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　　銀行趨緊的信貸投放已是不爭的事實(shí)。在放慢放貸腳步后，商業(yè)銀行普遍將重心轉向了信貸結構的調整上：一是將大量到期票據融資轉為貸款；二是發(fā)力中小企業(yè)信貸；三是加強行業(yè)優(yōu)選，從部分不符合國家產(chǎn)業(yè)政策、較易形成不良貸款的產(chǎn)業(yè)中退出(《第一財經(jīng)日報》9月3日)。

　　信貸的一舉一動(dòng)牽動(dòng)著(zhù)中國經(jīng)濟的脈搏，經(jīng)濟刺激方案又將解決消費、產(chǎn)能過(guò)剩等“調結構”作為重點(diǎn)，通過(guò)引導促進(jìn)銀行自身調整信貸業(yè)務(wù)也必然成為解決經(jīng)濟結構失衡的主要路徑之一。

　　全球金融危機爆發(fā)前，美國經(jīng)濟依賴(lài)赤字和透支消費、中國經(jīng)濟依賴(lài)外需和投資過(guò)度的問(wèn)題已然顯現。

　　危機讓美國的增長(cháng)模式回歸均衡。為了避免經(jīng)濟的大起大落，美國加大內需刺激方案，以避免總需求天平中的內需一方下沉過(guò)快，更加大了擴大外需的砝碼；美國已在全球范圍內積極參與競爭，通過(guò)新政促使美國企業(yè)努力提高自身實(shí)力，通過(guò)貿易保護主義、環(huán)保主義等限制他國企業(yè)和產(chǎn)品擴張，重塑出口競爭力。2009年第二季度，凈出口對美國經(jīng)濟增長(cháng)貢獻了1.38個(gè)百分點(diǎn)。而此前，自1947年的249個(gè)季度中，凈出口對增長(cháng)平均造成的損失是0.0915個(gè)百分點(diǎn)。

　　危機卻延誤了中國經(jīng)濟的結構化改革之路，使中國重返信貸拉動(dòng)投資的舊有增長(cháng)模式，讓增長(cháng)模式更顯不均衡。盡管依靠天量信貸投資，GDP能夠保住8%的增長(cháng)底線(xiàn)，但當經(jīng)濟面臨結構性失衡造成的總需求下滑時(shí)，經(jīng)濟失衡狀況將進(jìn)一步惡化。這個(gè)結構變化實(shí)際上是美國風(fēng)險的中國化過(guò)程。統計數據表明，固定資產(chǎn)投資雖短時(shí)間內從25%以下飆至30%以上，但消費數據并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化，出口形勢盡管稍有回暖，但依然不容樂(lè )觀(guān)。

　　巨額流動(dòng)性的流竄更成為資產(chǎn)價(jià)格膨脹的幕后推手，造成資產(chǎn)價(jià)格脫離實(shí)體經(jīng)濟的金融屬性越發(fā)強烈。2009年短短7個(gè)月時(shí)間，A股指數已經(jīng)翻一番，房地產(chǎn)市場(chǎng)迅速結束下跌走勢，上漲幅度超過(guò)20%。

　　中國經(jīng)濟企穩依賴(lài)更多的是傳統產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能的擴大，是在原有結構基礎上的簡(jiǎn)單數量擴張，而真正意義上的產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng )新、產(chǎn)業(yè)升級、結構優(yōu)化所帶來(lái)的增長(cháng)比重還不大。大規模的固定資產(chǎn)投資是一把雙刃劍，消化了舊產(chǎn)能過(guò)剩矛盾，又將產(chǎn)生新產(chǎn)能過(guò)剩的危險性。

　　股市8月份近乎30%的深度回調，其實(shí)已遠遠出離于信貸萎縮引致的流動(dòng)性恐慌，而是對中國經(jīng)濟“W”型二次探底的隱憂(yōu)。相比股市鮮明調整，房地產(chǎn)市場(chǎng)依然高企。如果房地產(chǎn)泡沫還將在未來(lái)一段時(shí)間內擴張，那么經(jīng)濟結構的優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)的升級之路將更加漫長(cháng)。

　　中國經(jīng)濟復蘇的要務(wù)已從“輸血”轉向“造血”。與之相適應的是應為經(jīng)濟可持續增長(cháng)提供一個(gè)良好的金融環(huán)境。信貸不懼高，怕的是不能根據各行業(yè)復蘇的趨勢、進(jìn)程，更加優(yōu)化地配置資金。應把寶貴的資金用到真正能夠推動(dòng)經(jīng)濟上升的刀刃上，為實(shí)體經(jīng)濟的長(cháng)期均衡增長(cháng)奠定堅實(shí)基礎，同時(shí)才能更大程度地保證信貸資金的安全和收益。

　　以房地產(chǎn)信貸為例。與火爆的房市保持一致的銀行以住房抵押貸款為主的中長(cháng)期居民貸款激增。7月份，居民貸款繼續大幅攀升，中長(cháng)期居民貸款新增1887億元，占比高達66.45%。拉動(dòng)消費固然可喜，但還必須剔除其中的假按揭、二套房等投機因素，否則房市泡沫仍有進(jìn)一步吹大的風(fēng)險。(史晨昱 工行總行高級分析師)