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　　中國央企對國際投行缺乏應有警惕，被幾個(gè)西裝革履、人五人六的國際投行的大忽悠，忽悠得輕飄飄，結果被套牢后，他們卻溜之大吉，不見(jiàn)蹤影

　　9月7日，國資委發(fā)布聲明，力挺多家因衍生品交易巨虧的央企“保留追索權”，支持從事油料結構性期權交易的部分央企運用法律手段維權，以確保國有資產(chǎn)安全。

　　在去年金融危機前，中國多家央企從事主營(yíng)業(yè)務(wù)之外的金融衍生品交易。由于金融危機前一個(gè)階段，國際原油出現了暴漲行情，最高摸高到了147美元一桶，許多中國企業(yè)都是在這個(gè)價(jià)位購入金融衍生品的。結果，金融危機爆發(fā)后，國際原油價(jià)格直線(xiàn)下降，甚至跌至40美元以下，這就使得中國許多做衍生品的央企賠的慘不忍睹。據公開(kāi)信息披露，中國遠洋所持FFA(遠期運費協(xié)議)約有40億元浮虧。東方航空航油套期保值公允價(jià)值損失約62億元，國航燃油套期保值合約截至去年底公允價(jià)值損失也高達68億元。對于這么大的虧空，筆者認為再通過(guò)市場(chǎng)運作挽救損失已經(jīng)難上加難。國資委明確指出，力挺央企拿起法律武器維權，“保留追索權”，筆者認為難度較大。

　　因為期權衍生品交易都是杠桿化交易，一般在初期簽訂時(shí)，保證金都已交付了。如果受委托的外資銀行和投行進(jìn)行了合同之外的違規操作，如已超過(guò)保證金規定的虧損額度，但受委托的外資銀行和投行仍未平倉停止交易，這是涉嫌交易欺詐，央企可以拿起法律武器維權。否則，無(wú)從談起“保留追索權”。根據國際原油的大起大落情況，期權衍生品巨虧可能性極大，因此，最起碼做石油期權衍生品交易的央企賠光保證金是有可能的。

　　筆者認為，部分央企之所以在衍生品上巨虧，都是超出自身主業(yè)經(jīng)營(yíng)造成的，或者說(shuō)在做衍生品交易時(shí)盲目跟風(fēng)、貪圖不勞而獲的暴利導致的。比如：在石油期貨業(yè)務(wù)上，只要是出于防止油價(jià)波動(dòng)對經(jīng)營(yíng)影響的目的都不會(huì )出現巨虧。因為這個(gè)目的只要做好套期保值業(yè)務(wù)就可以了。關(guān)鍵問(wèn)題是，在石油套期保值時(shí)，看到油價(jià)處在有利于自己方向變動(dòng)時(shí)，忍不住就想賣(mài)出或者買(mǎi)入合約進(jìn)行投機牟利。結果，市場(chǎng)急轉直線(xiàn)，出現反方向變動(dòng)，使其出現虧空，要求補充保證金，越虧越補，越補越虧，最終一發(fā)不可收拾。再一方面，以航空、運輸為主業(yè)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)對期貨市場(chǎng)缺乏了解，特別是對國際期貨衍生品市場(chǎng)風(fēng)險認識不足。去年金融危機前，國際原油價(jià)格曾經(jīng)維持了很長(cháng)一段時(shí)間的上漲行情，也使得許多企業(yè)對其風(fēng)險放松了警惕。最后，就是中國央企對國際投行缺乏應有警惕，被幾個(gè)西裝革履、人五人六的國際投行的大忽悠，忽悠得輕飄飄，結果被套牢后，他們卻溜之大吉，不見(jiàn)蹤影。

　　俗話(huà)說(shuō)，“吃一塹，長(cháng)一智”，要千萬(wàn)牢記這個(gè)用幾百億國有資金買(mǎi)來(lái)的教訓。在國家石油期貨市場(chǎng)，央企只能做出于保值目的的套期保值業(yè)務(wù)，而不要被虛擬利潤所迷惑。謹慎選擇交易對手，不得選擇風(fēng)險難以認知的復雜結構產(chǎn)品，禁止從事任何形式的投機交易，否則，必須對違規行為進(jìn)行問(wèn)責，關(guān)鍵是追究央企主要負責人的責任。余豐慧