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　　造成經(jīng)濟運行企穩回升的態(tài)勢，適度寬松的貨幣政策功不可沒(méi)。在刺激經(jīng)濟復蘇回暖乃至回升的過(guò)程中，股市、樓市的活躍和通脹預期也緊隨而來(lái)。

　　打個(gè)比喻：對于今年上半年來(lái)之不易的經(jīng)濟形勢，適度寬松的貨幣政策發(fā)揮的是“油門(mén)”的作用——為經(jīng)濟回暖注入強勁動(dòng)力；而對于短時(shí)間內激增的信貸——半年內貸款新增7.4萬(wàn)億元，實(shí)體經(jīng)濟似難完全消化掉。這時(shí)，股市和樓市就起到了“減震器”的作用。

　　先來(lái)看股市。央行二季度的城市儲戶(hù)調查結果顯示：二季度居民擁有股票景氣指數為52.3%，大幅高于上季的18.6%，居民對股票市場(chǎng)回升的信心在增強。中登公司的統計數據也驗證了央行的調查：截至7月份第三周，滬深兩市新增股票賬戶(hù)數從399627戶(hù)漲至484799戶(hù)，創(chuàng )下自2008年1月份第三個(gè)交易周以來(lái)的近18個(gè)月新高。

　　上面兩組數據互為佐證，我們可以試著(zhù)得出這樣一個(gè)結論：財富效應開(kāi)始顯現的股市已經(jīng)吸納了大量的資金，包括儲蓄資金和幻化了形式的信貸資金。

　　再來(lái)看樓市。今年上半年，全國新建商品住房銷(xiāo)售3.15億平方米，同比增長(cháng)33.4%，增幅比今年一季度提高24.7個(gè)百分點(diǎn)；全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資14505元，同比增長(cháng)9.9%；增幅比一季度提高5.8個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，從今年6月份居民戶(hù)貸款增加的構成看，中長(cháng)期貸款增加5955億元，占當月居民戶(hù)貸款的56%還要多。這其中大多數是房貸。

　　住房城鄉建設部有關(guān)負責人表示，目前房地產(chǎn)市場(chǎng)穩步回升，今后將著(zhù)力穩定市場(chǎng)信心和預期，穩定房地產(chǎn)投資，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)穩定健康發(fā)展。

　　對于通脹，央行的判斷是“未來(lái)‘輸入型’通脹壓力增加，通脹預期有所顯現”。支持央行這一判斷的四個(gè)理由之一是信貸激增造成流動(dòng)性持續寬裕。

　　那么，該如何平衡貨幣政策、股市、樓市和通脹預期呢？

　　金融主管部門(mén)今年尤其是二季度以來(lái)，已經(jīng)多次強調適度寬松的貨幣政策會(huì )堅定不移地執行下去，房貸政策也沒(méi)有進(jìn)行調整。但不可否認的是，如果說(shuō)今年一季度以來(lái)的政策著(zhù)力點(diǎn)在于刺激經(jīng)濟，那么下半年的政策側重點(diǎn)就將是穩定——保持經(jīng)濟企穩回升的趨勢。

　　在這個(gè)過(guò)程中，實(shí)體經(jīng)濟貸款需求增加的幅度會(huì )比較大。未來(lái)，貨幣信貸將主要投向新建投資項目、正在建設的投資項目后續貸款需求、房地產(chǎn)市場(chǎng)資金需求。

　　但相比于上半年，貨幣信貸放緩是必然的(其中資本市場(chǎng)融資也會(huì )部分分流貸款壓力)。這是因為實(shí)體經(jīng)濟的中長(cháng)期貸款將擠占票據融資空間，一些建設項目?jì)Υ娴牟糠猪椖抠Y金會(huì )釋放出來(lái)，資本充足率下降較快和風(fēng)險管理加強對銀行業(yè)持續快速投放信貸資金產(chǎn)生一定約束。

　　因此，平衡貨幣政策、股市、樓市和通脹預期的核心是保持貨幣政策的連續性和穩定性，具體方法則是優(yōu)化信貸結構、促進(jìn)貸款均衡投放，嚴禁資金流入股市，使其真正進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟。預防通脹則需要根據形勢變化對貨幣政策實(shí)行動(dòng)態(tài)微調，將信貸資金引向“三農”、中西部地區和保民生、促消費。(閻 岳)