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　　隨著(zhù)經(jīng)濟復蘇的趨勢日漸明晰，上證綜指已經(jīng)再次站上3300點(diǎn)，黃金價(jià)格也屢創(chuàng )新高。在此背景下，普通老百姓應該如何調整資產(chǎn)配置策略？

　　主持人：中國證券報記者 錢(qián)杰

　　嘉 賓：恒生銀行(中國)副行政總裁 楊榮

　　招商銀行總行零售部副總經(jīng)理 張東

　　平安銀行財富管理部副總經(jīng)理 程明高

　　通脹何時(shí)會(huì )來(lái)臨

　　中國證券報：隨著(zhù)經(jīng)濟回暖，目前國內CPI和PPI的降幅已經(jīng)明顯收窄，老百姓的通脹預期也越來(lái)越強烈，您認為通脹何時(shí)會(huì )來(lái)臨？怎么看明年中國經(jīng)濟的大勢？

　　楊榮：總體而言，除非食品價(jià)格出現急升，我們估計CPI要到明年初會(huì )開(kāi)始回升。預計CPI今年下跌大約1%后，明年上升約2%，通脹壓力相當溫和。明年國內GDP繼續平穩增長(cháng)，水平將略高于今年。

　　張東：從年初開(kāi)始，我們就感覺(jué)到了資產(chǎn)泡沫的腳步，通脹發(fā)生應該是遲早的事。CPI和PPI年內就會(huì )轉正，明年可能會(huì )出現一定程度的上漲，國內將迎來(lái)比較溫和的通脹。再往后走，就很難說(shuō)了。

　　程明高：通脹并不一定會(huì )來(lái)臨。通脹一般發(fā)生在經(jīng)濟繁榮期，而我們現在還處于復蘇期，離繁榮期還遠，復蘇的基礎有待進(jìn)一步夯實(shí)。通脹到底何時(shí)到來(lái)？程度如何？在很大程度上取決于央行調控流動(dòng)性的能力。如果貨幣政策調整及時(shí)得當，即使現在貨幣投放得多一些，將來(lái)也不一定就有嚴重的通脹。

　　怎樣做好資產(chǎn)配置

　　中國證券報：目前資本市場(chǎng)逐漸升溫，黃金和石油等大宗商品的價(jià)格開(kāi)始上漲。在這種背景下，我們的資產(chǎn)配置策略應如何調整？是否該為未來(lái)的通脹未雨綢繆？

　　張東：既然通脹是遲早的事，我建議大家在風(fēng)險能夠承受的范圍內，應該偏重一些權益類(lèi)投資。也就是說(shuō)，要配置一些股票或股票型基金、房地產(chǎn)、黃金。在經(jīng)濟向上的初期，如果流動(dòng)性沒(méi)有收緊，資產(chǎn)價(jià)格一定會(huì )上漲。這種上漲通�？梢猿掷m到經(jīng)濟增長(cháng)穩定，通脹較高，而政策也開(kāi)始轉向的時(shí)候。雖然通脹還沒(méi)有到來(lái)，但是資產(chǎn)價(jià)格的膨脹是必然的。

　　至于這些風(fēng)險類(lèi)資產(chǎn)的配置比例，有一個(gè)總的前提，就是要控制好家庭資產(chǎn)的負債比例，最好不要超過(guò)50%到60%。在此原則下，再根據資金來(lái)源和個(gè)人流動(dòng)性的需求來(lái)配置各項資產(chǎn)的比例。

　　程明高：經(jīng)濟復蘇期確實(shí)是配置股票等權益類(lèi)資產(chǎn)的好時(shí)機。絕大部分投資者由于并不具備挑選股票的能力，所以投資指數型基金是個(gè)不錯的選擇。

　　在購買(mǎi)固定收益類(lèi)理財產(chǎn)品時(shí)，由于加息周期可能到來(lái)，建議大家謹慎選擇期限較長(cháng)的產(chǎn)品。至于黃金投資，從長(cháng)期來(lái)看，黃金投資的收益并不理想。黃金價(jià)格除了取決于市場(chǎng)供求關(guān)系外，還取決于國際經(jīng)濟和政治因素，走勢復雜、很難判斷，一般老百姓恐怕不具備投資黃金的能力。

　　說(shuō)到風(fēng)險資產(chǎn)配置的比例，要看投資者的風(fēng)險承受能力和承受意愿，比如，進(jìn)取型投資者可以把50%以上的資金投入股票或者股票型基金，穩健型投資者可以拿出30%的閑置資金投資資本市場(chǎng)。

　　楊榮：資產(chǎn)配置須“量體裁衣”。每一個(gè)投資者應根據個(gè)人情況，包括投資目的、回報預期、風(fēng)險承受能力與意愿等條件，來(lái)考慮資產(chǎn)配置的比例。一般來(lái)說(shuō), 在高通脹的環(huán)境下, 投資者應該適當降低存款的配置比例, 提升抗通脹能力較強的股票或房產(chǎn)配置的比例。由于今年上半年以來(lái)，資產(chǎn)價(jià)格大幅上揚, 投資者此時(shí)購入上述資產(chǎn)需更加慎重。

　　外幣資產(chǎn)如何保值

　　中國證券報：明年美元是否還會(huì )繼續貶值，人民幣升值的步伐會(huì )不會(huì )加快？持有外幣資產(chǎn)的人士應采取怎樣的策略實(shí)現保值增值？

　　張東：明年美元肯定還會(huì )貶值，人民幣升值的趨勢已經(jīng)比較確定。這一點(diǎn)近期NDF(人民幣無(wú)本金交割遠期)市場(chǎng)的走勢已經(jīng)明確體現。美國政府發(fā)了那么多國債，又需要拉動(dòng)出口來(lái)振興經(jīng)濟，最符合它們利益的必然之選就是讓美元貶值。

　　對于持有外幣資產(chǎn)，尤其是美元的人士，我的建議是，如果有外幣需求，可以暫時(shí)持有；如果沒(méi)有使用需求，應該一律結匯換成人民幣，再用人民幣去投資理財，這是最好的保值方法。

　　楊榮：我們估計明年美元弱勢將持續。事實(shí)上，美元匯價(jià)雖然時(shí)有漲跌，但美元疲弱是一個(gè)較長(cháng)期的趨勢。美國無(wú)論政府財政赤字、債務(wù)及經(jīng)常賬赤字均高企，并繼續增加。相信這種情況需要較長(cháng)一段時(shí)間才能改善。

　　至于人民幣，我們估計人民幣匯價(jià)會(huì )大致保持平穩，這對國內經(jīng)濟最有利。正如我們前面所言，雖然明年全球經(jīng)濟會(huì )續步回穩，但外需，特別是歐美方面的消費需求將繼續疲弱一段時(shí)間。因此，明年出口對國內經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻仍不會(huì )太明顯。保持人民幣匯價(jià)平穩，會(huì )減少匯價(jià)變動(dòng)對出口的不利影響。

　　目前低利率的環(huán)境下，固定收益投資的再投資風(fēng)險較小，建議持有外幣的投資者將固定收益投資控制在較短的期限內。

　　程明高：從美聯(lián)儲最近的表態(tài)看，美國還會(huì )將基準利率維持在0-0.25%的區間內不變，而且這樣寬松的貨幣政策還將維持較長(cháng)一段時(shí)間。因此，美元將來(lái)還會(huì )繼續貶值。隨著(zhù)中國經(jīng)濟復蘇步伐的加快，人民幣升值的壓力也會(huì )越來(lái)越大，人民幣升值態(tài)勢日趨明顯，所以如果個(gè)人沒(méi)有外幣需求的話(huà)，不建議持有美元。

　　中國證券報：今年以來(lái)，銀行理財產(chǎn)品的品種相對貧乏，隨著(zhù)市場(chǎng)的回暖，您認為明年銀行理財市場(chǎng)會(huì )出現哪些亮點(diǎn)或變化？

　　張東：今年以來(lái)，銀行理財產(chǎn)品開(kāi)始回歸簡(jiǎn)單和穩健的本位，所以投資者會(huì )感覺(jué)這個(gè)市場(chǎng)相對平淡了些。這是好事。中國的銀行理財市場(chǎng)目前還處于初級階段，過(guò)于復雜和風(fēng)險太大的產(chǎn)品并不適合大眾的需求。

　　如果客戶(hù)希望購買(mǎi)一些高風(fēng)險、高收益的產(chǎn)品，完全可以去購買(mǎi)基金、券商集合理財產(chǎn)品或者陽(yáng)光私募產(chǎn)品。這些在銀行都可以買(mǎi)到，不一定非要買(mǎi)銀行自己的理財產(chǎn)品。明年銀行理財市場(chǎng)可能還會(huì )延續今年的特點(diǎn)，繼續回歸簡(jiǎn)單和穩健。對高凈資產(chǎn)客戶(hù)，銀行將根據客戶(hù)的風(fēng)險偏好，設計一些創(chuàng )新及較高風(fēng)險收益等級的產(chǎn)品，以滿(mǎn)足他們的財富需求。

　　楊榮：從需求的角度看, 隨著(zhù)市場(chǎng)的回暖與通脹預期的形成，投資者的風(fēng)險偏好可能加強，這為理財市場(chǎng)的發(fā)展帶來(lái)了機會(huì )。對銀行自身而言，經(jīng)過(guò)金融風(fēng)暴的洗禮，銀行會(huì )更自覺(jué)地遵循穩健為主的產(chǎn)品設計理念,特別是由于宏觀(guān)經(jīng)濟的不確定因素依然存在,2009年理財市場(chǎng)“穩字當頭”的格局會(huì )得到延續。