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　　經(jīng)濟復蘇的論調甫出，國際油價(jià)就聞風(fēng)而動(dòng)。為清除油價(jià)投機的障礙，日前歐美決策者均表達出了決心。

　　美國商品期貨交易委員會(huì )宣布將舉行聽(tīng)證會(huì )，就是否對原油期貨實(shí)施更嚴格的監管進(jìn)行論證；英國首相布朗和法國總統薩科齊也在G8會(huì )議期間接過(guò)話(huà)茬表示，各國政府需要采取實(shí)際行動(dòng)，抑制危險的油價(jià)震蕩，認為油價(jià)的震蕩違反了經(jīng)濟學(xué)規律，將使人們對實(shí)現經(jīng)濟復蘇的信心遭到破壞。

　　受各國政府對經(jīng)濟表現出的樂(lè )觀(guān)態(tài)度和部分宏觀(guān)經(jīng)濟數據的好轉，上周?chē)�際油價(jià)一度突破73美元每桶；之后隨著(zhù)本周美歐等國家和地區相繼公布9.5%的糟糕失業(yè)率及其他不利數據，國際油價(jià)摔落而下，8月份原油期貨跌落至每桶62多美元。

　　投機在油價(jià)波動(dòng)中扮演的角色毋庸置疑。與去年下半年大量國際熱錢(qián)撤離石油和其他大宗商品市場(chǎng)類(lèi)似，最近幾個(gè)月以來(lái)，受美元貶值和通脹預期等因素影響，國際熱錢(qián)再次進(jìn)場(chǎng)能源等大宗商品市場(chǎng)投機，摩根大通的統計數據顯示，今年上半年共有250億美元資金凈流入到能源等國際大宗商品市場(chǎng)中，這個(gè)規模超過(guò)以往一年的資金流入量。

　　然而筆者認為，大宗商品價(jià)格雖然存在明顯的投機行為，也存在泡沫化的趨勢，但僅靠加強監管，不太可能遏制投機行為和價(jià)格上漲。因為嚴格的監管固然加大了投機成本，但也牽制了市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現功能。更重要的是，投機行為本身的根源，是各國貨幣當局“過(guò)度”寬松的貨幣政策和巨額財政赤字化的刺激計劃。

　　自全球金融危機以來(lái)，各國相繼持續半年有余的寬松財政貨幣政策，使得過(guò)剩貨幣流動(dòng)性在國際金融市場(chǎng)上如水銀瀉地。當前全球經(jīng)濟復蘇依然不穩定，堆積于金融機構體內的過(guò)剩貨幣流動(dòng)性，要么投資于流動(dòng)性更強且具有炒作概念的大宗商品期貨市場(chǎng)，要么繼續由金融機構雪藏。

　　盡管正在意大利拉奎拉舉行的G8+5+1會(huì )議上，美國和英國等經(jīng)濟體表示準備考慮巨額經(jīng)濟刺激計劃和寬松貨幣政策的退出策略，但畢竟經(jīng)濟復蘇的嫩芽是在各國政府呵護的無(wú)菌環(huán)境下生長(cháng)而出，為了保持升勢，任何決策者都不敢驟然轉向。

　　從目前的境況看，今年以來(lái)國際主要金融機構的業(yè)績(jì)增長(cháng)和交投活躍更多地依仗能源等大宗商品市場(chǎng)的交易。如果貨幣政策收緊、監管趨嚴，經(jīng)濟復蘇也將再次遭遇金融市場(chǎng)交投回落的牽制。

　　要遏制國際大宗商品市場(chǎng)的投機炒作，各國政府需要盡快考慮如何退出財政、貨幣雙寬松政策組合的問(wèn)題。在“凱恩斯+貨幣主義”政策組合助長(cháng)下的經(jīng)濟復蘇，不可避免地面臨經(jīng)濟二次探底和經(jīng)濟滯脹的命運。是主動(dòng)調整規避，還是被動(dòng)被牽進(jìn)經(jīng)濟滯脹，是橫亙在全球經(jīng)濟面前的一道選擇題。

　　就以制造業(yè)為主要特征的中國經(jīng)濟來(lái)講，這個(gè)問(wèn)題同樣突出。最近以來(lái)，能源等國際大宗商品價(jià)格的寬幅震蕩已經(jīng)增加了較為明顯的通脹壓力。上半年接近甚至超過(guò)7萬(wàn)億的信貸投放所帶來(lái)的流動(dòng)性已經(jīng)在股市、房市植入了新的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，這對中國經(jīng)濟回暖的穩定性和質(zhì)量都是明顯的挑戰。顯然，對中國來(lái)講，當前逐步地適度收緊銀根是必要的。

　　□劉曉忠(上海 學(xué)者)