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　　7月宏觀(guān)經(jīng)濟數據集體亮相，經(jīng)濟運行呈現“通縮”、“回暖”、“寬松”三大特征。投資、消費、出口“三駕馬車(chē)”繼續向好但仍需政策加鞭，流動(dòng)性持續寬松態(tài)勢不改，居民存款時(shí)隔兩年再度出現“搬家”趨勢。由此可以判斷，現行宏觀(guān)調控政策將堅定不移地執行下去，市場(chǎng)對政策轉向的擔憂(yōu)為時(shí)尚早。

　　首先，整體物價(jià)形勢沒(méi)有走出通縮陰影。7月CPI同比下降1.8%，PPI同比下降8.2%，兩大價(jià)格指數不僅連續6個(gè)月雙雙告負，而且降幅均比上月擴大�？梢灶A期,“通脹”年內很難變成現實(shí)。

　　物價(jià)形勢決定了貨幣政策的根本方向不會(huì )動(dòng)搖。加息、大幅升值等價(jià)格手段不太可能出現在今年央行貨幣政策工具之列，“低利率”將繼續為經(jīng)濟恢復活力保駕護航。在此基礎上，適度寬松的貨幣政策也不可能很快轉為緊縮。

　　其次，宏觀(guān)經(jīng)濟延續回暖態(tài)勢。投資、消費、出口“三駕馬車(chē)”均證實(shí)宏觀(guān)經(jīng)濟正繼續運行在回暖通道上，但基礎尚不穩固，仍需政策細心呵護。

　　略微出乎意料的是，投資飛速增長(cháng)的勢頭有所放緩。1-7月，城鎮固定資產(chǎn)投資增長(cháng)32.9%，比上半年回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，這是4萬(wàn)億投資計劃宣布以來(lái)的首次下降。投資是今年宏觀(guān)經(jīng)濟“保八”的中堅力量，未來(lái)應從兩個(gè)方面努力鞏固投資增長(cháng)。一是落實(shí)中央和地方財政支出；二是保證信貸支持的連貫性。對投資的支持，財政和貨幣政策均不能放松。

　　消費增長(cháng)動(dòng)力不足。7月社會(huì )消費品零售總額同比增長(cháng)15.2%，比較平穩。但目前消費增長(cháng)面臨就業(yè)和收入兩方面壓力，7月消費仍集中在汽車(chē)與建材兩大消費熱點(diǎn)上。因此，應進(jìn)一步推出刺激消費的政策，包括發(fā)展消費信貸、財稅政策支持等。

　　進(jìn)出口延續9個(gè)月“雙負”態(tài)勢。7月出口值、進(jìn)口值同比分別下降23%和14.9%，降幅均呈擴大態(tài)勢。雖然外貿環(huán)比出現積極回暖趨勢，但凈出口絕對值仍處于3年來(lái)的低位，對GDP貢獻率轉正尚待時(shí)日。

　　第三，金融數據證實(shí)，適度寬松的貨幣政策沒(méi)有動(dòng)搖。貨幣信貸延續較快增長(cháng)態(tài)勢，流動(dòng)性持續寬松。

　　貸款增速出現回落，7月新增人民幣貸款3559億元，創(chuàng )4萬(wàn)億投資計劃宣布以來(lái)的新低，但中長(cháng)期貸款新增5396億元，月度增量為今年以來(lái)第四高。這顯示出貸款快速增長(cháng)的根本趨勢沒(méi)有動(dòng)搖。所以，不能說(shuō)信貸政策已經(jīng)收緊。

　　受股市財富效應吸引，存款“搬家”現象再次出現。7月居民戶(hù)存款下降192億元，為近兩年來(lái)首次出現凈流出。月度新增居民存款今年一般保持在2000億-5000億元，在收入、消費并未出現大變動(dòng)的背景下，居民戶(hù)存款凈減少可能與資金流向樓市股市有關(guān)。

　　此外，廣義貨幣供應量M2同比增長(cháng)28.42%，狹義貨幣供應量M1同比增長(cháng)26.37%，繼續處于十多年來(lái)高位。流動(dòng)性保持寬松局面，除了央行保持較高的基礎貨幣投放力度外，貨幣擴張能力增強也是重要因素。二季度貨幣政策執行報告顯示，貨幣乘數為4.59，已經(jīng)升至兩年多來(lái)新高。未來(lái)流動(dòng)性可望繼續保持寬松。

　　當前，宏觀(guān)經(jīng)濟向好的趨勢更加明顯，但復蘇基礎不穩固、國際經(jīng)濟前景還不明朗決定了宏觀(guān)調控的方向不能改變�？梢灶A期，下半年以中長(cháng)期貸款為代表的信貸規模不會(huì )大規模收緊。同時(shí)，經(jīng)濟體活力恢復帶來(lái)的貨幣流通速度加快，將成為推動(dòng)流動(dòng)性持續寬松的重要因素。