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　　“迪拜世界”債務(wù)危機有被人為放大之嫌，并不表示金融危機將再度深化，更不可能改變全球經(jīng)濟尤其是中國經(jīng)濟強勁復蘇的大趨勢

　　66歲的香港TVB老牌藝人陳鴻烈在《胭脂水粉》、《珠光寶氣》里的出色表演為內地觀(guān)眾熟悉。上周，陳鴻烈在片場(chǎng)突發(fā)心臟病辭世。粉絲們驚嘆，昨天他還在劇中為金錢(qián)爾虞我詐，今天卻已仙去。

　　世事果真難料。布拉德·皮特、貝克漢姆、歐文等明星富豪們夢(mèng)想著(zhù)自己投資的“迪拜世界”第一摩天大樓、棕櫚島項目再發(fā)大財時(shí)，卻驚聞收樓無(wú)期，購置的資產(chǎn)價(jià)值也大幅縮水。

　　“迪拜世界”是阿聯(lián)酋迪拜的主權投資公司，上周宣布延后償付債務(wù)，導致全球資本市場(chǎng)再度驚恐。從股市到大宗商品均出現急速下跌。高達590億美元的債務(wù)風(fēng)險可能引發(fā)歐美金融機構的連鎖反應。有人說(shuō)，金融危機尚未消退，實(shí)體經(jīng)濟可能二次見(jiàn)底。

　　大多數股民都抱著(zhù)樂(lè )觀(guān)態(tài)度期待著(zhù)迎接跨年度行情，卻無(wú)奈市場(chǎng)陡生變數，令人猝不及防。中國A股在上周接連收出3根大陰線(xiàn)，上證指數一周累計下跌6.41%�？膳碌氖�，這次下跌放出歷史天量，市場(chǎng)情緒極度驚恐。

　　擔心是必須的，但過(guò)度驚恐卻大可不必�！暗习菔澜纭眰鶆�(wù)危機有被人為放大之嫌。到目前，沒(méi)有更多的證據表明國際金融危機將再度深化，更不可能改變全球經(jīng)濟尤其是中國經(jīng)濟強勁復蘇的大趨勢。

　　在A(yíng)股暴跌之前，利空傳聞在市場(chǎng)上累積，包括金融機構巨額再融資、宏觀(guān)政策可能轉向、年底資金面可能趨緊、大小非減持等等，而“迪拜世界”的種種傳說(shuō)則是典型的火上澆油。

　　其實(shí)，這次調整更多的原因在技術(shù)層面。下跌前，上證指數正處在1664點(diǎn)相對于6124點(diǎn)反彈的0.382的關(guān)鍵點(diǎn)位。前期連續放量卻沒(méi)帶來(lái)大幅上漲表明，多空分歧很大，加之8月在3250點(diǎn)~3450點(diǎn)一帶累積的巨額成交構成巨大壓力，多方缺乏足夠動(dòng)能突破這一關(guān)鍵點(diǎn)位。市場(chǎng)維持明顯的箱體震蕩格局，如果不能有效突破，下跌是必然的。

　　如果行情進(jìn)一步走壞，那么下跌的極限點(diǎn)位便是這個(gè)箱體的下沿，即8月底和9月底形成的底部區域2660點(diǎn)附近，而這恰恰是黃金回檔0.236一線(xiàn)。但是，2900點(diǎn)~3100點(diǎn)是上證指數在8月、9月和10月所構成的復合式頭肩底的肩部區域，其支撐力度也不容小視。

　　技術(shù)面只是歷史參考，市場(chǎng)趨勢更多取決于經(jīng)濟基本面、資金和政策，以及普遍的心理預期。資金面情形也沒(méi)有市場(chǎng)傳聞的那么糟。據WIND統計，央行上周實(shí)現資金凈回籠930億元，這已是央行連續6周實(shí)現凈回籠，與央行表示的貨幣政策微調論調相符，貨幣政策轉向不大可能發(fā)生。儲蓄方面，不僅存款活期化的趨勢在加劇，居民存款的絕對數也有減少的趨勢。從10月份的數據來(lái)看，居民儲蓄余額較上月下降2507億元，繼7、8月后再次呈現存款搬家的局面。

　　縱然11月份有99家上市公司公告減持股份數達8.38億股，市值合計約96.24億元，創(chuàng )下今年下半年以來(lái)單月減持規模新高，但綜合數據看，股市資金面充裕的形勢未有實(shí)質(zhì)性逆轉。

　　宏觀(guān)經(jīng)濟面上，第三季度，我國宏觀(guān)經(jīng)濟保持了企穩回升的勢頭。經(jīng)濟增速進(jìn)一步加快，共實(shí)現國內生產(chǎn)總值77955億元，同比增長(cháng)8.9%。前三季度累計實(shí)現國內生產(chǎn)總值217817億元，同比增長(cháng)7.7%，是金融危機以來(lái)世界主要經(jīng)濟體中增長(cháng)最快的國家。而且，公司業(yè)績(jì)在持續改善之中。

　　但是，細細觀(guān)察我國的投資結構，第三季度的投資仍以裝備制造業(yè)、能源交通業(yè)等為重點(diǎn)，這種投資結構將進(jìn)一步扭曲我國的要素分配失衡狀況，加劇國內資源和能源緊張，導致勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟復蘇中受損，勞動(dòng)者的報酬下降，分配體系的失衡更加嚴重。為了避免過(guò)度的不良影響，政府將加大轉移支付的比重，居民收入中轉移性收入的比例上升。

　　通脹預期是人們擔心政策轉向的主要依據。然而，考慮到我國CPI中必需品占大部分權重，勞動(dòng)者報酬增長(cháng)乏力削弱了國內的通貨膨脹壓力。

　　上周五的政治局會(huì )議為即將召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議定下基調，現行財政和貨幣政策還將延續，主要任務(wù)還是調結構、促增長(cháng)、防通脹。因此，面對短期調整，投資者不必過(guò)于驚恐，靜觀(guān)其變?yōu)樯喜�。個(gè)人認為，未來(lái)行情依然可期，而選股思路需依據經(jīng)濟復蘇軌跡。整個(gè)經(jīng)濟的復蘇可以分為三個(gè)階段，第一個(gè)階段是周期性行業(yè)的復蘇，也就是說(shuō)企業(yè)在去庫存以后，迎來(lái)一次產(chǎn)能的擴張，在此階段第二、三產(chǎn)業(yè)的復蘇還沒(méi)有開(kāi)始；第二階段是非周期性行業(yè)的復蘇；第三階段是商業(yè)景氣度全面的提升。當前中國經(jīng)濟復蘇應該更多地符合第二個(gè)階段的特征，即非周期性行業(yè)在緩慢復蘇。

　　關(guān)于“迪拜世界”績(jì)務(wù)危機的最新消息是阿聯(lián)酋政府宣布不提供擔保，但其央行提供流動(dòng)性支持，阿布扎比承諾現金支持。此事件的后續影響還待觀(guān)察，但中國A股在本周以一大一小兩根陽(yáng)線(xiàn)結束了恐慌。（記者 于宛尼）