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　　2009年9月25日(本周五)，創(chuàng )業(yè)板將進(jìn)入招股申購的實(shí)質(zhì)性階段，首批10家過(guò)會(huì )公司將集中進(jìn)行網(wǎng)上申購。根據對創(chuàng )業(yè)板市盈率波動(dòng)區間預測、首批10家公司的詢(xún)價(jià)估值分布，以及中小企業(yè)板同等發(fā)行規模公司的上市首日表現，我們認為首批10家公司申購風(fēng)險較小，具備穩定的回報，建議投資者積極參與申購。

　　美國NASDAQ市場(chǎng)是創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)成功的典范，經(jīng)過(guò)幾輪經(jīng)濟周期的考驗，市場(chǎng)穩定運行， NASDAQ指數與標普500指數的估值比較，可以作為中國創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)估值水平的參考。據統計，美國創(chuàng )業(yè)板的估值水平高過(guò)主板，整體溢價(jià)在1.18倍左右，醫藥行業(yè)溢價(jià)在1.29倍左右、通信設備行業(yè)溢價(jià)在1.44倍左右。

　　我們假設在中國A股市場(chǎng)，創(chuàng )業(yè)板/主板的整體溢價(jià)在1.2倍左右，創(chuàng )業(yè)板/中小板的整體溢價(jià)在1.05倍左右。根據目前A股主板市盈率30倍的平均水平、中小板35-40倍市盈率水平，預期創(chuàng )業(yè)板的估值水平在35-45倍之間。而從首批10家公司的最新詢(xún)價(jià)情況來(lái)看，僅有南風(fēng)股份、漢威電子的擬發(fā)行價(jià)格明顯高于創(chuàng )業(yè)板的價(jià)值波動(dòng)區間，而其余公司的擬發(fā)行價(jià)格基本都低于或等于創(chuàng )業(yè)板的平均價(jià)值水平，申購成功后依然有20%左右的價(jià)格提升空間。

　　同時(shí)，根據中小企業(yè)板新股首日漲幅統計，申購創(chuàng )業(yè)板的風(fēng)險較小。中小企業(yè)板7月初大量發(fā)行以后，我們統計了發(fā)行股本在3000萬(wàn)以下的個(gè)股上市首日表現，它們的上市首日上漲均在25%以上。在發(fā)行體制依舊維持審核制的情況下，首發(fā)跌破發(fā)行價(jià)的概率很低。從中小企業(yè)板的上市首日表現統計、投資者炒新的行為特征來(lái)看，申購創(chuàng )業(yè)板的風(fēng)險較小，回報明顯。

　　由于創(chuàng )業(yè)板公司的招股申購是第1次，在中簽率與凍結資金數據方面無(wú)歷史參考。我們只能從公司基本面角度去篩選申購對象，主要的分析角度為擬上市公司盈利規模，公司的業(yè)務(wù)模式創(chuàng )新性、成長(cháng)性，詢(xún)價(jià)市盈率水平。分析首批10家招股的創(chuàng )業(yè)板公司，認為營(yíng)業(yè)收入與盈利規模居前的為上海佳豪、樂(lè )普醫療、神州泰躍，在業(yè)務(wù)規�；蚱浼毞诸I(lǐng)域近于成熟期，這幾家公司與中小企業(yè)板的公司如新世紀等基本相同。就創(chuàng )業(yè)板的盈利規模提升空間分析，我們看好探路者、立思辰、漢威電子這類(lèi)公司。從盈利模式的創(chuàng )新性與成長(cháng)的穩定性來(lái)看，在盈利模式方面，看好探路者、立思辰。在成長(cháng)穩定性看，看好特銳德、樂(lè )普醫療、南風(fēng)股份。而根據最新的詢(xún)價(jià)市盈率水平，我們認為南風(fēng)股份、漢威電子偏高。綜合考慮到公司業(yè)務(wù)成長(cháng)、商業(yè)模式與詢(xún)價(jià)市盈率情況，我們建議重點(diǎn)申購特銳德、樂(lè )普醫療、探路者、立思辰、神州泰岳這5家公司。(長(cháng)城證券 高凌智)