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　　今年以來(lái)，經(jīng)過(guò)一輪“擴容潮”，目前市場(chǎng)上開(kāi)放式指數基金總數已達35只，其中僅跟蹤滬深300指數的基金產(chǎn)品達到了14只，跟蹤中證100指數的基金產(chǎn)品也達到了5只。在這些從名稱(chēng)到投資策略都幾乎一樣的基金產(chǎn)品上，基金公司之間的促銷(xiāo)大戰已經(jīng)達到了白熱化的狀態(tài)。對此，基金分析人士提醒投資者，對于采取完全復制跟蹤標的指數的指數基金而言，投資標的和投資策略的趨同，讓基金產(chǎn)品費率的高低，成為決定跟蹤同一標的指數基金長(cháng)期回報率的關(guān)鍵因素，管理費、托管費和申贖費用更低的基金產(chǎn)品長(cháng)期內更有可能為投資者提供更高水平的回報。

　　指數基金

　　每年節省1%管理成本

　　在2003年巴菲特致股東的信中寫(xiě)道：“那些收費非常低廉的指數基金在產(chǎn)品設計上是非常適合投資者的�！卑头铺卣J為，對于大多數想要投資股票的人來(lái)說(shuō)，收費很低的指數基金是最理想的選擇。

　　一般主動(dòng)式管理基金的管理費為1.5%，托管費為0.25%；而國內指數基金的管理費率介于0.5%至1.3%之間，托管費率則在0.1%至0.25%之間，其中ETF和指數LOF的費率水平更低，例如上證50ETF管理費0.5%，托管費0.1%，二級市場(chǎng)交易費免印花稅，傭金一般不超過(guò)交易金額的0.3%。相對于主動(dòng)管理的基金，指數基金每年可以節省1%左右的管理成本，即代表額外賺取1%的投資收益，在20年到30年長(cháng)期投資復利的威力下，投資結果會(huì )有極大的不同。

　　同標的指數基金

　　費率差別大

　　9月迎來(lái)指數基金“十指連發(fā)”的壯觀(guān)場(chǎng)面，投資者在選購指基時(shí)，除了要考察這只基金跟蹤的指數成分，也要特別關(guān)注指數基金的投資費用。指數基金投資費用可以分為兩部分：一是交易成本，包括認/申購、贖回費用；二是運行費用，包括管理費和托管費等。即使是跟蹤同一標的指數的指數基金在這些費率安排上也有明顯不同。以目前市場(chǎng)上現有的5只中證100指數基金為例，這些費用的費率水平就存在著(zhù)以下差別：

　　就管理費率而言，華寶興業(yè)中證100指數的管理費率最低，為0.5%，其余4只中證100指數基金的年管理費率均在0.7%以上。就托管費率而言，海富通中證100指數基金最低，為0.12%，其余4只中證100指數基金均為0.15%。從管理費加托管費的角度來(lái)看，中銀中證100指數基金最高，合計為1.15%，華寶興業(yè)中證100指數基金最低，合計僅為0.65%，在認申購費用上，5只中證100指數基金中華寶興業(yè)中證100指數基金開(kāi)通了前后端兩種收費方式，投資額在50萬(wàn)元以下的持有人若選擇了后端收費方式并且持有該基金6年以上認購費即為零。

　　低費率指基

　　長(cháng)期回報優(yōu)勢可觀(guān)

　　為了說(shuō)明選擇低費率的指數基金產(chǎn)品帶來(lái)的好處，在此模擬了A、B兩個(gè)投資者以20萬(wàn)元認購不同兩只中證100指數基金并長(cháng)期持有超過(guò)6年的案例。

　　投資者A以20萬(wàn)元認購了綜合費率水平為0.65%華寶興業(yè)中證100指數基金，投資者B則以20萬(wàn)元認購了一只年管理費率為0.75%、年托管費為0.15%且無(wú)后端收費認購模式的X中證100指數基金。

　　和投資者B相比，投資者A每年可在管理費和托管費上節省的費用為本金的0.25%，相當于每年節省500元。如果再考慮到選擇后端收費長(cháng)期持有該基金可以節省1.2%的認購費，這可以為投資者節省2372元的認購費。我們假設投資中證100指數的年平均復合收益率為10%，那么6年后投資者A的本金收益合計為340764元，而投資者B的本金收益合計為332336元，投資者A多得8428元，相當于多獲得了4.21%的回報。

　　如果將持有基金的時(shí)間延長(cháng)至10年，則投資者A的本金收益合計為486114元，而投資者B的本金收益合計為469374元，投資者A多得16740元，相當于多獲得了8.37%的回報。若將持有基金的時(shí)間進(jìn)一步延長(cháng)至20年，則投資者A將比投資者B多得68844元，相當于多獲得34.42%的回報。邵澤慧 J049

　　不同持有期限兩名投資者的回報情況

　　投資者的最終資產(chǎn)(單位：元)

　　持有期 投資者A 投資者B A高于B的差額

　　6年 340764 332336 8428

　　10年 486114 469374 16740

　　20年 1181534 1112690 68844

　　說(shuō)明：假設中證100指數的年平均復合收益率以10%計算

　　小貼士

　　巴菲特為投資者支招

　　如何投指基

　　巴菲特表示，首先，指數基金適于長(cháng)期投資，而且需要選擇合適時(shí)機。巴菲特認為在大牛市的頂部買(mǎi)指數基金風(fēng)險是非常大的。但如果目前市場(chǎng)處于底部或者中部，投資風(fēng)險得到釋放，那么在市場(chǎng)恢復過(guò)程中，指數基金的表現是足夠好的。

　　此外巴菲特認為定投指數基金是更好的投資方法。2007年巴菲特接受采訪(fǎng)時(shí)表示，個(gè)人投資者的最佳選擇就是買(mǎi)入一只低成本的指數基金，并在一段時(shí)間里持續定期買(mǎi)入。如果堅持長(cháng)期持續定期買(mǎi)入指數基金，可能不會(huì )買(mǎi)在最低點(diǎn)，但同樣也不會(huì )買(mǎi)在最高點(diǎn)。從長(cháng)期來(lái)看，指數基金的收益率并不會(huì )輸給主動(dòng)型基金。對此，海富通中證100指數基金擬任基金經(jīng)理牟永寧也表示，從歷史數據來(lái)看，長(cháng)期投資指數基金，在指數震蕩上升的前提下，許多指數基金的收益要高于主動(dòng)型基金。原因很簡(jiǎn)單，指數基金不做擇時(shí)，在建倉完畢后一般執行的是“買(mǎi)入并持有”的投資策略，換手率遠低于主動(dòng)管理型基金。粗略統計，主動(dòng)管理型基金每年的交易費率、傭金等運營(yíng)成本每年比指數基金高2%。 本報記者 邵澤慧 J049

　　對話(huà)基金經(jīng)理

　　基金“一對多”穩賺不賠是誤解

　　投資者要警惕四大不利因素

　　基金專(zhuān)戶(hù)“一對多”開(kāi)閘后，各大基金公司發(fā)行的專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品幾乎都出現了搶購熱潮。對于這類(lèi)追求絕對收益的理財產(chǎn)品，不少“百萬(wàn)富翁”對其寄予了厚望，但是“一對多”也并非穩賺不賠。記者日前專(zhuān)訪(fǎng)了上投摩根專(zhuān)戶(hù)投資部經(jīng)理丁成，他表示 “一對多”在投資上仍會(huì )面臨著(zhù)一定風(fēng)險，因此投資者要清楚地了解自己的收益目標和風(fēng)險承受力，學(xué)會(huì )在高風(fēng)險和高收益之間找到平衡點(diǎn)。

　　記者：別家公司都已紛紛上馬“一對多”產(chǎn)品，貴公司尚未有產(chǎn)品上報，這是出于什么考慮？

　　丁成：上投摩根一貫秉承“先求好，再求大”的經(jīng)營(yíng)理念，為了將專(zhuān)戶(hù)理財的準備工作做到最充分，最有把握，未急于參與首批申請專(zhuān)戶(hù)資格的機會(huì )。目前公司專(zhuān)戶(hù)理財的產(chǎn)品設計、團隊組建、客戶(hù)資源都已準備就緒。我們專(zhuān)戶(hù)理財的投資經(jīng)理團隊平均從業(yè)時(shí)間超過(guò)8年，歷經(jīng)過(guò)完整的牛熊股市周期的考驗，投資經(jīng)驗非常豐富并取得過(guò)較好的投資收益，預計我們的產(chǎn)品將會(huì )在第二批專(zhuān)戶(hù)理財產(chǎn)品中推出。

　　記者：有投資者認為一對多倉位靈活，可以穩賺不賠，您怎么看待這個(gè)問(wèn)題？

　　丁成：“一對多”產(chǎn)品熱銷(xiāo)說(shuō)明市場(chǎng)對高端、個(gè)性的理財需求十分旺盛，同時(shí)也表明個(gè)人高端客戶(hù)比較認同基金公司的專(zhuān)戶(hù)理財能力，但是說(shuō)它“穩賺不賠”是一個(gè)非常大的誤解，因為既然是做投資，風(fēng)險就會(huì )“如影相隨”，只能說(shuō)“一對多”產(chǎn)品可借助靈活的倉位控制盡可能做到市場(chǎng)下跌時(shí)保住本金，市場(chǎng)上漲時(shí)增大超越指數的機會(huì )。我認為“一對多”仍會(huì )面臨以下四方面的風(fēng)險或不利的因素。

　　首先，“一對多”產(chǎn)品仍有本金虧損的風(fēng)險。畢竟市場(chǎng)變幻莫測，而投資經(jīng)理的能力也有限，遇到系統性風(fēng)險集中爆發(fā)時(shí)，本金虧損的風(fēng)險依然存在，只不過(guò)“一對多”產(chǎn)品配置靈活的特性使得本金虧損的風(fēng)險相對于公募基金有所降低。其次，踏空市場(chǎng)的風(fēng)險。和公募基金不同，“一對多”產(chǎn)品若追求絕對收益，倉位可以降至零，當投資經(jīng)理對未來(lái)市場(chǎng)走勢無(wú)把握時(shí)，從規避風(fēng)險的角度出發(fā)，可能會(huì )選擇減倉或者空倉的策略，這就存在看錯方向踏空市場(chǎng)的風(fēng)險。再次，是流動(dòng)性的風(fēng)險。根據證監會(huì )的法規規定，“一對多”每年最多只有一次退出機會(huì )，因此當投資者遇到資金周轉問(wèn)題時(shí)，不能像公募基金那樣隨時(shí)贖回，雖然這樣做保證了“一對多”產(chǎn)品規模的穩定性，但是對于投資者來(lái)說(shuō)面臨一定的流動(dòng)性風(fēng)險，盡管投資者可以違約退出，但違約退出會(huì )付出較大的代價(jià)。最后，和公募基金不同，目前市場(chǎng)上“一對多”產(chǎn)品的期限一般都是在1年或2年，如果這個(gè)產(chǎn)品到期了，不管市場(chǎng)是否還在上漲，產(chǎn)品都要清盤(pán)，投資者的最終收益也會(huì )因此受到影響。

　　記者：您認為什么樣類(lèi)型的投資者適合參與專(zhuān)戶(hù)理財呢？

　　丁成：專(zhuān)戶(hù)理財除了需要投資者較高的資金門(mén)檻外，我覺(jué)得專(zhuān)戶(hù)投資的客戶(hù)還要對自己的理財需求有明確的認識，專(zhuān)戶(hù)既然是個(gè)性化理財，肯定和公募不一樣。投資者在參與專(zhuān)戶(hù)理財時(shí)，應明確自己的收益目標，也要清楚自己的風(fēng)險承受能力，在此基礎上，再來(lái)選擇合適于自身理財需求的專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品。對投資者尤其重要的是，更不能存有專(zhuān)戶(hù)理財的投資績(jì)效一定高于公募基金的想法。對基金公司而言，所有的基金及投資賬戶(hù)都會(huì )受到公平對待，這是很重要的精神和原則。(邵澤慧)