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　　昨天公布的三季度經(jīng)濟數據繼續驗證著(zhù)中國加快復蘇的預期。前三季度CPI和PPI的數字不出所料，出現了同比降幅收窄、環(huán)比有所上升的局面，這表明通脹預期更加臨近。

　　在全年“保8”無(wú)憂(yōu)的背景下，對通脹要保持更高警惕，因為中國經(jīng)濟面對的最大挑戰，不是把車(chē)開(kāi)動(dòng)起來(lái)，而是在開(kāi)起來(lái)之后如何保證它快速平穩地前行。

　　而在糧食價(jià)格和美元貶值的沖擊下，通脹壓力已漸浮現。20日召開(kāi)的國務(wù)院會(huì )議，今年來(lái)首次提出“管理好通脹預期”，這個(gè)說(shuō)法很新鮮，耐人尋味。

　　CPI同比跌幅越來(lái)越窄，環(huán)比已轉正

　　居民消費價(jià)格指數(CPI)自今年2月份轉為下降1.6%，其后一直在下降通道運行，9月份同比下降0.8%，跌幅越來(lái)越窄。而環(huán)比自7月份由下降轉為持平，8、9月份分別上漲0.5%和0.4%(圖5)。隨著(zhù)全球經(jīng)濟的復蘇，國際油價(jià)及大宗商品價(jià)格的回升，無(wú)論是結構性抑或輸入性因素，通脹預期如影隨行(圖1)。

　　“這些數據說(shuō)明，宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇的勢頭已經(jīng)確立，總體經(jīng)濟依然向好�！便y河證券高級經(jīng)濟研究員苑德軍認為，四季度GDP可能會(huì )突破9%，未來(lái)盡管可能波動(dòng)，但是二次探底可能性不存在。因為國際經(jīng)濟形勢也在進(jìn)一步好轉，CPI在10月或者11月就可以轉正，而且隨著(zhù)美元貶值，大宗商品需求持續旺盛，明年CPI可能會(huì )轉頭向上，而且增速較快。

　　東方證券認為，近期糧價(jià)(圖2)、豬價(jià)或是明年通脹的前奏。由于糧食和豬肉是構成居民食品消費的最重要品種，也是終端消費的典型代表，因此這兩種商品價(jià)格上升趨勢的形成往往構成通脹的前奏(圖3)。從上一輪經(jīng)濟周期看，糧食和豬肉價(jià)格的上升就明顯早于通脹風(fēng)險的顯現。

　　不過(guò)，東方證券表示，通脹預期更多來(lái)自美元貶值壓力。隨著(zhù)全球金融危機陰影逐漸消散，加之近期世界各國主要經(jīng)濟部門(mén)對經(jīng)濟復蘇均表達樂(lè )觀(guān)的預期，促使投資者風(fēng)險偏好發(fā)生改變，其避險情緒隨著(zhù)經(jīng)濟狀況的好轉不斷降低，前期美元的“避險功能”也將日益弱化并被拋售，投資者更傾向于將資產(chǎn)配置由偏重美元轉向石油、黃金、其他大宗商品、高息貨幣以及新興市場(chǎng)資產(chǎn)。美元貶值也就成為市場(chǎng)的必然選擇。

　　國務(wù)院的新鮮提法：管理好通脹預期

　　在全年“保8”無(wú)憂(yōu)的背景下，政府開(kāi)始對前期過(guò)度依賴(lài)投資的增長(cháng)模式所帶來(lái)的后遺癥進(jìn)行糾正，國務(wù)院并在今年來(lái)首次提出“管理好通脹預期”，意味著(zhù)政策重心已經(jīng)由前期的“保增長(cháng)”轉向“調結構、防通脹”，表明對通脹的關(guān)注度，已經(jīng)提上日程。

　　在社科院金融研究所研究員劉熠輝看來(lái)，這些變法，主要源于國務(wù)院常務(wù)會(huì )議肯定了前三季度經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展情況，認為經(jīng)濟增速逐季加快，好于年初的預期，回升向好的趨勢得到鞏固。如果結構調整完成，那么潛在的通脹風(fēng)險將會(huì )得到根本性的或是很大程度的解決和疏導�！�

　　國家信息中心預測戰略部研究室的主任高輝清持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。他表示，國務(wù)院今年首次提出了要管理好通脹預期，他認為這仍是在保持經(jīng)濟平穩較快發(fā)展和調整經(jīng)濟結構之后，因此不能夠說(shuō)明通脹立即或已經(jīng)來(lái)臨，這是一個(gè)參考、指導輿論的政策。

　　“這并不是首要任務(wù)，預期指老百姓的心理作用，真實(shí)的情況并不一定出現通脹�！彼�稱(chēng)，未來(lái)一段時(shí)間，物價(jià)可能出現輕微上漲，雖然并非真實(shí)通脹，但在人們預期之下，很有可能出現大的問(wèn)題。對此國務(wù)院將“管理好通脹預期”也列入了宏觀(guān)調控的重點(diǎn)。

　　高輝清說(shuō)，提出“管理好通脹預期”，要求包括專(zhuān)家解讀在內，要客觀(guān)、準確地反映走勢和分析。其次，應該謹防有人有意識地夸大通脹來(lái)臨的預期傳聞�！耙�防止利益集團找借口。比如前段時(shí)間一些房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商鼓勵購買(mǎi)天價(jià)房，說(shuō)通脹快來(lái)了，買(mǎi)房子保值。其實(shí)他們自己也都清楚現在的房?jì)r(jià)已經(jīng)非常高了�！�

　　高輝清判斷，近兩年內通脹不會(huì )形成。他說(shuō)，通脹是指百姓承受不了物價(jià)上漲太高所致。一般得超過(guò)10%的物價(jià)增長(cháng)。3%-5%的增幅也較為適當�！懊髂暧锌赡苁�3%的漲幅，再高就沒(méi)什么可能了，原因是技術(shù)性的，今年的物價(jià)太低了�！睋�他估計，中央徹底將工作重心轉到防通脹的問(wèn)題上，需要等到中央這一輪宏觀(guān)經(jīng)濟政策結束。

　　中國獨特的調控：行政措施在先，貨幣緊縮在后，匯率升值最后

　　“保增長(cháng)”不再是問(wèn)題，然而調結構及防通脹的重任是否能輕松？尤其在國際油價(jià)持續上漲并重回80美元上方，大量的貨幣投放和擴張政策仍在發(fā)酵之時(shí)，中國會(huì )有調控方法？

　　“我國宏觀(guān)調控政策工具更具多樣化，不僅有成熟市場(chǎng)經(jīng)濟體制，國家常用的貨幣政策和財政政策，還包括信貸數量控制、銀行監管調節、投資項目審批和行業(yè)準入限制、土地調控，以及臨時(shí)價(jià)格干預和重大案件查處威懾等非常規手段�！比A創(chuàng )證券分析師周東海說(shuō)，這些宏觀(guān)調控措施大致可分為三類(lèi)：一類(lèi)是價(jià)格型或參數型調控措施，包括央行公開(kāi)市場(chǎng)操作工具、利率、法定準備金率調整，以及稅率調整等，就是我們常說(shuō)的宏觀(guān)經(jīng)濟政策；一類(lèi)是投資項目審批和行業(yè)準入政策，類(lèi)似于我們常說(shuō)的產(chǎn)業(yè)政策；一類(lèi)是特殊時(shí)期干預程度更大的行政性調控手段，如2004年百日調控時(shí)暫停建設用地供應、嚴厲查處典型案例：鐵本事件，以及2008年初發(fā)改委出臺的臨時(shí)價(jià)格干預措施等。

　　“明年通脹達到3.5%，但中國治法獨特�！敝薪鹗紫�經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘同樣表示，中國治法將是行政措施在先，譬如發(fā)改委控制新投資項目的審批速度；在一些領(lǐng)域實(shí)施物價(jià)管制、補貼種糧、養豬以推動(dòng)供給，以及暫停公用事業(yè)的價(jià)格改革。貨幣緊縮在后，也會(huì )優(yōu)先使用發(fā)行央票、定向票據等工具，存款準備金率以及利率的上調則會(huì )遲緩；匯率升值最后。明年上半年中國難加息，人民幣升值壓力增加(圖4)。未來(lái)一個(gè)時(shí)期，巨額債務(wù)、低利率、美元量化寬松管理等因素將促使美元繼續貶值。人民幣在盯住美元的情況下，要想取得和其它主要貨幣的平衡，惟有選擇適度升值。預計明年對美元升值3%。

　　但也有觀(guān)點(diǎn)認為，人民幣升值情況將視我國對外出口恢復程度而定。從2009年7月開(kāi)始，我國對外出口重上千億美元，9月份對外出口同比增幅為-15.24%。比上月同比降幅已有大幅度減少。因此預測，如果央行考慮讓人民幣升值，到11月份，人民幣才有開(kāi)始升值的可能性，但估計在一個(gè)年度內升幅不會(huì )超過(guò)2005年7月至2006年7月的水平。預計年前可能突破6.8元整數關(guān)口，未來(lái)一年的升值幅度可能在2%左右。

　　(本報記者　龍金光　實(shí)習生　陳雨)