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　　個(gè)人投資者有“三怕”

　　回顧近二十年證券市場(chǎng)的興衰起伏，對于始終積極投身于其中的個(gè)人投資者，無(wú)論其經(jīng)驗多么豐富、教訓多么慘痛，大多都難以擺脫“三怕”的陰影。所謂“三怕”，第一怕“套牢”。個(gè)人投資者的錢(qián)財都非 “身外之物”，所以虧本的買(mǎi)賣(mài)幾乎人人都怕；第二怕“踏空”。自從“別人都賺自己不賺就算虧本”的念頭深入人心開(kāi)始，踏空大軍中就憑空多了一批“不進(jìn)則退”的擁護者；第三怕“跑不贏(yíng)指數”。既沒(méi)有虧本，也沒(méi)有踏空的人看似不該有遺憾了，但卻也難逃一怕，就是怕自己手頭的股票、基金跑不贏(yíng)指數。

　　其實(shí)，市場(chǎng)走勢無(wú)非三種：?jiǎn)芜吪Ｊ�、單邊熊市、震蕩向�?下)市。所謂的“三怕”就是投資者在面對這些個(gè)市場(chǎng)表現時(shí)體現出的不同心理狀態(tài)，重則擾亂思路、低拋高吸；輕則影響緒、丟失心態(tài)。

　　防“三怕”要講策略

　　要在投資過(guò)程中避免這“三怕”，就需要講求一些投資策略。合適的投資策略雖不能讓投資者百戰不殆，但至少可以做到心中有數，制勝有方。

　　在我看來(lái)，投資策略可以從三個(gè)角度來(lái)看。一是“選市場(chǎng)”，也就是確定資產(chǎn)在不同市場(chǎng)中的配置比例；二是“選方法”，就是在單個(gè)市場(chǎng)選擇投資方式，通常是在主動(dòng)投資和被動(dòng)投資之間進(jìn)行選擇；三是“選時(shí)機”，就是選擇進(jìn)場(chǎng)投資的時(shí)機，包括是分批還是一次性投資。

　　縱觀(guān)這三個(gè)角度，就國內證券市場(chǎng)而言，無(wú)疑“選對方法”最為關(guān)鍵。其一是因為作為證券市場(chǎng)支柱的國內實(shí)體經(jīng)濟仍然處于新興加轉軌階段，這也造就了經(jīng)濟周期短、行業(yè)轉型快的特點(diǎn)，就特別需要投資者經(jīng)常調整投資方式、切換投資標的以順應市場(chǎng)變化。其二是在國內證券市場(chǎng)中，無(wú)論是作為市場(chǎng)主體的上市企業(yè)還是市場(chǎng)的參與者尚難以與海外成熟市場(chǎng)相提并論，客觀(guān)上造成了市場(chǎng)短期熱點(diǎn)切換快、長(cháng)期投資效應弱的現狀。這就需要投資者摒棄一些諸如“長(cháng)期指數化投資”等在海外市場(chǎng)行之有效的投資策略，來(lái)適應國內市場(chǎng)的“中國特色”。

　　“主動(dòng)投資”制勝

　　那么面對處于不同周期的市場(chǎng)應該如何選擇投資方式？經(jīng)濟復蘇階段應該采取何種投資策略？

　　對投資者來(lái)說(shuō)，投資方式主要分為主動(dòng)投資和被動(dòng)投資。前者是投資者自己構建投資組合，通過(guò)選擇股票組合來(lái)達到戰勝指數的目的。這種投資策略在單邊下跌的市場(chǎng)和震蕩市場(chǎng)更為有效，在這樣的市場(chǎng)中個(gè)股的相對收益空間大于指數。投資者往往能夠通過(guò)正確的行業(yè)選擇達到“抗跌”和“跑贏(yíng)指數”的目的；而相反，被動(dòng)投資是投資者通過(guò)購買(mǎi)指數化產(chǎn)品來(lái)達到跟蹤指數，與大市同步的目的。這種投資策略往往用于在單邊牛市中對抗“跑不贏(yíng)指數”這一大敵，確保取得市場(chǎng)的平均收益。

　　因此要確定未來(lái)經(jīng)濟復蘇階段中到底是主動(dòng)制勝還是被動(dòng)求穩，關(guān)鍵在于判斷指數和優(yōu)質(zhì)的股票組合哪一個(gè)相對收益空間更大。

　　首先，從實(shí)體經(jīng)濟角度來(lái)看，未來(lái)主動(dòng)投資更易取勝。經(jīng)濟復蘇階段不同于經(jīng)濟繁榮，很難產(chǎn)生全行業(yè)發(fā)展的局面。由于流動(dòng)性、政策導向、資源配置傾斜等因素的影響，各個(gè)行業(yè)存在復蘇的先后。同時(shí)，在后經(jīng)濟危機時(shí)代，經(jīng)濟復蘇必然伴隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)結構調整。落后產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)的投資價(jià)值將大大降低。因此，市場(chǎng)的收益將更多來(lái)自于主題行業(yè)和優(yōu)質(zhì)企業(yè)，市場(chǎng)整體往往呈現結構性的投資性機會(huì )，此時(shí)對大類(lèi)資產(chǎn)配置策略、行業(yè)輪動(dòng)策略的良好把握就成為投資制勝的關(guān)鍵。

　　其次，從市場(chǎng)心態(tài)來(lái)講，指數的收益空間相對在一定的范圍內。從歷史經(jīng)驗來(lái)看，市場(chǎng)參與者往往以指數和經(jīng)濟的歷史對比來(lái)作為衡量投資價(jià)值的主要依據。比如，當滬綜指達到四千點(diǎn)，如果屆時(shí)企業(yè)盈利能力尚未達到2007年四千點(diǎn)時(shí)的水準，投資者就會(huì )認為此時(shí)市場(chǎng)被高估，流動(dòng)性就會(huì )撤離。相反，如果指數隨著(zhù)經(jīng)濟復蘇緩慢向上，個(gè)股隨著(zhù)主題投資而充分活躍，則既不失流動(dòng)性，又符合市場(chǎng)投資意愿。因此，在當前經(jīng)濟復蘇的背景下，滬綜指在經(jīng)歷了快速上漲后處于三千點(diǎn)的位置，無(wú)論從市場(chǎng)參與者的意愿，還是參與者的投資行為角度來(lái)講，指數往往會(huì )呈現寬幅震蕩的態(tài)勢，而優(yōu)秀的成長(cháng)性良好的個(gè)股卻仍存在上升的空間，那么精選個(gè)股的策略則會(huì )取得相對指數更好的回報。

　　當然，即便主動(dòng)投資時(shí)代的即將來(lái)臨，也并非意味著(zhù)人人都適合做主動(dòng)投資。作為個(gè)人投資者，如果缺乏信心、時(shí)間和經(jīng)驗，那么選擇長(cháng)期被動(dòng)的指數化投資在主動(dòng)投資的時(shí)代仍然不失為一種適合自己的投資策略。畢竟“與指數同步”或能造就超然的投資心態(tài)。

　　如果選擇主動(dòng)投資，那么作為個(gè)人投資者，可以多關(guān)注政策和經(jīng)濟復蘇帶來(lái)的行業(yè)輪動(dòng)機會(huì )，同時(shí)也可以借助基金、券商、信托等專(zhuān)業(yè)投資管理機構來(lái)構建主題投資的組合，獲取相對于指數的超額收益。雖不一定百試百靈、化解“三怕”，但卻有機會(huì )在市場(chǎng)中策略制勝，運籌自如。(國際金融理財師 李吉)