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　　昨日，A股市場(chǎng)以大幅殺跌的形式結束了近十個(gè)交易日的盤(pán)整，這也標志著(zhù)始于3478點(diǎn)的調整行情正式進(jìn)入到了第二波。

　　從理論上對于這一現象解釋并不困難。而決定市場(chǎng)趨勢中波動(dòng)產(chǎn)生及大小的因素，則在于最基本的市場(chǎng)供求關(guān)系。當下的A股市場(chǎng)恰恰是在這一領(lǐng)域發(fā)生了明顯變化，并導致了深幅調整的出現。最新的市場(chǎng)調查顯示，8月份的新增信貸規模將極有可能低于3000億元，大幅低于之前5000億元的市場(chǎng)預期。盡管從理論上講，信貸資金并不會(huì )直接進(jìn)入股市，但是信貸規模的大幅萎縮表明了貨幣政策“動(dòng)態(tài)微調”的速度與力度，而整個(gè)社會(huì )資金供給趨緊，必然會(huì )造成資本市場(chǎng)的資金缺血。

　　但與資金短缺相比，上市公司的再融資熱潮卻在近期急速升溫。統計顯示，今年A股上市公司再融資規�？傆嬕殉�過(guò)600多億元，而萬(wàn)科、招商銀行近期也提出了再融資議案，其中招商銀行的融資規模最高將近200億。

　　在A(yíng)股市場(chǎng)，上市公司的大規模融資行為往往被人們稱(chēng)為“圈錢(qián)”，說(shuō)的是上市公司只求融資，卻不肯給投資者以相應的回報。記得在幾年前提及“圈錢(qián)”問(wèn)題，人們往往歸罪于所謂的股權分置體制，認為大小股東利益不一致是導致大股東和上市公司喜歡惡意融資的根本原因。然而時(shí)過(guò)境遷，在股權分置改革已經(jīng)基本結束的今天，“圈錢(qián)”問(wèn)題卻并未隨著(zhù)股改結束而消亡。恰恰相反，惡意融資依然是壓垮A股市場(chǎng)的最后一根稻草，這就值得我們深入探討了。

　　事實(shí)上，伴隨著(zhù)股權分置改革的完成，大小股東只是在形式上實(shí)現了利益一致，但股權比例大小依然是分割相互間利益訴求的鴻溝。一般而言，大股東與管理層之間利益較為一致，否則后者也不可能獲得管理權，而中小股東固然能夠“用腳投票”，但最多不過(guò)是在事后發(fā)泄對融資意愿的不滿(mǎn)，卻無(wú)法在融資提出伊始就予以否定。

　　與海外市場(chǎng)相比，在中國A股市場(chǎng)上，這一利益分歧問(wèn)題顯得尤為突出。目前國內多數上市公司的實(shí)際控制人都具有國有資本背景，由此導致各大股東與管理層之間很容易達成內部一致，并憑借股本比例優(yōu)勢牢牢控制住表決權限，最終掌控了融資行為的實(shí)際控制權。對于中小股東而言，股改形式上的“股權一致”卻無(wú)法緩解這一內在的巨大利益分歧。

　　在現行“一股一票”的表決制度下，上市公司的再融資計劃往往會(huì )受到多數中小投資者反對，但是鑒于大股東的支持，這些融資計劃在付諸市場(chǎng)表決后，獲得通過(guò)的概率仍會(huì )很高。中小投資者的權益和聲音被埋沒(méi)在表面公平的表決之中，但其本質(zhì)卻是權力表達的不公平。

　　因此，基于A(yíng)股市場(chǎng)股東利益分歧的特殊屬性，理應針對再融資議案全面引入分類(lèi)表決制度，以此避免融資圈錢(qián)行為的泛濫。

　　分類(lèi)表決是股權分置改革中的一項過(guò)渡性措施，設計的目的正是為了杜絕大股東濫用權限，保護中小股東利益。分類(lèi)表決制度規定，上市公司在發(fā)展中若有對公眾股東利益有重大影響的相關(guān)事項，必須經(jīng)全體股東大會(huì )表決通過(guò)，并經(jīng)參加表決的其他公眾股股東所持表決權的半數以上通過(guò)。

　　以再融資行為對股市投資的巨大影響力而言，通過(guò)賦予不同投資者各自的表決權限，能夠杜絕大股東與公司管理層的內部人操控行為，最終以市場(chǎng)化的手段有效遏制惡意“圈錢(qián)”問(wèn)題。對于市場(chǎng)大勢也是如此，如果個(gè)案的惡意融資能夠被有效控制，那么同樣可以減少整體暴跌現象。(馬紅漫 上海 財經(jīng)媒體人)