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　　摩根大通中國投資銀行副主席龔方雄29日接受中國證券報獨家專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，有五大理由支持A股3至9個(gè)月至少上漲20%。隨著(zhù)經(jīng)濟復蘇和企業(yè)盈利能力的恢復，大盤(pán)藍籌估值將得以提高，順周期行業(yè)值得布局。

　　尋找順周期行業(yè)機會(huì )

　　中國證券報：您看好未來(lái)數月的A股，能否闡釋一下理由？

　　龔方雄：從經(jīng)濟基本面、盈利增長(cháng)預期、市場(chǎng)估值、流動(dòng)性和人民幣升值預期，五個(gè)方面都支持A股市場(chǎng)在未來(lái)3至9個(gè)月有20%的漲幅。

　　首先從基本面來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟增長(cháng)的速度還在逐漸加快，明年經(jīng)濟增長(cháng)速度應該會(huì )好于今年，主要因為出口復蘇。今年如果能達到8%的經(jīng)濟增長(cháng)速度，是在出口下降15%—20%的基礎上實(shí)現的。

　　隨著(zhù)國際經(jīng)濟恢復和歐美增加庫存，明年全年出口同比應該增長(cháng)10%左右，這是一個(gè)非常根本的轉變，對經(jīng)濟的拉動(dòng)效應將非常大。同時(shí)內需將繼續強勁，估計明年我國經(jīng)濟增長(cháng)率將接近10%。

　　第二，出口恢復主要拉動(dòng)民營(yíng)經(jīng)濟，民營(yíng)經(jīng)濟如果活躍起來(lái)，整體經(jīng)濟成長(cháng)效率和企業(yè)盈利能力都會(huì )好于今年。我們估計明年上市公司盈利至少同比增長(cháng)20%。

　　第三，從市場(chǎng)估值看，在目前3000點(diǎn)左右，市場(chǎng)PE值也就是25倍左右。如果明年盈利增長(cháng)20%，那么動(dòng)態(tài)市盈率就在20—25倍。歷史上A股的平均估值在25—30倍。在企業(yè)業(yè)績(jì)好轉的情況下，市場(chǎng)應該得到向上重估。假如明年動(dòng)態(tài)市盈率保持不變，企業(yè)盈利成長(cháng)20%，那么未來(lái)3—9個(gè)月A股還有20%的上漲空間。

　　第四，流動(dòng)性相對寬松的環(huán)境會(huì )保持較長(cháng)時(shí)間。全球經(jīng)濟復蘇前景仍不明朗，各國央行都不可能大幅加息。假如中國獨自大幅加息，人民幣跟其他貨幣的息差擴大，可能造成更多熱錢(qián)流入。明年中國會(huì )發(fā)生貨幣政策轉向，但程度會(huì )相對溫和，大規模緊縮貨幣政策的可能性不大。

　　第五，在美元持續走弱，大宗商品價(jià)格上漲的情況下，中國的通脹壓力主要來(lái)自境外。這種通脹預期的管理最好還是通過(guò)人民幣升值來(lái)實(shí)現。尤其在明年出口由負轉正的情況下，人民幣升值的空間是有的，人民幣資產(chǎn)價(jià)格有望得到重估，股市也相應得以重估。

　　中國證券報：現在投資者該如何把握投資節奏、順應市場(chǎng)趨勢？

　　龔方雄：一定要找一些順周期的行業(yè)。這些行業(yè)復蘇的速度要比平均水平快，所屬企業(yè)的盈利能力在復蘇中恢復性比較強，而且它們將受惠于人民幣升值預期的影響。

　　具體來(lái)說(shuō)有四個(gè)板塊值得關(guān)注。首先是金融服務(wù)業(yè)板塊。這是非常順周期的板塊，而且進(jìn)入加息周期后，銀行的息差和利差會(huì )擴大，盈利能力會(huì )改善。第二是資源板塊，如能源、煤炭等。這些行業(yè)受惠于全球經(jīng)濟復蘇，以及美元走弱對大宗商品的助推作用。第三是有形資產(chǎn)，如黃金、稀有金屬、房地產(chǎn)等，這些都是抗通脹型的。第四是消費類(lèi)行業(yè)，尤其是高端消費品和耐用消費品生產(chǎn)企業(yè)具有投資價(jià)值。

　　市場(chǎng)擴容不足懼

　　中國證券報：隨著(zhù)IPO開(kāi)閘和創(chuàng )業(yè)板交易，A股市場(chǎng)擴容速度加快。另外，國際板也在緊鑼密鼓地準備。供應增加將對市場(chǎng)帶來(lái)什么影響？

　　龔方雄：整體市場(chǎng)流動(dòng)性是不缺的，缺乏的是信心。前段時(shí)間市場(chǎng)波動(dòng)有技術(shù)性調整的需要，但整體來(lái)講，很多投資者八九月份還看不清楚全球經(jīng)濟的復蘇程度，擔心經(jīng)濟出現“二次探底”�？傮w來(lái)講，居民的存款規模仍然很大，如果明年的全球經(jīng)濟復蘇提速，居民仍會(huì )愿意投資股市。因此創(chuàng )業(yè)板、國際板的影響應該會(huì )被市場(chǎng)吸收，而不會(huì )影響市場(chǎng)表現。

　　中國證券報：創(chuàng )業(yè)板于30日正式掛牌交易。您認為創(chuàng )業(yè)板的投資價(jià)值在哪里？

　　龔方雄：創(chuàng )業(yè)板的估值已經(jīng)非常高，而大盤(pán)藍籌股只有十幾倍的市盈率。從高增長(cháng)的角度看，創(chuàng )業(yè)板高估值可能是合理的，但如果中國經(jīng)濟處在強勁的周期性復蘇之中，企業(yè)盈利在未來(lái)兩年都會(huì )很好，大盤(pán)藍籌十幾倍市盈率的估值就明顯偏低。創(chuàng )業(yè)板為中國資本市場(chǎng)提供了一個(gè)新的定價(jià)標桿，也能讓投資者去發(fā)現市場(chǎng)估值洼地，所以創(chuàng )業(yè)板對整個(gè)資本市場(chǎng)的作用都是正面的。

　　溫和通脹 不會(huì )大幅加息

　　中國證券報：近期美元走弱，也令套利熱錢(qián)涌入新興市場(chǎng)，推高資產(chǎn)價(jià)格，這會(huì )不會(huì )帶來(lái)資產(chǎn)泡沫？

　　龔方雄：美元是有序性的走弱，而不是災難性和崩盤(pán)式的走弱。不但美國處在高負債和低利率的狀況，日本、歐盟都處在這種狀態(tài)。因此美元對歐元、日元都是有序性的、緩慢的調整。從趨勢上講，美元走弱會(huì )促使境外的投資者加大對新興市場(chǎng)，尤其是貨幣有升值潛力、經(jīng)常項目下有大規模盈余的新興市場(chǎng)的投資。

　　隨著(zhù)人民幣升值預期的增強，國際投資者對人民幣資產(chǎn)的熱情不會(huì )減少，這會(huì )帶來(lái)泡沫的風(fēng)險�；乇茱L(fēng)險的方法就是有必要讓人民幣適度升值。如果人民幣不升值，相應的資產(chǎn)價(jià)格就會(huì )提升，整體資產(chǎn)通脹情況將難以控制。

　　中國證券報：明年通脹率可能由負轉正，您認為央行加息周期將從什么時(shí)候開(kāi)始？

　　龔方雄：明年第二季度央行可能開(kāi)始加息，但全年加息幅度不會(huì )太大，大概只有2—3次。明年通脹率我們認為不會(huì )太高，CPI和PPI大概保持在2%—3%左右，屬于溫和通脹，這對經(jīng)濟來(lái)說(shuō)是非常好的。(盧錚)