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　　H股市場(chǎng)是高度開(kāi)放的國際資本市場(chǎng)，其定價(jià)水平代表著(zhù)國際資本對中國上市公司的估值水平，顯然，恒生AH股指數應該對投資A股具有一定的參考價(jià)值(從價(jià)值投資的角度參考)。然而，投資者在投資A股時(shí)，該如何參考恒生AH股指數呢？

　　2009年，曾有分析師總結歷史數據稱(chēng)：當前共有57家A+H股。恒生AH股指數，由恒生指數有限公司于2007年7月9日推出，并追溯至2006年1月3日，是判斷A+H股價(jià)差的非常好的指標。2008年1月22日該指數達到213.47的最高點(diǎn)。2006年至今，AH股溢價(jià)指數均值為131。并作出結論：當AH股指數低于120時(shí)，應選擇A股投資；當AH股指數高于160時(shí)，則適宜選擇H股投資。筆者認為值得商榷。理由是：

　　其一，AH股指數高低與兩個(gè)市場(chǎng)的相對強弱關(guān)系密切。顯然，A股更強則AH股指數較高，反之則較低，即，AH股指數僅代表其相對估值高低。所以，A+H股有同時(shí)面臨估值偏高、回調壓力偏大；或者，同時(shí)具有估值偏低、上漲空間巨大的時(shí)期。倘屬于前者，即便AH股指數低于120，A股也難言具有投資價(jià)值。

　　其二，國際化是A股必然的趨勢，A股與H股最終會(huì )走向“接軌”，換句話(huà)說(shuō)，即便AH股指數低于120，仍可能繼續降低，因為120仍然代表A+H股中，其A股股價(jià)較H股高20%。盡管，“接軌”也不會(huì )一步到位，但逐步降低應該是必然的，所以，參照AH股指數投資A股時(shí)應對此予以重視，筆者以為還應將參考“標準”逐步降低。

　　那么，應該如何參考AH股指數投資A股呢？筆者認為：AH股指數較高時(shí)(比如130或更高)，或者A+H股同時(shí)估值偏高時(shí)(盡管AH股指數低于115)，應該逐步降低A股的持倉量；而A+H股同時(shí)估值偏低，AH股指數也很低時(shí)，就是增加A股倉位的良好時(shí)機。(由于股票的估值不是決定股票漲跌的唯一因素，故而實(shí)際操作應以調整倉位比重為宜。)

　　今年4月份以來(lái)，恒生AH股指數已經(jīng)不斷創(chuàng )出歷史新低，一直掛在110附近、甚至在更低位置徘徊，最低達到105點(diǎn)多。而且同時(shí)期，A股和港股均聯(lián)袂大幅調整。使得港股當前平均市盈率已經(jīng)降低到約14倍以下，而被香港市場(chǎng)人士認為港股屬于歷史估值偏低水平，屬于具有長(cháng)期投資價(jià)值區間(據香港電視臺)；H股動(dòng)態(tài)市盈率更是僅有11倍多(據中國證券報5月22日A15版)。所以，筆者認為，當前A股也就更具有中長(cháng)期投資價(jià)值。（敬榮生）