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　　從7月底開(kāi)始申請受理至今，短短3個(gè)月內，103家擬上創(chuàng )業(yè)板公司全部完成初審意見(jiàn)的反饋，31家公司經(jīng)過(guò)發(fā)審會(huì )審議，28家公司正式招股整裝待發(fā)，后續企業(yè)也正在落實(shí)反饋意見(jiàn)之中，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)以前所未有的“創(chuàng )業(yè)板速度”即將正式開(kāi)張。

　　許多投資者已按捺不住期盼的心情，這在火熱的創(chuàng )業(yè)板一級市場(chǎng)上已經(jīng)得到體現。不過(guò)，在許多專(zhuān)業(yè)人士的眼中，創(chuàng )業(yè)板畢竟不同于主板，主板(包括中小板)是成熟期的企業(yè)，而創(chuàng )業(yè)板是成長(cháng)性企業(yè)。這一核心差異決定了成長(cháng)中的創(chuàng )業(yè)板就會(huì )蘊藏諸多特殊的風(fēng)險點(diǎn)。因此，對于廣大投資者而言，迎接這一新市場(chǎng)必須真正做好心理和實(shí)戰準備，提高對風(fēng)險的辨識和全面把握能力，是投資者當下首先要練就的內功。

　　縱觀(guān)這103家公司的特點(diǎn)，一位曾參與審核的專(zhuān)業(yè)人士作了如下大致表述：首先，這些公司成長(cháng)性明顯，對于有些在財務(wù)指標上可能略顯不足的公司，審核中已有所控制；其次，創(chuàng )新性普遍較強，業(yè)務(wù)模式各有特色；再有，大部分企業(yè)都有一定的技術(shù)含量，但規模相對較��；最后，有些企業(yè)改制和培育的時(shí)間較主板短，企業(yè)的穩定性和治理成熟度有差異。

　　上述人士的總結大致給我們勾勒出這些創(chuàng )業(yè)板企業(yè)的概貌。而在每一個(gè)突出特點(diǎn)的背后，實(shí)際上正隱含了投資者需要關(guān)注的幾個(gè)核心風(fēng)險點(diǎn)。

　　比如在成長(cháng)性明顯的背后，隱含的就是業(yè)績(jì)大幅波動(dòng)的風(fēng)險。有些公司可能在前一段時(shí)間表現為高成長(cháng)，但是它所依賴(lài)的技術(shù)先進(jìn)性和可靠性、新經(jīng)營(yíng)模式的適用性和成熟度、新行業(yè)的市場(chǎng)容量和成長(cháng)空間，可能都具有較大的不確定性。當某一種環(huán)境發(fā)生變化后，高成長(cháng)就可能減速甚至終止，投資者的預期就不一定能實(shí)現。

　　再如創(chuàng )新強是這些公司的特點(diǎn)，但模式新的背后也意味著(zhù)模式的不一定成熟。同時(shí)，許多創(chuàng )業(yè)板公司有“輕資產(chǎn)”的特征，但反過(guò)來(lái)也會(huì )有應收賬款多、對外投資高等特點(diǎn)，就會(huì )導致抗風(fēng)險能力不足。

　　比如，企業(yè)具有核心技術(shù)的同時(shí)，也會(huì )面臨所依賴(lài)技術(shù)失敗的風(fēng)險。因為新技術(shù)轉化為現實(shí)的產(chǎn)品本身就具有很強的不確定性，而且相當多產(chǎn)品的技術(shù)更新和換代非�？�，因此存在由于技術(shù)失敗導致投資者出現重大損失的風(fēng)險。

　　再如，作為成長(cháng)性企業(yè)，很可能具有股權結構不穩定的特性，一旦上市后控制權變化就會(huì )影響到公司的發(fā)展。

　　此外，投資者還必須充分重視來(lái)自二級市場(chǎng)的風(fēng)險。已發(fā)行的28家公司絕大多數靜態(tài)市盈率較高，如果公司的成長(cháng)跟不上去，二級市場(chǎng)估值就無(wú)法支撐；較高價(jià)發(fā)行也導致許多公司的募資超過(guò)預期，能否適應資產(chǎn)結構的變化將挑戰這些公司的把控能力，對超募資金的持續監管也存在一定的風(fēng)險。

　　還有，由于處在市場(chǎng)形成初期，大部分公司發(fā)行價(jià)差異不大，但能上市的公司中有優(yōu)等生，必然也有及格生，在后續市場(chǎng)運行中有可能出現類(lèi)似劣幣驅逐良幣的現象。加之創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)固有的風(fēng)險特征，新技術(shù)、新模式等導致傳統的估值方法可能不再適應，不同投資者對股價(jià)的判斷可能有非常大的差異，都有可能加大二級市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)。更為嚴厲的是，創(chuàng )業(yè)板的退市風(fēng)險較主板明顯增加，一旦誤踩了“地雷”，投資者可能真會(huì )血本無(wú)歸。

　　練好一雙辨識風(fēng)險的火眼金睛，投資者才能全面把握企業(yè)的全貌；做好投資決策，才能在未來(lái)創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)中淘得真金。不過(guò)，盡管前有險灘，但風(fēng)險也并非像魔鬼一樣可怕，監管部門(mén)的各項制度設計就是要讓各種風(fēng)險因素透明化，讓市場(chǎng)形成將風(fēng)險作為價(jià)值評估內在因素的機制。而對于一般投資者而言，練就識別風(fēng)險的慧眼也并非遙不可及，它需要的僅僅是一顆平常心再加上一點(diǎn)耐心。

　　專(zhuān)業(yè)人士為此給出了投資者認知創(chuàng )業(yè)板風(fēng)險的五條線(xiàn)索。 一是要看企業(yè)招股書(shū)的首頁(yè)提示，真正認識創(chuàng )業(yè)板的板塊風(fēng)險；二是要仔細看招股書(shū)扉頁(yè)開(kāi)宗明義的重大事項提示，這是快速認識風(fēng)險的捷徑；三是仔細閱讀專(zhuān)章披露風(fēng)險的章節，從而透徹了解公司的核心價(jià)值；四是專(zhuān)門(mén)從風(fēng)險的角度，耐心、全面閱讀招股書(shū)的其他內容并作出判斷；五是要看保薦代表人和專(zhuān)業(yè)服務(wù)機構出具的專(zhuān)項意見(jiàn)書(shū)。

　　“開(kāi)啟創(chuàng )業(yè)板投資大門(mén)的鑰匙，要真正交還給投資者，投資者應該成為風(fēng)險認知的主體，明明白白地投資，這樣才能促進(jìn)創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)良性持續發(fā)展�！睒I(yè)內專(zhuān)家這樣評價(jià)道。

　　不過(guò)，值得慶幸的是，盡管監管部門(mén)的發(fā)行審核僅定位于合規性審核，不可能確保企業(yè)的盡善盡美，但為了更好地保護投資者利益，監管部門(mén)力爭在審核中對有關(guān)風(fēng)險的充分揭示大力關(guān)注。像目前市場(chǎng)上的一些質(zhì)疑，實(shí)際上在監管部門(mén)的審核環(huán)節中都已經(jīng)發(fā)現，并通過(guò)反饋意見(jiàn)的形式得到說(shuō)明，而目前也沒(méi)有任何突發(fā)的其他問(wèn)題再出現。另外，對于在審核中發(fā)現的最近一期業(yè)績(jì)下滑等情形，也采取了充分反饋說(shuō)明等監管措施。(肖 漁)