chǎng)質(zhì)疑，今天增持也算是對市場(chǎng)的一個(gè)回答。

　　第三部分是減持的公司，被減持的有5家公司。一家二手車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商、一家石油公司、一家家裝建材零售商、一家能源電力設備制造商和一家醫療服務(wù)提供商。通常，巴菲特會(huì )在兩種情況下減持：一種是“買(mǎi)錯了”；另一種則是套取現金(買(mǎi)入更好的資產(chǎn))。由于“買(mǎi)錯”而賣(mài)出的情況雖然不多，但也難以避免�？捣剖�油公司(ConocoPhillips)和卡邁什(Carmax)大概就屬于“買(mǎi)錯”的。

　　第四部分是組合中維持不變的持股公司共計34家。在巴菲特權益類(lèi)產(chǎn)品組合中，每季度的變化都很小。除非有大單的并購交易，否則每季度的調倉(加倉/減倉)幅度都很少超過(guò)總資產(chǎn)的5%。

　　近期A(yíng)股市場(chǎng)出現了一個(gè)約20%幅度的調整。如果美國股市不出現特別大的調整，未來(lái)的10~20個(gè)交易日，滬指或許會(huì )在2650~3000點(diǎn)之間波動(dòng)，待整固后將重回升軌。在上一輪踏空的投資者，或許面臨一次新的買(mǎi)入機會(huì )。

　　投資者可以分批建倉，如分10批買(mǎi)入，每一交易日或隔一交易日買(mǎi)入1/10。分批買(mǎi)入，無(wú)論升跌，都可以獲得一個(gè)平均的市場(chǎng)價(jià)格。這一次調整，只是一次技術(shù)性的調整，并非市場(chǎng)的根本性逆轉(向壞)。

　　由于A(yíng)股存在結構性缺陷，大起大落將是一種常態(tài)。暴漲后面必然是暴跌，作用力和反作用力相互作用和匹配。由于中國股市缺乏風(fēng)險管理產(chǎn)品(如指數衍生品)，一有風(fēng)吹草動(dòng)，不僅散戶(hù)跳車(chē)，年輕的機構投資者也爭相跳車(chē)，所以市場(chǎng)會(huì )一次次重復暴漲暴跌的畫(huà)面。別的市場(chǎng)日跌幅超過(guò)3%，就算股災，但A股市場(chǎng)日跌幅超逾5%也許沒(méi)有任何理由。A股市場(chǎng)這種暴漲暴跌的狀況可能還會(huì )延續多年，投資者當見(jiàn)怪不怪，以平常心處之。一個(gè)A股的投資者，如果能理性看待這種暴漲暴跌，將獲得更多的機會(huì )。否則，一定是勞神傷財。(作者：洋洋 資深投資咨詢(xún)專(zhuān)家）