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　　據《新京報》報道，央行在2009年第二季度貨幣政策執行報告中表示，將對貨幣政策進(jìn)行微調。

　　2009年以來(lái)，史無(wú)前例的高速信貸投放對經(jīng)濟金融結構的影響可能是多方面的。在中國特定的經(jīng)濟結構下，如此大的信貸投放,往往不會(huì )被貿易部門(mén)吸收，可能主要是被包括房地產(chǎn)和股票等非貿易品所吸收。盡管從同比角度看，通脹壓力可能并不明顯，但是從環(huán)比角度看，通脹的壓力正在集聚，預計到2009年底，CPI和PPI都會(huì )陸續先后由負轉正。

　　從上一輪經(jīng)濟周期波動(dòng)的特征看，2004年-2008年往往是起步時(shí)期信貸高速增長(cháng)推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上升但是物價(jià)保持低水平，隨后資產(chǎn)價(jià)格的上升伴隨著(zhù)經(jīng)濟的過(guò)熱，在多種因素和政策驅動(dòng)下隨后進(jìn)入經(jīng)濟的物價(jià)顯著(zhù)上漲和經(jīng)濟開(kāi)始下滑的階段。上一次的周期波動(dòng)可做參考價(jià)值：在信貸投放增長(cháng)速度上，這一次顯著(zhù)高于上一次周期，而上一次的物價(jià)上揚來(lái)自于豬肉這樣一個(gè)短板。這一輪周期的物價(jià)上漲，很可能也是從經(jīng)濟運行中的特定短板開(kāi)始顯著(zhù)啟動(dòng)，并帶動(dòng)其他物價(jià)上升的。因此，央行此時(shí)就貨幣政策微調進(jìn)行表態(tài)，也應該有防止銀行資金過(guò)度流入資產(chǎn)市場(chǎng)，承接資產(chǎn)泡沫的用意。

　　但是，抑制資產(chǎn)泡沫，則不僅僅需要對信貸和貨幣政策進(jìn)行微調，還需要一些結構性的改革措施。重點(diǎn)應該在于促進(jìn)更多的流動(dòng)性流入實(shí)體經(jīng)濟，同時(shí)推動(dòng)經(jīng)濟的結構轉型。

　　首先，應放松管制,把大量的流動(dòng)性引入實(shí)體產(chǎn)業(yè)。因為管制,許多無(wú)法投資的資金只好流入資本市場(chǎng),趁現在泡沫還沒(méi)有明顯形成,必須把重點(diǎn)從總量的刺激轉向結構的調整、轉向放松管制,刺激民間投資的啟動(dòng)，從而帶來(lái)新的增長(cháng)活力，促進(jìn)經(jīng)濟的平穩復蘇。

　　其次，與龐大的信貸投放相對比的是,目前國內市場(chǎng)的直接融資比例太少,這使得整個(gè)經(jīng)濟的負債率越來(lái)越高。中國處于城市化加快發(fā)展的階段，投資保持相對高的比例是有現實(shí)的合理性的，關(guān)鍵是要找到合適的融資渠道來(lái)為這種快速推進(jìn)的城市化融資。

　　國內現在應對危機一個(gè)很重要的優(yōu)勢就是各級政府推動(dòng)下的城市化,以及由此帶動(dòng)的大量基礎設施投資,一方面地方政府融資平臺負債率居高不下,另一方面,大家都能看到中國證券化的過(guò)程還存在巨大的空間和機會(huì ),所以,地方政府融資的瓶頸下一步應當靠擴大直接投資來(lái)解決。

　　第三,長(cháng)期以來(lái),國內總是習慣于引進(jìn)投資,鼓勵投入,限制流出。從目前的發(fā)展階段考慮,外匯儲備那么充足,應該讓企業(yè)自己去運營(yíng)。要進(jìn)一步開(kāi)放對外投資。如果政策調整得當，從未來(lái)的發(fā)展趨勢看,國際收支將在對外投資項目下有條件地逐漸達到平衡。

　　最后，利用金融危機的時(shí)機，加速推進(jìn)城市化，會(huì )帶來(lái)大量新的投資機會(huì )，同時(shí)，通過(guò)放松管制來(lái)培育新的增長(cháng)點(diǎn)，也會(huì )對中國的服務(wù)業(yè)等帶來(lái)新的增長(cháng)空間。同時(shí)，也要重視低碳經(jīng)濟的發(fā)展，例如要關(guān)注全球新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　□巴曙松(國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(cháng) 博士生導師)