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　　在“第二次中英經(jīng)濟財金對話(huà)”中,中英兩國允許對方國家企業(yè)到本國證券交易所上市,“外企在中國上市”成為熱議的話(huà)題。爭議主要集中在具體操作層面的風(fēng)險如何控制。

　　操作風(fēng)險集中在兩個(gè)方面,是否會(huì )造成中外資企業(yè)搶奪國內資金資源,和人民幣資本項目?jì)稉Q風(fēng)險如何控制。

　　如果是開(kāi)放的資本市場(chǎng),不存在搶奪資金一說(shuō),但在A(yíng)股則直接面臨資金分流的問(wèn)題�？梢钥隙ǖ氖�,向外資開(kāi)放A股市場(chǎng)有助于股市完成市場(chǎng)化轉型,外來(lái)的鯰魚(yú)能夠激活封閉的、嬌生慣養的池塘生物群。但另一方面,鯰魚(yú)不能過(guò)多,否則會(huì )吞噬“本塘生物”,不顧自身實(shí)力大規模引入國際上市公司,中國企業(yè)的估值、議價(jià)權將旁落。

　　人民幣資本項目下的風(fēng)險如何控制,是設立國際板繞不過(guò)去的難題。中國外管局提出,可以在人民幣不能自由兌換的情況下采用變通的方法,擴大資本項目可兌換范圍。但這仍然只是一個(gè)概念性的提法,并沒(méi)有出臺具體的可供操作的方案。擴大可兌換范圍擴到多大,通過(guò)什么方式兌換,都是未知數。事實(shí)上,2007年港股直通車(chē)無(wú)疾而終,直接的誘發(fā)因素就是匯兌風(fēng)險難以控制。

　　相比而言,創(chuàng )設國際板比港股直通車(chē)風(fēng)險更加可控。

　　首先,國際板一開(kāi)始肯定是塊小型試驗田,田里種多少莊稼、種什么莊稼,主動(dòng)權在田主人手里。境內資本市場(chǎng)的監管者可以摹仿東京證交所的做法,通過(guò)在本國上市、開(kāi)業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)間、股票發(fā)行額度、資本金規模等只讓大型企業(yè)在東京證交所上市。也可以摹仿倫敦交易所,將大部分境外上市打入二板AIM市場(chǎng)。反觀(guān)中國企業(yè)在英國的上市境遇,80%的企業(yè)只能在處于深度周期性下滑中的AIM市場(chǎng)上市,融資情況可想而知,據報道,綠龍煤氣(GreenDragonGas)今年4月總共交易了19次,交易額相當于其市值(4.13億英鎊)的0.01%。當然,如果資本市場(chǎng)元氣恢復,AIM這一高增長(cháng)、高風(fēng)險市場(chǎng)可能回到2005年的榮景。

　　其次,應該先允許在中國境內已有獨立法人的企業(yè),以?xún)鹊刈庸�司的獨立身份在A(yíng)股市場(chǎng)上市,資金用于內地市場(chǎng)拓展。境外公司在A(yíng)股上市所獲資金可以在中國境內使用,則不必涉及太多的資本項目可兌換等方面的難題。我國的中石油、中石化、中移動(dòng)等公司都在美國發(fā)行了存托憑證(ADR),資金主要用于在國際市場(chǎng)的拓展,并沒(méi)有出現資本項目不可控的風(fēng)險。雖然這樣做是以犧牲資金流動(dòng)性為代價(jià),卻是漸進(jìn)式改革的良方。并且,境內法人機構上市在境內發(fā)展,也可以解決稅收外流的問(wèn)題。

　　據上海證交所對外商調查的結果,外企對境內法人機構在A(yíng)股上市興趣不大,理由是同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易的問(wèn)題需要解決。這個(gè)理由并不充分,目前最想在中國上市的外國企業(yè)應該是外資銀行,為拓展人民幣業(yè)務(wù),他們急于籌措人民幣資本金。同理,希望在中國擴大市場(chǎng)的外資企業(yè)都不會(huì )排斥這一做法。

　　短時(shí)期內,中國不可能全面開(kāi)放A股市場(chǎng),又必須走上國際化的征途,建立中國特色的、市場(chǎng)化的國際板試驗田,是穩妥之舉。(作者葉檀系知名財經(jīng)評論員)