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　　5月份CPI和PPI分別是負1.4%和負7.2%，這已經(jīng)是CPI連續4個(gè)月出現負增長(cháng)，PPI則連續6個(gè)月出現負增長(cháng)了。對于整個(gè)經(jīng)濟價(jià)格水平下跌，有不少人擔心將會(huì )對整個(gè)經(jīng)濟恢復帶來(lái)較大的負面影響，因為價(jià)格水平下降不僅會(huì )影響企業(yè)利潤下降及企業(yè)投資收縮，也可能會(huì )使得整個(gè)經(jīng)濟進(jìn)入衰退期。因此，今年以來(lái)，市場(chǎng)上存在對中國經(jīng)濟面臨緊縮的擔心。

　　然而，盡管今年CPI連續出現了4個(gè)月的負增長(cháng)，但是這種負增長(cháng)主要是2008年的基數過(guò)高所導致的，即“翹尾因素”。有研究表明，從年度平均數來(lái)看，2008年高物價(jià)基數對2009年CPI將產(chǎn)生約負1.2個(gè)百分點(diǎn)的影響。因此，CPI為負的現象，隨著(zhù)2008年下半年CPI基數向下，在條件不變的情況下，CPI在2009年下半年將出現正增長(cháng)，今年通貨緊縮基本上不會(huì )發(fā)生。

　　這邊，中國是否要警惕出現通貨緊縮爭論還沒(méi)有結束；那邊，對于中國是否會(huì )出現通貨膨脹，市場(chǎng)上又開(kāi)始沸沸揚揚了。有人認為，中國新的通貨膨脹又開(kāi)始了，其理由，一是通貨膨脹是一種貨幣現象，貨幣發(fā)行過(guò)多的結果是通貨膨脹。二是由于市場(chǎng)開(kāi)始出現通貨膨脹的預期，因此國際市場(chǎng)上的大宗商品的價(jià)格又在短期內飚升。三是房地產(chǎn)商又開(kāi)始宣傳、鼓吹投資房地產(chǎn)規避通貨膨脹的觀(guān)點(diǎn)。對于這樣的觀(guān)點(diǎn)，我們需要仔細分析一下。

　　首先，通貨膨脹是一種貨幣現象，貨幣發(fā)行過(guò)多，最后的結果是通貨膨脹。這是經(jīng)濟學(xué)教科書(shū)最基本的常識。有人就認為，2009年1月份至5月份人民幣各項貸款增加5.84萬(wàn)億元，同比多增3.72萬(wàn)億元。銀行信貸增加5.84萬(wàn)億元是一個(gè)什么概念，用近幾年來(lái)經(jīng)濟最繁榮的2006年和2007年來(lái)比較，2006年銀行信貸增加3.23萬(wàn)億元，2007年為3.63萬(wàn)億元。也就是說(shuō)，今年前5個(gè)月的銀行信貸增長(cháng)遠遠超出2006年、2007年的全年信貸增長(cháng)水平，流動(dòng)性自然會(huì )涌入金融市場(chǎng)。但是，盡管那兩年的經(jīng)濟很繁榮，流動(dòng)性泛濫，資產(chǎn)價(jià)格快速上漲，但CPI增加則不快，直到2008年資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅，國內CPI增加才達到幾年來(lái)最高水平。為什么？這既與中國CPI統計不同類(lèi)消費品權重不盡合理有關(guān)，也與經(jīng)濟全球化及金融全球化讓整個(gè)經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生了巨大變化有關(guān)。在全球經(jīng)濟一體化的今天，各種商品都在全球各地尋求要素成本較低的地方生產(chǎn)。在各種要素中，除了礦產(chǎn)資源等原材料有一定的成本約束，其價(jià)格可壟斷性定價(jià)之外，在激烈的市場(chǎng)競爭中其他要素的價(jià)格在經(jīng)濟全球化的過(guò)程中不斷地推低，從而使得許多消費品的價(jià)格不僅沒(méi)有隨著(zhù)全球流動(dòng)性增加而上升，反而在下降。這就出現早幾年全球經(jīng)濟高增長(cháng)低通脹的繁榮局面。

　　目前中國經(jīng)濟的問(wèn)題不是擔心出現通貨膨脹，而是如何化解通貨緊縮。針對這種情況，我國央行的貨幣政策在短期內更為關(guān)注的是解除通貨緊縮，關(guān)注的是通貨緊縮在什么時(shí)候擺脫，而不是擔心通貨膨脹的出現。因此，在短期內為了防止通貨緊縮，下半年央行仍然會(huì )采取適度寬松的貨幣政策。如果未來(lái)整個(gè)經(jīng)濟形勢開(kāi)始明朗，如果資產(chǎn)泡沫開(kāi)始蔓延，央行的貨幣政策才可能重新調整。

　　其次，對于最近國際市場(chǎng)的大宗商品價(jià)格快速上漲會(huì )不會(huì )傳導到中國并引起國內CPI上升？對此，答案是十分明確的。一是最近國際市場(chǎng)的大宗商品價(jià)格快速上漲的原因，不是世界各國經(jīng)濟開(kāi)始復蘇，而是對這些大宗商品的需求突然增加，從而導致價(jià)格上升。實(shí)際上，最近國際大宗商品價(jià)格上漲更多的是其金融屬性的作用，而不是實(shí)體經(jīng)濟需求增長(cháng)的作用。在全球經(jīng)濟仍然處于衰退之中還沒(méi)有出現復蘇的情況下，國際市場(chǎng)大宗商品的價(jià)格快速上漲，不僅讓下游企業(yè)的生產(chǎn)成本上漲，壓縮企業(yè)的生產(chǎn)利潤，推遲企業(yè)的復蘇，而且會(huì )導致企業(yè)去庫存化中斷，企業(yè)的產(chǎn)能進(jìn)一步過(guò)剩。在這種情況下，大宗商品的價(jià)格上漲根本無(wú)法傳導到最終消費品上去，也就不可能讓通貨膨脹出現。

　　可見(jiàn)，流動(dòng)性的過(guò)�；蛄鲃�(dòng)性的泛濫是否會(huì )引起通貨膨脹是不確定的，特別是當這種過(guò)剩的流動(dòng)性不是進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟而進(jìn)入金融體系內循環(huán)時(shí)，過(guò)剩的流動(dòng)性只是會(huì )推高資產(chǎn)的價(jià)格，把資產(chǎn)泡沫吹大，而當吹大的資產(chǎn)價(jià)格泡沫傳導到消費品上而引起通貨膨脹時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格的泡沫也將要破滅了，金融危機也將爆發(fā)了。

　　再次，最近對通貨膨脹的預期為什么這樣強烈？在某種程度上這與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商制造的市場(chǎng)概念有關(guān)：為了使個(gè)人手中的人民幣資產(chǎn)不貶值，就應該購買(mǎi)住房，特別是要購買(mǎi)豪華住房。這樣金融市場(chǎng)流動(dòng)性最多，人民幣貶值最大，都可以購買(mǎi)住房來(lái)規避風(fēng)險。但實(shí)際上，這種邏輯是不成立的。一是在金融全球化的條件下，流動(dòng)性過(guò)剩并非CPI上漲，而是資產(chǎn)價(jià)格先上漲。按照房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的邏輯，住房也是一種資產(chǎn)，在CPI上升之前，住房的價(jià)格早就漲上去了。二是在這種條件下，如果是為了財富保值而購買(mǎi)住房，購買(mǎi)住房者只是在整個(gè)經(jīng)濟價(jià)格膨脹很高的情況下才進(jìn)入市場(chǎng)，那么購買(mǎi)住房者不僅不能夠讓人民幣資產(chǎn)保值，反而購買(mǎi)了一個(gè)房地產(chǎn)泡沫很大的資產(chǎn)。三是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商之所以強調通貨膨脹的預期，其目的就是以假象來(lái)促使更多的人進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，制造房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫。因此，由于金融市場(chǎng)的流動(dòng)性過(guò)多，會(huì )導致價(jià)格快速上漲的預期或通貨膨脹的預期并非是實(shí)際經(jīng)濟的表現，而是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的一種住房營(yíng)銷(xiāo)策略。(作者為中國社會(huì )科學(xué)院金融研究所金融發(fā)展與金融制度研究室研究員、博士，本報專(zhuān)家組成員)