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　　6月1日出爐的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(PMI)拉開(kāi)了中國5月份經(jīng)濟數據次第公布的帷幕。當天中國物流與采購聯(lián)合會(huì )宣布，5月PMI為53.1，僅比4月份的53.5低0.4點(diǎn)，超過(guò)了多數外資投行的預期。部分受此影響，當天中國A股市場(chǎng)和香港股市雙雙大漲。與記者連線(xiàn)的多家外資銀行專(zhuān)家據此認為，中國經(jīng)濟仍然處于復蘇軌道上，復蘇的基礎已經(jīng)得到鞏固。不過(guò)，多數專(zhuān)家預計，未來(lái)幾個(gè)月PMI將急需保持在50這一強弱分界點(diǎn)以上。

　　花旗集團中國區經(jīng)濟學(xué)家彭程表示，PMI的下滑幅度僅為0.4點(diǎn)令人鼓舞，好于預期的PMI數據緩解了本月制造業(yè)可能會(huì )回到收縮狀態(tài)的擔憂(yōu)。季節調整后的PMI描繪了5月份甚至更加正面的經(jīng)濟復蘇，意味著(zhù)刺激措施正在持續產(chǎn)生作用。

　　美林經(jīng)濟學(xué)家陸挺認為，這證實(shí)了美林的觀(guān)點(diǎn)，即5月份PMI將因為不充分的季節調整而略有下滑，但仍高于50；從4月到5月，中國經(jīng)濟仍處于復蘇軌道上；高于預期的PMI可能觸發(fā)資產(chǎn)價(jià)格特別是商品價(jià)格反彈。

　　“市場(chǎng)上有些人相信，由于四五月份經(jīng)濟活動(dòng)有所放慢，5月份PMI將下滑到50以下。但美林的看法與之迥異。在兩周前發(fā)布的研究報告中，美林就認為，5月份PMI將由于不完善的季節調整而下滑，但是，四五月份潛在的經(jīng)濟活動(dòng)正在集聚動(dòng)能，相信5月份PMI仍將在50以上。因此，今天的PMI數據與我們對經(jīng)濟的整體看法相吻合�！标懲Ρ硎�。

　　摩根士丹利大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家王慶告訴記者，已連續5個(gè)月改善的PMI略微走軟，可能反映了繼3月份潛在經(jīng)濟活動(dòng)強勁連續擴張后步伐的適度放緩。但5月份PMI的分項指數顯示，中國經(jīng)濟復蘇的基礎已經(jīng)得到鞏固。數據顯示，11個(gè)分項指數中，產(chǎn)出、新訂單、新出口訂單、購進(jìn)價(jià)格指數等關(guān)鍵指數均在50以上，而就業(yè)、進(jìn)口指數也即將突破50。

　　特別值得注意的是，盡管占比達30%的新訂單指數從4月份的56.6放緩至56.2，但新出口訂單指數則從49.1上升至50.1，這是自去年6月以來(lái)該指數首次升至50以上。

　　陸挺認為，出口訂單的反彈符合美林的觀(guān)察，即在出口制造業(yè)集中的沿海地區，5月中旬用電量的同比增幅已轉為正值，江蘇為1.2%，廣東為5.8%，浙江為2.7%，上海為2.2%，福建為2.4%。

　　而彭程則表示，出口訂單指數終于擺脫了收縮狀態(tài),是與最近亞洲地區不太悲觀(guān)的外貿數據相吻合的。

　　5月PMI分項指數中值得關(guān)注的還有庫存指數。數據顯示，當月產(chǎn)成品庫存指數從44.8上升至46.2，原材料庫存指數則從46.9下滑至46.1，均處于50以下。陸挺認為，這兩個(gè)分項指數表明，盡管鐵礦石和非鐵金屬進(jìn)口增速令人吃驚，但去庫存化過(guò)程仍未結束。不過(guò)，如果新訂單指數能很好地保持，低于50的庫存指數就意味著(zhù)未來(lái)幾個(gè)月產(chǎn)出將進(jìn)一步加速。

　　彭程提醒大家注意PMI分項指數中就業(yè)指數的變化。5月份該指數從4月的超過(guò)50下滑至50以下，顯示承包人對刺激經(jīng)濟計劃訂單終結存在擔心，因此對雇傭人員非常謹慎。

　　高盛當天發(fā)布的一份研究報告則提醒，不要將PMI數據解讀為顯示增長(cháng)非常強勁的明確信號。至少，這個(gè)數據系列不夠精確，不足以根據它對短期活動(dòng)增長(cháng)做出強勢判斷，4月的PMI和工業(yè)增加值數據之間的背離就可見(jiàn)一斑，當時(shí)PMI繼續加速而工業(yè)增加值增速卻從3月份的高水平下滑。

　　陸挺則建議市場(chǎng)不要緊緊盯住一個(gè)月的數據，而應關(guān)注更長(cháng)遠的情況。他說(shuō)，中國官方PMI是經(jīng)過(guò)季節調整的，不過(guò)，該指數的歷史僅有4年，要對其進(jìn)行季節調整很困難,因此也不太容易評判這個(gè)數據的質(zhì)量。從前景來(lái)看，中國的出口正在穩定，刺激政策正在取得成效，私人投資正在恢復，陸挺因此預計PMI指數在未來(lái)幾個(gè)月中將繼續維持在50上方。

　　王慶也預計中國經(jīng)濟復蘇的趨勢將持續下去。他認為，在今年剩下的每個(gè)季度，中國的GDP增長(cháng)都將加速，PMI數據在未來(lái)幾個(gè)月仍將保持在50以上�！疤貏e是，我們相信出口增長(cháng)已經(jīng)見(jiàn)底，信貸增速的放緩不會(huì )對經(jīng)濟復蘇形成抑制�！彼�如是說(shuō)。

　　5月份的通脹指數將在下周三公布。彭程預計，考慮到食品價(jià)格的季節性下降，居民消費價(jià)格總水平(CPI)仍將處于負值區間，工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格(PPI)漲幅則可能因為商品價(jià)格上揚而反彈到同比-5.5%的水平。(記者 袁蓉君)