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　　美國亞克曼價(jià)值基金今年以來(lái)的收益率達到56%，高出標普指數31個(gè)百分點(diǎn)，其卓越的表現成為秉持耐心和反向投資的投資者如何獲得較好市場(chǎng)回報的案例。

　　當投資者朝一個(gè)投資方向蜂擁而至時(shí)，唐·亞克曼卻帶領(lǐng)著(zhù)他的基金向另一條路走去。早在上世紀90年代末科技繁榮時(shí)期，該基金就因為亞克曼主張配置非技術(shù)小盤(pán)股而導致業(yè)績(jì)滯后，投資者甚至棄之而去。然后，網(wǎng)絡(luò )泡沫的破裂證明了亞克曼的看法，2002年他的基金收益比標普500指數高出34個(gè)百分點(diǎn)。

　　當美國股市自2003年重新步入牛市后，亞克曼堅持持有消費類(lèi)股票，基金業(yè)績(jì)在幾年的時(shí)間里都落后同行。但在去年市場(chǎng)重挫后，他再次取得勝利，在2008年擊敗指數11個(gè)百分點(diǎn)。

　　事實(shí)上，亞克曼的長(cháng)期投資記錄是輝煌的：該基金的10年內年均收益率為12%，位于美國所有多元化股票基金回報排名的前1%；在投資大市值股票的基金中，亞克曼基金在過(guò)去1年、3年、5年，10年都處在前1%的位置。

　　為什么在其他基金暗淡無(wú)光時(shí)，亞克曼基金收益卻依然飛速增長(cháng)？原因在于其管理人員樂(lè )于等待泡沫的破裂，然后挖掘真正的價(jià)值股，這種等待有時(shí)長(cháng)達數年。在此期間，他們更喜歡能夠穩定產(chǎn)生現金流的股票——在股市火熱時(shí)產(chǎn)生不冷不熱的回報。

　　“當市場(chǎng)開(kāi)始咆哮時(shí)，也是我們相對表現最艱難的時(shí)候，”亞克曼說(shuō)，“當價(jià)值股失去青睞時(shí)，我們則極其興奮地開(kāi)始買(mǎi)入了�！痹诮鹑谖�機中這一策略已見(jiàn)成效。2008年初，當許多價(jià)值型基金陷入財務(wù)周轉問(wèn)題時(shí)，亞克曼的持股是藍籌股可口可樂(lè )和微軟，當年3月，其投資組合中25%是現金。

　　在美國股市暴跌后，亞克曼基金以很低的價(jià)格買(mǎi)入娛樂(lè )公司自由媒體(LM)、零售商連鎖店Williams-Sonoma(WSM)以及次級汽車(chē)貸款公司AmeriCredit(ACF)，上述三只股票之后都開(kāi)始反彈。

　　亞克曼說(shuō)他的投資策略很簡(jiǎn)單：“從概念上講，我們像是在買(mǎi)債券�！奔�，他們主要集中精力研究公司的信用質(zhì)量、估價(jià)和未來(lái)現金流量。

　　最近，亞克曼提高了對輝瑞制藥(PFE)的投資配置，雖然有關(guān)專(zhuān)利到期和醫療保健改革使其股價(jià)下跌，但其有穩定的現金流和3.6%的股息收益率。亞克曼還在買(mǎi)入消費必需品類(lèi)股，而在這次股市上漲中這些股票表現相對落后。該基金最大的持股是可口可樂(lè )和百事可樂(lè )，是因為飲料制造商的商業(yè)模式能夠使他們留住利潤中的大部分，而且美元繼續疲軟將提高他們的海外利潤。

　　歷史表明，當股市反彈結束時(shí)，亞克曼基金的回報率也開(kāi)始下降。但他說(shuō)，他們目前持有的股票還有很多的上升空間�！拔覀兂钟械墓善北人鼈儍赡昵暗膬r(jià)格還低，所以我們現在的前瞻性回報前景更好�！� (王存迎 )