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　　“價(jià)值投資”也是純粹的。不和趨勢投機、波段操作相結合，不借助技術(shù)分析等投機工具，不是巴菲特+索羅斯。查理·芒格曾言說(shuō)，如果你把葡萄干和糞塊混在一起，那它們都變成糞塊了。同理，如果你把投資和投機混在一起，那么它們都變成投機了。流行的“價(jià)值投資”往往都不是純粹的，在短期業(yè)績(jì)壓力或一夜暴富心態(tài)的驅使下，許多投資者不自覺(jué)地把“中短期市場(chǎng)趨勢分析”這只“大灰狼”引進(jìn)家門(mén)，從而使理性、審慎的投資行為蛻變?yōu)樽非蠖唐跇I(yè)績(jì)的投機游戲。

　　長(cháng)期贏(yíng)利=護城河+安全邊際

　　《財道》：您目前關(guān)注的投資領(lǐng)域包括哪些？

　　陳理：我目前投資的領(lǐng)域主要是中國的A股和B股。港股和美股也關(guān)注和研究，雖然發(fā)現了很多投資機會(huì )，但沒(méi)有進(jìn)行投資，原因是我們國家沒(méi)有開(kāi)放中國公民投資港股和美股，而我比較古板、愚鈍，沒(méi)有聰明到去“曲線(xiàn)投資”。但關(guān)注和研究港股、美股，使自己具備國際視野，對投資A股和B股也是有幫助的。

　　《財道》：多數長(cháng)期投資者很看重“復利”，但一輪過(guò)山車(chē)下來(lái)，卻發(fā)現投資并不是這么簡(jiǎn)單。對此您怎么看？

　　陳理：復利就是“滾雪球”，剛開(kāi)始顯得很慢，但到后來(lái)越滾越大，會(huì )顯示出驚人的效果，所以說(shuō)復利是“第八大奇跡”。巴菲特收購少數優(yōu)秀企業(yè)和投資少數偉大企業(yè)的部分股票長(cháng)期持有，最終成為世界首富，復利的力量功不可沒(méi)。

　　但有幾點(diǎn)值得注意：第一，持續的穩定增長(cháng)對最終的復利效果至關(guān)重要，如果復利累進(jìn)過(guò)程中出現幾次重大損失，最終復利的效果會(huì )大打折扣，所以應該把風(fēng)險管理、避免損失放在首位；第二，值得長(cháng)期投資、實(shí)現復利奇跡的企業(yè)是很少的，屬于“珍稀動(dòng)物”，要好好守護；第三，財富的復利增長(cháng)很難實(shí)現，債務(wù)的復利增長(cháng)卻是很容易的，會(huì )帶來(lái)災難性后果。

　　《財道》：您認為投資的核心是一把“二胡”，能否具體解釋其中的含義？

　　陳理：打個(gè)比方，我認為實(shí)現長(cháng)期贏(yíng)利的投資的核心就是一把“二胡”，它由兩根“弦”組成：一根是“護城河”(即企業(yè)的持久競爭優(yōu)勢)；另一根是“安全邊際”。前者是巴菲特的看家本領(lǐng)，后者是格雷厄姆的偉大貢獻。一言以蔽之，低價(jià)大量買(mǎi)進(jìn)具有持久競爭優(yōu)勢的卓越企業(yè)股票并長(cháng)期持有，立足于靠分享這家公司的贏(yíng)利模式實(shí)現資產(chǎn)的長(cháng)期增值，而不是靠把握其股價(jià)波動(dòng)賺取差價(jià)。

　　安全邊際，就是保護你的本金不受損失的安全空間，例如你拿五毛錢(qián)去換一元錢(qián)人民幣，不僅安全，而且有利可圖。它是投資的基石，也是區分投資與投機的試金石。要準確評估一家公司的價(jià)值是很困難的，所以要選擇少數穩定增長(cháng)、優(yōu)勢明顯、前景明朗的公司進(jìn)行價(jià)值評估，加上安全邊際給你提供了犯錯誤的空間，實(shí)際上你實(shí)現了奧運會(huì )上中國軍團奪冠的雙保險策略。

　　沒(méi)人拿槍逼你買(mǎi)股票

　　《財道》：很多股民關(guān)注的是每日的股市漲跌，情緒經(jīng)常受市場(chǎng)波動(dòng)的影響，你有什么建議？

　　陳理：面對市場(chǎng)波動(dòng)，投資人最應該做的功課不是追波逐流、身陷其中，而是學(xué)習、研究、思考和等待。學(xué)習投資需要的各方面知識和經(jīng)驗，要站在巨人的肩膀上；研究行業(yè)、公司的基本面情況，爭取成為自己重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)、公司的行家里手；正確思考、獨立思考，并善于逆向思考；耐心等待合適的買(mǎi)進(jìn)價(jià)格和賣(mài)出價(jià)格，大部分時(shí)間按兵不動(dòng)，關(guān)鍵時(shí)刻“致命一擊”。