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　　近期央行提出“注重運用市場(chǎng)化手段進(jìn)行微調”。對此，央行副行長(cháng)蘇寧7日強調，在堅定不移地繼續落實(shí)適度寬松貨幣政策的同時(shí)，央行所指“微調”，不是針對貨幣政策，而是對貨幣政策的操作、貨幣政策的重點(diǎn)、力度、節奏進(jìn)行微調。

　　那么,央行將如何微調，其影響幾何？分析人士認為，這一“微調”將兼顧短期經(jīng)濟復蘇與長(cháng)期經(jīng)濟結構調整和防范金融風(fēng)險�！拔⒄{”不改“適度寬松”本義。

　　首先，在貨幣政策的重點(diǎn)方面，央行在二季度貨幣政策執行報告提出要“引導金融機構在控制風(fēng)險的前提下加大對經(jīng)濟發(fā)展的支持力度”，關(guān)注點(diǎn)已從保持信貸總量增長(cháng)轉移到優(yōu)化信貸結構和防范化解金融風(fēng)險。

　　具體而言，一方面，優(yōu)化信貸結構是下一步貨幣政策重點(diǎn)之一，在信貸結構方面的微調，旨在調整經(jīng)濟結構和轉變經(jīng)濟增長(cháng)方式，不會(huì )影響有活力的企業(yè)部門(mén)對資金的需求。經(jīng)過(guò)多年的市場(chǎng)化運營(yíng)，商業(yè)銀行在對客戶(hù)的選擇上已爐火純青，基本可以使有需求的優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得貸款。同時(shí)，下半年信貸投放量增長(cháng)將放緩，但應看到，由于下半年新開(kāi)工項目減少，客觀(guān)上對信貸的需求將減少。

　　另一方面，貨幣政策重點(diǎn)還包括防范化解金融風(fēng)險。目前實(shí)體經(jīng)濟運行中的金融風(fēng)險突出表現為通脹風(fēng)險和資產(chǎn)價(jià)格泡沫。蘇寧表示，央行非常關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格的變化。但目前，在外需恢復具有“中長(cháng)期性”的背景下，經(jīng)濟增長(cháng)主要靠?jì)刃枥瓌?dòng)，而國內消費的提振集中表現為股市、樓市的回暖。對資產(chǎn)價(jià)格的調控，稍有不慎就可能打壓居民消費的信心。央行需在防范風(fēng)險與擴內需之間進(jìn)行艱難博弈。在經(jīng)濟企穩回升的關(guān)鍵時(shí)期，央行不大可能出臺對資產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生調整重壓的政策。

　　其次，在貨幣政策力度和節奏方面，貨幣回籠的力度可能加強。二季度央行在公開(kāi)市場(chǎng)上凈投放資金1660億元，而三季度有可能實(shí)現凈回籠。為配合流動(dòng)性布局要求，3年期央票也有可能推出。

　　在具體使用工具的選擇上，分析人士認為，央行可能會(huì )更多地通過(guò)發(fā)行央票、開(kāi)展正回購等公開(kāi)市場(chǎng)操作工具調控流動(dòng)性，讓貨幣政策回歸“適度”本義。同時(shí)，央行提出要增強公開(kāi)市場(chǎng)操作彈性，在有效引導市場(chǎng)預期的同時(shí)，進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)利率調節資金供求關(guān)系的作用。這與央行提出的要注重市場(chǎng)化手段控制信貸適度增長(cháng)是一致的。

　　此外，相比于公開(kāi)市場(chǎng)操作工具，由于法定存款準備金率的上調可以長(cháng)期鎖定資金，其效用更為猛烈。因此，在準備金率的選擇上，央行將更為慎重。

　　在利率工具方面，加息被視作貨幣政策轉向緊縮的象征，何時(shí)啟動(dòng)將取決于經(jīng)濟復蘇的進(jìn)程和其他國家動(dòng)用利率工具的時(shí)機。目前，還難以看到短期內加息的可能性。

　　總之，在經(jīng)濟回升向好的勢頭尚不穩定、外需增長(cháng)依然不穩、內需擴大制約因素較多的時(shí)期，央行貨幣政策在重點(diǎn)、力度、節奏方面的微調，將不改適度寬松本義。應該看到，目前我國貨幣政策工具運用空間仍然較大，無(wú)論是數量型工具還是價(jià)格型工具，都具有根據經(jīng)濟形勢的發(fā)展進(jìn)行雙向調節的彈性。（記者 任曉 ）